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天风证券:邮储银行(01658黄金期货模拟交易)19年业绩增速靓丽,资产质量优异,维持“增持”评级

2024-04-08 00:41:48 来源:倾延资

本文来自微信大众号“志明看金融”,作者:廖志明、朱于畋。

事情

3月25日,邮储银行(01658)发表19年报。营收2768.1亿,YoY +6.1%;拨备前赢利1182.1亿,YoY +5.6%;归母净赢利609.3亿,YoY +16.5%;ROE达13.1%,同比进步0.79 pct;不良率0.86%,拨备覆盖率389.45%。

点评

净赢利及PPOP增加平稳,中收体现亮眼

营收平稳增加。19年营收YoY +6.06%,与3Q19相等,但较18年有所下降10 pct,主要是净息差下降导致。分拆来看,净利息收入2402.2亿,YoY+ 2.6%,主要是生息财物规划扩张(比年头增7.7%);中收170.9亿,YoY +18.4%。

拨备前赢利YoY +5.6%,比3Q19下降8.7 pct;净赢利YoY +16.5%,与3Q19根本相等,盈余因子除息差、税收外,均有正向奉献。ROE坚持较高水平。19年加权ROE达13.1%,同比进步0.79 pct,或处于大行中较好水平。

净息差承压

19年净息差为2.5%,季度环比下降2BP,比18年全年低17BP,主要原因:1、存款定时化,导致计息负债本钱率同比上行13 bp至1.59%;2、借款利率下行带动生息财物收益率季度环比下降2 bp至4.04%。咱们估计财物负债两头受揉捏的趋势将持续,息差仍将小幅下降。

财物负债结构优化,零售优势稳固

借款占比进步。19年借款余额YoY +16.3%,较为平稳。19年底借款占生息财物份额较18年底进步3.54pct至48.11%。存款占比更进一步,揽储潜力尽显。19年存款余额YoY +8%,增速18年底进步1 pct。19年存款余额占计息负债份额高达97.02%,较18年底进步0.66 pct。

零售优势稳固。19年新增借款61.8%为个贷,较18年进步4.07pct。其间新增借款40.46%投向房贷,17.91%投向个人小额借款(较18年进步4.14pct)。19年底个贷余额占借款份额为55.3%,较18年底进步1.06pct。19年个人银行业务经营收入1765.7亿元,YoY+7.94%,占经营收入的 63.79%,较2018年进步1.12pct。

拨备覆盖率大幅进步,本钱充足率上升

不良率小幅动摇,拨备覆盖率同比大增。19年底不良率比3Q19上升3BP到0.86%,与18年底相等。19年底重视借款率为0.66%,同比上升3BP;19年底逾期借款率同比上升4BP至1.03%。三项方针均归于正常动摇,财物质量坚持优异。

19年底拨备覆盖率为389.45%,较18年底进步42.65pct,大幅抢先其他大行;拨贷比3.35%,同比上升36 bp,危险抵补能力强。

本钱充足率上升。因邮储银行在A股IPO成功,19年的中心/一级/本钱充足率分别为9.9%/10.87%/13.52%,季度环比上升35BP/22BP/25BP。

出资践行:成绩增速靓丽,财物质量优异

作为最年青的国有大行,邮储银行的净赢利增速与财物质量方面的各项方针均优于其他大行。咱们估计20-22年归母净赢利增速为 9.3%/8.3%/7.9%,给予方针估值1倍20年PB,方针价6.52元/股,对应港币7.17元/股,坚持“增持”评级。

危险提示:LPR和存款压力持续限制息差;内外部经济环境不确定性加强;财物质量大幅恶化。(修改:孟哲)

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