京汉股分股票剖析;京汉股分2020能够持有吗（600827）

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出清地产，押注医美是否撑起奥园美谷的“漂亮事业”？

最好谜底：文：胡嘉琦朱耘

ID：BMR2004

奥园美谷正走正在剥离地产，倒退“漂亮事业”的路上。

6月22日，奥园美谷科技股分无限公司(如下简称“奥园美谷”，000615.SZ)公布布告称，拟经过正在北京产权买卖所地下挂牌让渡的形式发售公司持有的京汉置业团体无限责任公司100%股权、北京养嘉衰弱治理无限公司100%股权以及蓬莱华录京汉养老效劳无限公司35%股权，并由买卖对方以现金形式采办。奥园美谷拟以10.2亿元作为本次买卖标的让渡的挂牌底价。

数据显示，2020年，奥园美谷完成业务支出19.87亿元，同比降落37%；净盈余1.3亿元，同比降落1215%。此中，房地产及相干营业支出占比约70%，化纤新资料占比约20%，医美营业并未孕育发生支出。从上述数据可知，撑持奥园美谷支出的还是房工业务。

正在聚焦医美剥离地产的策略下，奥园美谷仍需求面临业绩的压力。正在彻底出清房地工业务后，奥园美谷的医美营业是否疾速构成收益？又是否撑起公司的失常运行？

另据Wind股票显示，奥园美谷疑似2项财政目标异样，辨别为：2020年公司运营现金流为负3.83亿元；2021年第一季度，测算企业财政危机的Z值方面，奥园美谷的Z值为1.717。

Z值剖析法是一种权衡企业破产危险的办法，该办法预测企业的Z值小于1.20时将破产，Z值介于1.20以及2.90之间为“灰色区域”，Z年夜于2.90则企业不破产危险。

图源：Wind股票

就正在奥园美谷片面转型之际，原控股股东京汉控股团体无限公司（简称“京汉控股”）在减持股分。

出清地产，押注医美

最近几年来，跟着中国医美倒退进入“慢车道”，多家房地产企业纷繁转型做医美，奥园美谷就是此中之一。

6月22日，奥园美谷公布布告称，拟经过正在北京产权买卖所地下挂牌让渡的形式发售公司持有的京汉置业团体无限责任公司100%股权、北京养嘉衰弱治理无限公司100%股权以及蓬莱华录京汉养老效劳无限公司35%股权。

关于奥园剥离地产的行为，正在协纵战略治理团体联结开创人黄立冲看来，假如奥园美谷的确能胜利剥离地产，操纵有的股分发售，则可以缩小欠债，同时也能升高公司由于欠债呈现破产或许守约的可能性，处理财政艰难的成绩，然而也需求看前面的后果。

而正在6月15日，奥园美谷也曾公布布告称，为了晋升本身可继续倒退才能，无效处理与控股股东存正在的同业竞争成绩，奥园美谷保护股东利益，并完成聚焦漂亮衰弱工业的策略转型，公司拟发售持有的地工业务板块的全副或局部股权。

地下材料显示，截至今朝，奥园美谷主业务务为房地产、化纤新资料以及医美营业。本次买卖实现后，奥园美谷主业务务将由房地工业务、医疗美容营业及化纤新资料营业转变成以医疗美容营业及化纤新资料营业为主，其主业务务支出构造将发作严重变动。

中国房地产数据钻研院院长陈晟以为，奥园美谷齐全丢弃工业空间而转型医美需求稳重，仍是需求思考将医美工业以及地产空间相连系，应留意是工业空间的倒退而并不是倒退工业自身，经过工业空间对工业带来协助，能力愈加健全以及平安。

转型路上

业余医美平台更美APP公布《2020医美行业白皮书》显示，虽然遭逢疫情打击，中国纯医美市场规模达1975亿元，占比寰球17%，无望成为世界医美第一年夜国。

CVSource数据显示，2021年前5个月，投向医美赛道的资金已超5亿元。2020年医美赛道整年的融资规模8亿元。

尽管医美行业出路可期，然而作为此前主业务务为地产的奥园美谷，正在该畛域资格尚浅，压力重重。

奥园美谷总裁胡冉正在中金公司2021下半年投资战略会上宣布宗旨演讲时示意，医美中游是奥园美谷切入医美的策略终点，也是规划的要害。这一畛域扩散度高，红利才能纷歧。对此，奥园美谷坚决拔取确定性强的“年夜店模式”，经过并购优质的区域龙头医美病院，完成规模效应，升高仪器、耗材、药品的洽购老本；同时，延伸上上游工业链，构成品牌与资本劣势，晋升市场集中度。将来，奥园美谷还将探究医美机构规范化连锁的“1+N模式”，建设头部器械耗材+垂直轻医美品牌连锁荟萃店。

6月8日，奥园美谷子公司广州奥美工业投资无限公司（如下简称“广州奥美”）拟向银行请求4.18亿元的并购存款，而该笔存款次要是用于杭州连天美医疗美容病院（如下简称“连天美”）的并购金钱。

据奥园美谷3月18日公布布告，公司拟出资6.97亿元收买盛妆医美持有的浙江连天美55%股权，买卖实现后，连天美将成为公司控股子公司。

连天美总部位于杭州，是中国最先一批医疗美容企业之一，也是浙江省首家平易近营医疗美容病院的兴办者，上司病院设有整形美容科、微整形科、皮肤美容科、口腔美容科等次要营业科室。

