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易德龙(603380)：精品客户精品订单盈余才能抢先的差异化EMS厂商

聚集工控等新式范畴，灵敏满意多种类、高品质定制需求易德龙成立于2001年，首要面向全球具有高品质要求、需求多样化特征的客户供给电子制作服务(EMS)，2020年在全球EMS厂商中营收排名第81位，根据差异化的商场定位和抢先的智能化的出产体系，公司人均创收、创利水平职业抢先。2020年完结营收12.89亿元，喧嚷：

工控类5.37亿元(42.19%)，通讯类2.45亿元(19.27%)，医疗电子类2.08亿元(16.3%)。现在公司与史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影、POLARIS等260余家各细分职业的客户建立了深化协作关系。

消费晋级国产化趋势下，公司差异化赛道具有长时间生长性参照与公司事务形式类似的芬兰大厂Scanfil的开展进程，2012-2020年Scanfil的经营收入以16.04%的年均复合增速从1.81亿欧元增加至5.95亿欧元，2020年跻身全球EMS厂商第33名。咱们以为，随同国内消费晋级所推动的商场扩容，轿车、工控、医疗电子等此前关于国内3C供应链而言较为高端的利基型商场开端加快国产化，这一趋势为公司差异化的战略定位发明了优渥的开展根底。

自研体系完结公司表里精准办理，智能制作支撑公司生长因为公司定位高品质、灵敏交给，出产触及5000多种产品和60000多种原材料，公司自主开发了供应链办理体系，包含供货商开发与办理体系(SRM)、原材料本钱操控体系(MCC)等。估计2021年底公司的QMCS、SAP体系将完结迭代，依照德国工业4.0规范打造的新厂房也估计本年年底投产。咱们以为全球抢先的智能制作软、硬件落地，有助支撑公司长时间事务生长，助力完结每年50-70家新增客户方针。

方针价52.19-53.41元，保持“买入”评级

咱们估计公司21/22/23年归母净利润同比增加52.3%/38.2%/33.8%至2.52/3.49/4.66亿元。归纳肯定估值与相对估值，咱们以为公司股票价值在52.19-53.41元之间，相关于现在股价有32.35%-35.46%的溢价空间，保持“买入”评级。

需求不及预期；产能清闲不及预期；客户开辟不及预期等。

海格通讯(002465)：智能无人事务顺畅落子新增加点有望迸发

1、事情概述

公司公告，11月25日公司别离与广州市增城区政府签署《海格无人信息产业基地项目结构协议》以及与保利世界签署《战略协作结构协议》。

2、点评：

1)在“十四五”配备开展“三化”方向下，智能化是国防和戎行现代化建设的前景方针：跟着动力技能、操控技能、通讯技能、人工智能技能等前进，无人化配备得到日新月异的开展，估计未来信息化战场上，无人坦克、无人飞机、无人舰艇等组成的“无人化作战集群”将会成为信息化战役中的重要力气。

2)公司活跃掌握职业开展趋势和堆集的先发优势，着力布局未来要点战略范畴，加大在无人体系、仿真练习、低轨卫星等未来可期立异事务的投入，打造公司新的事务增加点。

3、公司全面布局AI技能军事产业化，智能无人化商场进入到实践落地阶段公司长时间高份额的研制投入布局智能无人化范畴，智能无人体系项目完结跨越式开展：在无人体系方面，已签定第一批无人配套科研项目合同，一起获得某组织用户主办的智能无人机集群体系挑战赛第二名；在无人通讯方面，联合/合作优势单位获得多个项目均以第1名成果竞标入围，进一步稳固了公司在有无人渠道通讯范畴的抢先优势；在智能化核心部件方面，某自动识别和盯梢技能入围某组织用户预研项目，是使命体系智能化使用的初次打破。

4、活跃布局未来开展战略，继续聚集军工范畴开展公司增资华信泰，拓展进入高精尖时频范畴，将在高精尖时频、导航和定位范畴继续发力；一起正式发动子公司驰达飞机分拆上市，有利于拓展投融资渠道，进一步商场化推动企业开展，一起仍将归入兼并报表规模，继续获益。

出资主张

十四五期间，卫星导航和卫星互联是国家要点支撑职业，公司作为斗极龙头厂商之一，成绩增加动能有望继续，保持盈余猜测不变，估计2021-2023年营收别离为61.94/73.27/88.24亿元，每股收益别离为0.32/0.39/0.47元，对应2021年11月26日9.88元/股收盘价，PE别离为31.08/25.84/21.56倍。保持“买入”评级。

危险提示

下流订单不及预期；回款不及预期；商誉减值危险；存货贬价预备危险；体系性危险。

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