机构强推2020年3月20日号称摇钱树的六股（附股600999）

浙江医药(600216)：维生素高景气医药拐点在即

出资关键

VA供求偏紧，上行趋势建立。现在VA途径库存较低，需求端存在超买痕迹，供应方面，巴斯夫开工不稳，帝斯曼低负荷运转，国内企业因为新冠肺炎复工开展较慢，负荷偏低，且单个企业设备存在危险。VA价格上行趋势建立。

能特科技技改时刻拉长导致VE全年高景气。19年4季度VE价格下行促进职业成功去库存，现在下流存在超买痕迹。供应层面，新冠肺炎影响能特科技技改、复产开展，VE全年供求偏紧。

立异药具有必定的商场空间。公司的立异药品种较多，其间定点偶联HER2抗体ADC药物AS269偶联注射液以及有选择性的激酶抑制剂XCCS605B的开展比较值得重视。

喷雾干燥技能有望带动公司制剂出口。传统制剂出产选用的冷冻干燥技能，存在许多缺陷，公司推出喷雾干燥技能替代传统的冷冻干燥技能，注射用盐酸万古霉素和注射用达托霉素现已取得FDA赞同以505b2的方法提交NDA请求，并接受了FDA的POV拜访。喷雾干燥技能归于渠道型技能，可拓宽空间大，相关意向值得重视。

公司的鼓励机制较为高效。16年9月，公司施行了首期限制性股票鼓励方案，完善长效奖赏机制。事实上，公司从上世纪80年代就建立了“科技兴厂、专家治厂”的开展思路，现在的办理团队均为技能型专家，公司的持续立异才能值得等待。

盈余猜测与出资评级：咱们估计公司19-21年经营收入为75.04亿元、84.08亿元和95.47亿元，净赢利为5.84亿元、8.94亿元和11.73亿元，EPS为0.61元、0.93元和1.22元，PE为27X、18X和13X，保持“买入”评级。

维生素价格大幅动摇，新产品推行不及预期。

恩捷股份(0028)事情点评：成绩契合预期隔阂龙头海外提速

事情：

公司发布年报：2019年完结营收31.6亿元，同比添加29%；完结归母净赢利8.5亿元，同比添加64%；完结扣非归母净赢利7.53亿元，同比添加137%。

Q4持续安稳添加，全年成绩契合预期。根据年报，公司Q4单季完结营收10.5亿元，同比添加26%，环比添加47%；完结经营赢利2.74亿元，同比添加6%，环比下降6%；完结归母净赢利2.18亿元，同比添加11%，环比下降10%。Q4经营赢利率26%，较Q1~3低11pct；隔阂出货量稳步提高带动营收添加，因为年末计提大额研制费用导致单季盈余才能短期承压，2019年整体盈余才能保持安稳向上，公司成绩持续向好，契合商场预期。

出货量保持高添加，海外占比提高助推靓丽成绩。根据GGII数据，2019年全国湿法隔阂出货量19.9亿㎡，公司湿法隔阂出货量超越8亿㎡，商场份额超越40%。子公司上海恩捷完结营收19.52亿元，同比添加46%，完结净利8.64亿元，同比添加35.5%，净利率44.3%，同比-3.5pct，奉献归母净赢利7.78亿元。公司隔阂对应均价与净利别离约为2.4元/m2与1.1元/m2。高盈余才能首要源于公司客户结构的持续改进，海外出货占比快速提高。在海外商场隔阂价格相对安稳，有用对冲国内隔阂价格的下滑，龙头优势凸显。

客户结构持续优化，并购捷力协同效应明显。从海外商场来看，恩捷深度绑定海外大客户LGChem、三星SDI、松劣等。2019年5月公司与LG签订了期限5年，总金额不超越6.17亿美元的湿法隔阂出售合同，海外需求有望持续添加。公司作为国内湿法隔阂职业领军者，2019年11月公告收买国内第二大湿法隔阂企业姑苏捷力，现在捷力已达产的湿法隔阂产线共8条，年产能规划可达4亿㎡左右，其市占率有望进一步提高。捷力长时间深耕消费电池隔阂范畴，与ATL、LG等全球大厂构成深度协作，此次并购将拓宽公司在消费电池范畴的优质客户，其协同效应明显。

费用水平操控杰出，出售回款才能增强，现金流富余。2019年公司期间费用率(含研制费用)为14%，同比添加0.8pct，其间财务费用率3.1%，同比添加2.pct，首要原因是公司隔阂事务出资添加导致短期告贷和长时间告贷添加；办理费用率3.88%，出售费用率2.13%，研制费用率4.9%，同比均根本相等。2019年经营活动现金流量净额7.63亿元，同比添加6.3%，出售回款才能明显提高；出资活动现金流净流出30.7亿元，流出额同比添加168%，首要源于隔阂产能进一步扩展和姑苏捷力收买，公司加大投入，经过产能扩张和并购以期进一步提高市占率。2019年年末公司账面资金算计10.1亿元，较年头添加222%，现金流富余。

可转债助力产能有序投进，规划效应铸造龙头优势。公司于2020年2月成功发行可转债募资15.85亿元用于“江西通瑞4亿㎡隔阂项目(一期)”及“无锡恩捷新材料产业基地项目”。可转债的发行有助于下降公司资金压力，协助产能有序投进。跟着珠海恩捷二期项目、江西通瑞项目(4亿㎡)、无锡恩捷二期项目(5.2亿㎡)相继投产，到2019年末，公司合计具有30条湿法隔阂出产线，产能到达23亿㎡，较年头的13亿㎡(上海恩捷3亿㎡+珠海恩捷10亿㎡)提高近77%。现在公司现已在上海、无锡、江西、珠江布局四大湿法隔阂出产基地，跟着未来募投项目持续落地，公司规划优势将进一步扩展。

保持“买入”评级：根据审慎性准则，在可转债没有终究完结转股前暂不考虑其对公司成绩及股本影响，估计公司2020-2022年将别离完结归母净赢利10.9、14.5、17.9亿元，对应EPS别离为1.36、1.8、2.22元。公司作为隔阂龙头其优势明显，保持“买入”评级。

新能源方针动摇危险；下流需求低于预期；产品价格低于预期；并购存在不确定性；大盘系统性危险。

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