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　　渊博股份(002103)

　　引力传媒:“内生+外延”促数字营销成绩体现靓丽

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟,王中骁日期：2018-04-12

　　年报成绩契合预期,“内生+外延”推进数字营销成绩快速增加。1)珠海视通100%股权、上海致趣60%股权已于2017年四季度并表,其间珠海视通大幅超量完成成绩对赌;2)公司本部成绩体现优异,一方面获益于电视媒体全体回暖,传统电视媒体署理事务体现稳健。CTR最新数据显现,2018年2月电视媒体刊例花费同比大幅增加27.2%,已接连6个月完成正增加;另一方面本部数字营销成绩体现优异,且公司数字营销事务正处于快速拓宽期,估计全年成绩有望继续靓丽。2017年本部完成运营收入5.9亿元,内生性增加212.46%。3)公司深化布局内容制造以强化内容营销事务,内容营销有望成为成绩新增加点。

　　珠海视通、上海致趣均超量完成许诺成绩,合理鼓励机制有望推进成绩继续超预期。咱们以为公司将获益于两点:1)收买可整合媒体及客户资源,优势互补构成协同效应,强化互联视频竞赛优势并经过布局笔直范畴移动营销扩展营销服务范围,进步广告投进价值;2)珠海视通及上海致趣营收规划相对较小,事务正处于快速拓宽期,一方面带动公司成绩快速增加,另一方面也可有用对冲互联流量会集带来的收买本钱上升(投进规划扩展,议价才能进步),进步公司盈余水平。

　　(1)珠海视通:2017年完成净利润6682.11万元,大幅超量完成成绩许诺(3500万元),首要系事务拓宽超预期,未来收入规划有望继续增加。若2018年坚持2017年利润水平,仍将超量完成成绩许诺59%。珠海视通中心团队获得超量成绩奖赏913.6万元,占总盈余的13.7%,合理鼓励机制有望继续调集中心团队积极性,有用保证和珠海视通事务拓宽及成绩体现。

　　上游媒体资源丰厚,具有头部媒体资源,包含央视、一线卫视及干流络媒体等资源。

　　前言署理事务方面,协作电视台及视频站包含央视资源;湖南卫视、浙江卫视、北京卫视、黑龙江卫视、辽宁卫视、陕西卫视、河北卫视等卫视资源;优酷、爱奇艺、腾讯、搜狐、乐视等干流互联视频媒体。

　　媒体运营事务方面,珠海视通获得上海爱奇艺北京分公司独家署理权,独家署理除洋河、水井坊及洋酒、预调鸡尾酒、啤酒、葡萄酒及4A公司署理的白酒类客野外,全国区域白酒工作的络广告运营事务。

　　下流客户资源安稳且丰厚,客群首要散布在快消品、互联笔直范畴(电商、互联金融、互联教育、互联出行等)、游戏文娱类三大工作。到2017年9月底,珠海视通署理品牌客户已超越100家,代表性品牌包含百岁山、鸿星尔克、万通药业、喜之郎、达利园、方特游乐园、三只松鼠、小红书、易云音乐等。

　　(2)上海致趣:2017年完成净利润4453.81万元,超量完成成绩许诺11.3%,中心团队成绩奖赏113.29万元。上海致趣在音乐类、游览类、年青文明类及运动健康类App四大笔直范畴具有抢先优势,上榜《2017年度数字营销公司排行榜》归纳排名第36位。公司拟收买其剩下40%股权,估计2018年下半将完成完全并表,增厚公司成绩一起深化移动营销布局。(公司公告)l媒体端,上海致趣要点整合音乐类、游览类、年青文明及运动健康类四大类笔直范畴优异APP资源,确定笔直范畴高消费才能用户集体,为广告主供给更深度、更聚集的移动营销解决方案,现在已获得多家优质笔直媒体的独家署理权/中心署理权,包含知乎、易云音乐、ONE一个、乐动力、课程格子、雪球等,并具有携程、马蜂窝、好奇心日报、秒拍/一直播/小咖秀、美柚等两百多家优质媒体资源。

　　广告主端,上海致趣为包含积家、CHANEL、BURBERRY、路虎、MUJI、Kindle、星巴克、Intel等700多家优质品牌主供给服务。

　　出资主张:公司继续布局协同事务,在互联视频及移动端笔直范畴署理优势显着,珠海视通、上海致趣均具有中心资源且事务处于快速扩展期,咱们看好公司2018年内生性增加。假定上海致趣剩下40%股权于2018年下半将完成完全并表,咱们估计公司2018-2020年净利润别离为1.5亿元、1.9亿元、2.28亿元,对应EPS0.55元、0.70元、0.84元。参阅同类可比公司,给予2018年30倍估值,对应方针价16.5元,坚持“买入-A”评级。

　　危险提示:电视媒体回暖不及预期、数字营销工作竞赛恶化、珠海视通及上海致趣事务扩张速度不及预期。

　　科达股份：建立轿车营销工作部、构建工业链生态，看好公司营销事务内生生长

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：张衡日期：2018-06-04

　　1）公司董事会决议建立科达股份轿车营销工作部。科达轿车营销工作部包含北京百孚思广告有限公司、上海同立广告传达有限公司、北京爱创天杰品牌办理参谋有限公司、北京科达智阅络科技有限公司，以上公司原有人员和事务悉数归入科达轿车营销工作部。

