[鲁证期货]市场还处于磨底阶段

A股商场的现状真不是一两句话就能说清楚的，现在的A股商场，个人以为是自2001年以来最杂乱的时分。上证2638点能否成为本轮熊市的最低点现在还无法供认。可是，这个商场熊市的快速跌落阶段应该现已曩昔。从2015年的6月到2016年的5月刚好一年的时刻曩昔了，大...

A股商场的现状真不是一两句话就能说清楚的，现在的A股商场，个人以为是自2001年以来最杂乱的时分。上证2638点能否成为本轮熊市的最低点现在还无法供认。可是，这个商场熊市的快速跌落阶段应该现已曩昔。从2015年的6月到2016年的5月刚好一年的时刻曩昔了，大部分蓝筹股的估值现已回到了2014年7月份的水平，再要大起伏的跌落现已很难，商场还处于磨底阶段。

多要素让A股处在最杂乱时期

A股的杂乱程度体现在几点：首要，A股商场的参加者许多，各方的利益方针不同。最早A股商场便是以散户和大户为主的商场，后来引入了组织出资者，便是各种公募基金、海外出资者、保险组织等，再后来又有了量化对冲、高频买卖等。这轮股灾，咱们发现又多了一个买卖对手，便是救市的国家队。至今停止，关于国家队怎样操作的报导都是一种猜想，从来没有看到有官方途径的报导。这个不确定要素是困扰商场的一个十分重要的要素。

杂乱性的第二点体现在成交量上。许多出资者看到了商场的缩量，却不知道究竟是什么种类在缩量。咱们调查了一下，以沪深300指数为代表的权重股是缩量的中心，它们的买卖量从最高的2015年6月的14.2万亿下降到了本年5月份的1.72万亿，只要顶峰期的12%左右，下降起伏十分惊人。而创业板的买卖量从2015年11月最高的3.55万亿下降到了本年5月份的1.67万亿，下降起伏只要一半，并且沪深300的买卖量和创业板指数的成交量平起平坐，这个现象阐明现在商场蓝筹股的参加者十分少，许多资金仍在中小创里边做差价。这便是A股今日的实际描写。

杂乱性的第三点体现在估值上。以沪深300为中心的蓝筹股的估值根本回到了2014年牛市起来前的水平，而以创业板为中心的小股票的估值仍旧居高临下，创业板的全体估值仍旧在70倍左右的高位。这也是场外资金迟迟不愿许多进入的原因。

杂乱性的最终一点体现在方针的多变上。股灾产生后，资本商场许多立异事务被约束了。股指期货的买卖量缩小了九成以上，这也导致了商场的流动性十分差。5月31日产生的盘中期指跌停的状况，笔者以为便是由于买卖量太小引发的。本来被商场寄予厚望的注册制，现在也被推后了，而关于并购重组、定向增发等方面的方针，也在重复地琢磨中。

综上所述，现在商场仍是处于股灾后的修正期，还没有康复正常。在这样的一个商场中参加出资，自身便是一个难度极大的工作。5月16日今后的接连横盘，其实是蓝筹股的团体不作为，而以创业板为主的小股票仍旧有动摇。5月31日的异动，现在来看，还无法以为是一个行情的起点。大的方向判别上，仍然处于底部收拾期的概率更大，需求时刻来消化上方的各种压力。

6%的GDP增速契合预期

说完了股市现状，再来看经济的现状。都说股市是经济的晴雨表，某种程度上，商场上的热门往往是经济范畴的热门，这点咱们是有必要供认的。前段时刻权威人士的谈论，引发了上证指数从3000点到2800点的一个回落，但商场并没有走出什么股灾4.0，这阐明经济L形并不意味着股市也是L形，这点仍是要有清醒的知道。经济从长时间来看，和人口的年龄结构有着十分重要的联系，咱们现已开端步入人口老龄化阶段，经济增速也将渐渐下滑。最近几年，GDP可以保持在6%以上增速的水平，现已适当不错了，人为地去影响经济只会引起愈加凶猛的通胀，会画蛇添足。

我们都知道，曩昔拉动国内经济的三驾马车是出口、出资和消费。我国在2001年参加世贸组织今后，出口方面接连多年坚持了高速的添加，但是跟着人力资本的上升和商场份额的进步，我国在世界贸易中的份额现已很难再大起伏进步了，可以保持住现在的状况现已是最优的挑选。再来看看出资，出资分两块，一个是基础设施，一个是房地产。我们遍及关怀的房地产商场也呈现了两级分解的局势，曩昔一年，一线城市的房价在不断被推高，而三四线城市的去库存却并不顺畅。这也阐明，资金都是逐利的，一线的库存最少，房价简单被推高。而三四线的库存许多，出资者天然就没有爱好参加了。但跟着二季度开端的进一步限购，地产的增速必然会慢下来，对经济的奉献将十分有限。基础设施的出资首要仍是会集在中西部区域，这个应该可以保持。

