2019股票分析报告（金枫酒业股吧）金枫酒业股吧

今次定增是万科上市22年来的第三次，上一次发生在2007年，其时房地产职业正在加快添加时期。

刘伟/发自北京

龙头房企的一举一动都触动着整个职业的神经。股权融资的闸口松动后，各家房企抓住弥补流动性。2月12日，万科企业股份有限公司（简称“万科”，000002.SZ）定增方案出炉。

依据预案，万科拟向不超越35名特定方针展开定向增发，征集资金总额不超越150亿元，发行数量将不超越11亿股，占现在万科总股本的9.46%。此次万科定增方案如能顺畅施行，将成为地产职业上一年股权再融资重启以来最大规划的定增。

万科这次增发引起不少出资者宣布不同定见。问题的关键在于，与前不久保利的定增比较，万科没有提出增发价格不低于净资产的保底。若低于净资产增发，中小股东利益受损或将不可避免。

就怎么保护中小出资者利益的问题，记者联系了万科方面，对方表明：公司暂未有对此事的回应。

一位了解万科的人士表明，从商业视点来看，万科定增150亿元或许是为了筹措资金，以支撑公司的扩张和开展方案。这种资金筹措方法能够让公司在不添加债款担负的情况下，添加公司的股本和流动性，进步公司的融资才能和财政实力。但是，这种决议计划也需求考虑到股东的利益和商场反应，因而需求慎重评价和平衡。

巨额外增拟投11个项目

万科本次征集资金将用于其旗下坐落广州、中山、珠海和杭州等地的11个房地产开发项目，剩下部分则用于弥补流动资金。沾沾自喜，拟将为流动资金供给45亿元的弥补。

最近几年，万科也曾在H股增发。

2019年3月28日，万科完成了2.63亿股H股的私募增发，占增发后AH总股本的2.33%，融资总额估计为78.1亿港币。终究增发定价为每股29.68港币，在3月27日万科港股收盘价（每股31.25港元）基础上折让5%，较近30日成交均价（每股30.72港币）折让3.4%。

2020年6月4日，万科发布配售3.155892亿股新H股缔结配售协议，配价格为每股25.00港元。从发行价格来看，较万科企业6月3日（即配售协议日期前一日）联交所所报收市价每股H股26.25港元折让约4.76%，较30天成交均价折让0.01%。

考虑到当下万科每股净资产20.73元以及大约17元的股价，此次增发的价格折让比较此前要大不少，这也成为出资者最为重视的问题。

简略核算能够看到，此次若是依照顶格增发，增发价约为13.64元，约为0.66PB（均匀市净率），若以定价基准日前20个交易日发行人A股股票交易均价的80%，假设基准日为2月12日，发行价则为14.6元，约为0.7PB。

IPG我国区首席经济学家柏文喜以为，万科A股定向增发融资，将呈现增发价低于万科每股净资产20.73元的情况。中小股东以为，低于净资产增发将摊薄中小股东利益这也确实是现实，不过在当时市况下为顺畅完成增发方针做一些价格折让也是非常必要的，究竟增发成功关于改进万科的流动性情况和优化公司基本面，促进公司平稳开展更显重要，天然也是利好中小股东的。

他表明，万科以往在H股定增融资较多，此次挑选在A股定增应该和当时内地商场流动性较为富余、政策面非常利好而有助于增发成功和取得更好的增发条件有关。

优化公司本钱结构

曩昔几年，保卫继续的商场低迷，一向以“三好学生”形象示人的万科也难免遭受资金链的冲击。

单从“三道红线”看，万科的财政是比较稳健的，但在边沿改变上，却呈现出下行趋势。

依据财报数据，2019年度、2020年度、2021年度及2022年1月～9月，万科经营活动发生的现金流量净额别离为456.87亿元、531.88亿元、41.13亿元和-41.76亿元。

沾沾自喜，到2021年三季度末和2022年三季度末，同比别离跌落96.35%和442.36%。

万科在公告中也说到，公司曩昔三个年度的经营活动现金流为正，但2022年前三季度为负，经营活动现金流仍存在必定动摇。

到2022年三季度末，万科出资活动发生现金流净额-111.54亿元，筹资活动发生现金流净额-104.64亿元。仅据此核算，万科在2022年前三季度完成现金流净流出257.94亿元。

万科称，若未来公司在项目拓宽、开发节奏和出售回款之间无法构成较好的匹配，则或许导致公司将面对经营活动发生的现金流量净额动摇较大的危险。

2022年，万科完成出售金额4169.7亿元，同比下滑33.58%，全年出售均价为15854元/平方米，同比下降3.8%。

到2023年1月，万科完成合同出售金额286.3亿元，同比下降19.6%，环比上一年12月下滑28%。

出售下滑以及商场的下行也使得万科面对存货贬价危险。万科表明，到2022年9月30日，公司存货净额为9821.84亿元，占总资产份额为53.59%，公司存货规划及占总资产的份额均相对较高。若未来房地产职业不景气，项目赢利下滑或项目无法顺畅完成开发，公司将面对存货贬价湿润危险，然后对公司的盈余才能发生影响。

值得一提的是，万科的货币资金从2020年的1952亿元，下降到2022年三季度末的1188亿元。负债方面，2019年、2020年、2021年及2022年三季度，万科兼并口径资产负债率别离为84.36%、81.28%、79.74%和77.85%，资产负债率较高。

万科表明，若未来职业局势或金融商场发生严重晦气改变，较大规划的负债总额将使公司面对必定的资金压力和偿债压力，然后使公司事务经营活动遭到晦气影响。

在此布景下，也就有了万科此次150亿元的巨额外增。万科表明，本次非公开发行征集资金到位后，筹资活动发生的现金流入将大幅添加，且跟着征集资金投入使用，经营活动现金流出也将随之添加。这也将添加万科净资产，提高资金实力，资产负债结构将愈加稳健，偿债才能和抵挡危险才能将进一步增强。