　　2）公司董事会拟聘任张磊先生为公司副总经理兼任轿车营销工作部总经理，担任公司轿车营销工作部日常作业，任期自就任之日起至第八届董事会任期届满之日止。

　　3）公司与浙江数贝出资和杭州嘉楠耘智签署《杭州科达耘智出资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，拟一起建立“杭州科达耘智出资合伙企业（有限合伙）”（暂定名）。其间公司出资人民币3500万元，嘉楠耘智出资人民币1450万元，数贝出资出资人民币50万元。

　　1）完全打通客户资源池、构建轿车工作营销生态。公司正式建立轿车营销工作部，将此前收买的百孚思（轿车工作整合营销）、上海同力（轿车范畴线下会议服务）、爱创天杰（轿车工作整合营销）、智阅络（轿车头条APP及轿车蓝瓴大数据途径）四大轿车范畴服务主体均将一致归入公司轿车营销工作部，一方面完成客户资源池的打通，为大客户供给高效、全流程的归纳服务，进一步进步公司在轿车营销范畴的品牌竞赛力;另一方面从公司层面构建了从轿车工作流量发明（智阅络旗下轿车头条APP及MCN内容聚合），到轿车工作流量变现（百孚思、爱创天杰、同力）的轿车工作营销生态。

　　2）品牌优势与全工业链优势再度深化，尽享工作生长盈利。轿车工作一直是我国广告商场五大广告主之一，2017年我国轿车络广告商场规划达150.7亿，较2016年增加17.3%，其间轿车站已成为轿车广告主投进量最大的媒体，占比到达54.0%。公司经过建立轿车营销工作群构建轿车营销生态，一方面将增强公司在在轿车营销范畴的头部媒体、头部客户优势，进步公司在轿车营销范畴的市占率;另一方面经过打通流量发明到变现的工业链上下流，尽享轿车营销商场增加盈利。

　　3）公司前期经过两次布局完成了数字营销范畴布局后，致力于内生整合战略，旨在完成安排、运营一体化，而且深化内部整合协同效应;此次公司轿车营销工作部总经理将由百孚思总经理张磊先兼任，凸显公司内部整合才能和行动力，工作经理人机制助于更好地引领公司久远开展。

　　拟建立工业基金“科达耘智”，深化区块链技能使用。

　　公司将与数贝出资、嘉楠耘智协作建立工业基金“科达耘智”，其协作方嘉楠耘智建立于2013年，以AvalonMiner品牌供给单一体系产品线，产品选用公司专有的ASIC芯片，是国内抢先的“比特币挖矿机”制造商。结合此前公司与瑞鼎钜融协作建立“科达区块链工业基金”，公司不断加速在区块链范畴的底层技能布局，并积极探索与数字营销工业的结合使用。

　　数字营销事务内生增加稳健，与小米、腾讯等头部媒体协作亲近。

　　1）公司18Q1数字营销事务总计完成运营收入26.98亿万元，同比增加117.42%，占一季度总运营收入份额93.66%;此前公司股权鼓励方案解锁条件为2018-2020年成绩增速别离不低于20%/20%/30%，且对17年利润施行10转4派0.5元的高分红方针，估计18全年视点数字营销主业将坚持高速稳健增加。

　　2）公司旗下子公司派瑞威行是小米服工作接连三年（2015-17年）的中心协作伙伴，公司官方发表2018年派瑞威行在小米广告途径投进规划方针为6亿，一起公司今天头条、腾讯使用宝\交际广告等与中心广告途径亦协作亲近，助力公司数字营销事务开展。

　　工业链延伸至游戏发行范畴，深化科达流量资源优势。

　　公司近期公告拟收买标的鲸旗全国首要从事移动游戏署理运营与推行服务;事务形式以自营推行为主、流量途径首要为今天头条、爱奇艺等，鲸旗全国经过流量运营收到充值款并向广告署理商和CP别离付出广告投进本钱和分红本钱。鲸旗全国曾成功推行运营了《剑雨逍遥》、《青云诀》、《昆仑墟》、《攻城三国》等多款优质游戏，署理的游戏包含角色扮演类、战役战略类等多种游戏类型。

　　公司深耕数字营销事务、流量资源丰厚，与鲸旗全国流戏自营推行事务具有较强的工业链协同效果。鲸旗全国的游戏自营推行事务对流量的需求继续、安稳，并购后将整合科达股份强壮的媒体资源与鲸旗全国丰厚的游戏CP资源，打通移动游戏开发商到广告主和媒体的事务链条;一方面公司数字营销范畴堆集的技能优势与海量数据助于游戏推行精准度;另一方面，科达丰厚的流量价值得以最大化发掘，进一步进步运营功率、打破成绩增加天花板。

　　咱们估计公司2018/19/20年EPS别离为0.77/1.00/1.29元，对应PE14/11/9倍。看好公司数字营销主业界生增加潜力，工业链上游拓宽翻开生长天花板;公司回购股票、股权鼓励显示公司决心，当时估值具有较高吸引力。坚持“增持”评级。