现在最被看好的仍旧是消费方面，但消费也应该区别开来看。一些传统的消费项目，比方食品饮料、服装、我们电等，现已过了快速添加时间，别的一些新式消费的种类反而有了更好的开展空间。跟着居民生活水平的进步，更多的收入将会被花在如文化娱乐、体育、健康等范畴，这是要引起出资者注重的。曩昔两三年资本商场体现最好的种类也在相关的职业里边，这便是体现了一个对未来的预期。

6月份的危险点仍然不少

接下来的6月份，影响股市的要素还不少。

关于A股，以及全球商场而言，美联储6月加息是影响最大的事情。耶伦讲话后，商场对6、7月会议上加息的概率预期又显着添加。当然，商场对7月份加息的预期更高，其首要原因仍是6月份商场危险事情较多，美联储期望等危险往后再采纳举动。比方：与6月会议比较，美联储在7月议息会议时现已可以获得足够多的二季度经济数据(到时美国二季度经济添加、工作和通胀数据都已发布)，因此可以对经济是否反弹做出清晰判别。

别的一个要素在英国，英国将在6月23日便是否退出欧盟举办全民公投，其给商场带来的危险或许和美联储6月加息平起平坐。

人民币近期的价值降低对商场也有负面影响，实际上，自5月初以来，人民币兑美元继续走低，已跌至曩昔三个多月的低位，这应该是继上一年底本年初之后，半年时刻里，人民币兑美元最显着的一轮价值降低。

还有一点便是信誉危险。近来，一系列债款违约事情频现，信誉利差走高，债券商场信誉危险的迸发成为商场的遍及忧虑。索罗斯更屡次谈及我国的高债款杠杆问题，乃至将我国经济与次贷危机迸发之前债款负担沉重的美国进行类比。世界评级组织穆迪与标普相继把我国长时间主权债款评级由“安稳”下调为“负面”，使得我国的债款问题进一步遭到海内外广泛重视。一季度以来，信誉危险露出逐渐添加，未来伴跟着企业评级下调压力增大，叠加二季度信誉债兑付顶峰，信誉利差或有扩展趋势。从行将到期的债券职业散布看，5~7月到期的债券首要会集在电力、归纳、煤炭、石油、钢铁、水泥、制造业，首要是产能过剩和周期性职业。

最终，定增解禁股的压力不容小视。2016年限售股解禁压力首要会集在6月份、11月份和12月份，首要是定增解禁减持压力。从解禁市值的绝对额和占有流转市值份额视点，有组织计算2016年6月、11月和12月的解禁压力较为显着，解禁市值到达2500亿、2200亿和3700亿。股市体现与解禁市值高度正相关，6月份巨量解禁市值必然对股市形成压力。

商场是否见底还未揭晓

未来一个阶段，应该是一个逐渐宽幅震动的进程。这个进程和2002年到2004年的商场有点相似。其时的上证指数动摇区间在1300~1750点之间，现在扩大一倍来看，大约便是2600~3500点之间。这个区间会是未来一段时刻上证指数的一个动摇参阅区间，每年来一个30%的吃饭行情的时机仍是有的，但也不要预期太高，高位的筹码平移到低位，要考虑适当地减仓。而当指数在两者之间动摇时，保持在半仓左右的中性仓位操作是最合适的挑选。

那么在有仓位的状况下，又该挑选哪些板块或职业进行操作呢？这个是出资者最关怀的问题。关于稳健型的出资者，可以考虑装备消费和医药板块。这一类的个股一般成绩都是安稳添加的，即便估值有所回落，也可以被成绩添加给抵消，这是现在这个阶段比较好的防护型种类，至少不会形成本金的大起伏亏本。而关于急进型的出资者，做好研究工作，参加干流热门是他们的挑选。在熊市中，往往热门是比较会集的。由于在存量资金的博弈中，主力资金无法进犯多个板块，只能在2~3个干流热门中重复进犯。2002年~2004年的商场中，干流资金进犯的是钢铁、电力、轿车等职业，而2010~2012年进犯的是白酒、稀土、苹果产业链等热门。上一年9月份开端，干流资金一直在新能源轿车、新一代显示器、无人驾驶等热门里边。出资者在寻觅干流热门的时分，最好是同一个热门里边，有几只股票现已创出前史新高的，这几仅仅领头羊，后边又有一群股票在不断跟风的，这种往往是比较干流的热门。关于非干流热门，只要一日游的热门，要逃避，这种往往简单追高吃套。别的，把资金散布在2~3个干流热门里边，挑选性地参加5~8个上市公司的出资，应该是现在阶段最佳的操作战略。

（作者系上海弈术出资办理有限公司总经理）