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太平洋证券股份有限公司刘强近期对中材科技进行研讨并发布了研讨陈述《隔阂盈余水平大幅进步，叶片盈余走出底部》，本陈述对中材科技给出买入评级，当时股价为24.67元。

中材科技(002080)

事情：近来，公司发布2022年年报，2022年完结营收221.09亿元，同比8.94%；归母净利润35.11亿元，同比4.08%。对应Q4营收74.08亿元，同比31.03%，环比54.95%；归母净利润10.93亿元，同比50.57%，环比100.10%。

本钱操控才能强，锂电隔阂盈余水平大幅进步。2022年，公司出售隔阂11.3亿平，同比65.34%；完结收入18.67亿元，同比65.84%；净利润4.81亿元，同比448.29%；毛利率40.15%，同比12.27pct。对应单平价格1.65元，同比相等；单平净利0.43元，同比0.30元，大幅进步。盈余才能大幅进步主要有以下原因：1）公司通过设备改造、工艺参数优化和办理立异等方法推进产线提速，主产品产线车速同比进步近30%、产能利用率进步9个百分点；不断进步产线运营水平，继续推进产品质量进步，A品率超越85%；通过施行精益专项作业，基膜单位本钱同比下降30%。2）中材科技锂膜事务现有及后续规划产能悉数为湿法，且涂覆占比继续进步，产品结构不断改进。展望后续，公司仍在加快产能布局，且中材锂膜融资65亿元将满意后续快速扩展产能的资金需求，确保在建项目按计划顺畅推进，为销量完结高增护航。此外，后续产品结构优化、海外客户占比进步，叠加本钱进一步下降，公司隔阂单平净利有望维较高水平。

叶片盈余现已走出底部,未来中心竞赛力在本钱操控。2022年，公司出售叶片14.4GW，同比26.01%，市占率28.89%（选用CWEA吊装数据测算），同比8.46pct；完结收入65.01亿元，同比-6.78%；净利润1.11亿元，同比-78.22%；毛利率9.83%，同比-5.93pct。对应单瓦价格0.45元，同比-26.02%，单瓦净利0.77分，同比-82.71%。拆分来看，2022H2叶片毛利率为11.25%，环比3.80pct，单瓦价格0.43元，环比-11.10%，单瓦净利1分，环比298.48%。从数据端来看，尽管2022年风电装机不及预期，但公司依然完结了市占率的进步，证明其商场开辟才能；但在风机价格不断下降、原资料提价等不利因素影响下，公司叶片承受了价格和本钱的两层压力，单位净利大幅下滑。从边沿改变来看，公司在面临价格和本钱巨大压力下，活跃采纳竞价切换、扩展寄售资料规划、扩展会集收买规划、进步电商收买率等多种办法完结降本，使得2022H2叶片价格虽仍有下降，但毛利率和单瓦净利环比大幅改进，叶片在2022Q3亏本0.15亿元情况下，2022Q4完结净利润1.1亿，盈余现已走出底部。展望2023年，首先在风机价格仍有下滑趋势的布景下，叶片价格端估计难以上涨，但公司有望通过继续降本、优化客户结构和产品结构等方法完结盈余水平进步（2022Q4现已得到验证）；其次，2023年估计是风电装机大年，公司叶片销量有望高增；最终，2023年估计将完结中复连众的收买，到时公司叶片将进一步增强规划效应和对产业链议价才能，有利于盈余继续改进。

2022H2玻纤事务承压显着，供需格式改进有望推进盈余回归合理水平。2022年，公司出售玻纤116万吨，同比4.68%；完结收入91.25亿元，同比4.48%；净利润28.08亿元，同比-2.98%；毛利率32.42%，同比-10.31pct。拆分来看，2022H2玻纤单吨价格为7224元/吨，环比-16.61%；毛利率为27.20%，环比-10.69pct。2022年下半年因为疫情形成的需求下滑和职业新增产能开释两层影响，2022年Q3公司玻纤价快速下滑，单吨净利也随之快速下降。现在玻纤职业通过半年多的去库存，价格处于商场底部区域，库存从2022年最高近70天降到2022年末45天左右。展望2023年，有望跟着经济复苏，玻纤职业供需格式有望得到改进，价格和盈余有望康复合理水平。

出资主张：公司锂电隔阂事务盈余水平大幅进步，叶片盈余现已走出底部,玻纤事务盈余跟着供需格式改进有望回归合理水平，三项事务都处于边沿向好发展期。咱们估计2023-2025年公司营收分别为283/328/367亿元，同比28%/16%/12%；归母净利分别为37/46/53亿元，同比4%/25/16%；EPS分别为2.18/2.74/3.16元，当时股价对应PE分别为11/9/8倍，保持“买入”评级。

危险提示：原资料价格上涨、风电新增装机不及预期、职业竞赛格式恶化

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，天风证券武慧东研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达97%，其猜测2023年度归属净利润为盈余31.84亿，依据现价换算的猜测PE为12.98。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有18家组织给出评级，买入评级17家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为30.79。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，中材科技（002080）职业界竞赛力的护城河杰出，盈余才能杰出，营收成长性一般。财政可能有隐忧，须要点重视的财政目标包含：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司目标3星，好价格目标2.5星，归纳目标2.5星。（目标仅供参考，目标规划：0~5星，最高5星）

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