正在医美下游端，奥园美谷全资子公司广州奥美与广州暨南年夜学医药生物技巧钻研开发中心、广州市暨源生物科技无限公司签订《策略协作协定》，进入胶原卵白市场，规划下游产物耗材市场。

随后，广州奥美与韩国KDMedical公司签订策略协作协定独特组建合资公司，正在中国区域独家代办署理赛诺秀激光仪器，开辟医疗级产后修复新兴细分市场；同步推进KD.Medical公司领有的打针类医疗美容产物正在中国境外销售派司。

平易近生证券陈诉显示，KD.Medical成立于2016年4月，是一家专一于医疗美容相干畛域钻研和产物发卖为一体的生物科技型公司，席卷共计医美科技端四年夜类中的一切类目(溶脂产物、射频类医疗类美容仪器、水光针、打针用单/双订交联通明质酸钠填充剂)，细分畛域的7个种类，次要产物为AIRFEELING(打针用溶脂产物)、AIRUP(脸部溶脂)、AIRVUPS(身材除了脸部外其余地位溶脂针)、AIRSONIC(射频类医疗美容仪器)、AIRCELLING(动能素水光针)、RHEALUCLANE(打针用三文鱼细胞提取液，PDRN婴儿针)、SHINNEUS(含利多卡因打针用单订交联通明质酸钠填充剂)等，此中多款产物已猎取KFDA进口手续。

正在医美上游端，奥园美谷经过与头部MCN机构协作完成上游卡位，正在为医美病院引流的同时，安慰更多生产者对下游产物的需要。

关于协作的停顿状况，奥园美谷示意，无论是下游暨源生物、肌源医药、KDM、广纳院的深条理策略整合及并购，仍是中游医美效劳机构收买，和上游医美细分畛域头部MCN等戏院式情形化规划，奥园美谷在依照策略规划逐渐推动落地。

关于内部环境而言，奥园美谷需求面对医美行业内倒退多年的成熟竞争者，还要面对新进入者的应战。

2021年5月以来，主业为地产的苏宁举世、主业为医疗IT畛域的麦迪科技和振东制药、特一药业等企业均示意要进军医美畛域。

正在自力经济学家王赤坤看来，医美是市场需要催生的一个细分新兴行业，这个赛道蒸蒸日上，属于生长阶段，行业生产疾速增进，行业市场处于增量市场，行业门坎初步建设，行业竞争没有长短常强烈，市场处于卖方市场，领有订价权，行业毛利也很高。医美行业正在竞争格式尚没有强烈的状况下，全体处于蓝海市场，每每成为资源的骄子。

股价涨了472.17%

原控股股东减持

Wind股票数据显示，截止2021年6月23日，近250日内，奥园美谷股价下跌了472.17%，而正在股价下跌之际，公司原控股股东京汉控股却呈现减持套现的状况。

王赤坤以为，资源吹捧以及加持下，医美行业存正在过热的成绩，其估值也被高估，依照以往的经历，一切被资源热追的板块都有一个回调的进程，这个回调的进程就是挤泡沫的进程。

5月19日，奥园美谷的原控股股东京汉控股团体无限公司（简称“京汉控股”）的分歧举动人建水泰融企业治理无限公司、北京协力万通讯息征询中心（无限合股）、段亚娟方案正在2021年6月10日至2021年11月13日，以集中竞价形式减持算计没有超越约1562万股（占公司总股本的2%）。

关于原控股股东让渡股分的缘由及影响，诸葛找房数据钻研中心剖析师梁楠以为，一方面因为奥园美谷逐步开端向医美标的目的规划，但撑持其倒退的不断是房地工业务，调整规划进程中企业将面对肯定的过渡危险，同时医美行业的竞争压力也没有容疏忽，将来倒退面对肯定的应战；另外一方面，股东减持也可能与本身运营需要无关，需经过减持奥园美谷股分猎取肯定的现金流。因为奥园美谷面对肯定的债权压力，需经过融资加重经营压力，此时股东减持将使奥园美谷的压力进一步加年夜。

实际上，2020年10月之前，奥园美谷还不克不及算是一家医美公司，据布告显示，2020年10月26日，京汉股分公布布告称，拟变卦公司称号为奥园美谷科技股分无限公司，证券简称变卦为奥园美谷。

而奥园美谷面前的控股股东则是中国奥园团体无限公司（如下简称“奥园团体”）。

2020年5月，原控股股东京汉股分与奥园科星签订了股权让渡协定，京汉股分将其所持有的2.29亿股让渡给了深圳奥园科星投资无限公司（如下简称“奥园科星”），占京汉股分总股本的29.3%。经上述股权让渡后，奥园科星成为京汉股分第一年夜股东，实际管制人也由京汉股分董事长田汉变成奥园团体主席郭梓文。

京汉股分成立于1996年，是厚交所主板上市公司，以化纤、房地产为主业务务，专一于倒退新资料及绿色纤维等相干工业的研发与制作。

京汉股分正在化纤新资料方面现有年产1.6万吨粘胶长丝、7000吨玻璃纸、3.5万吨化纤浆粕消费才能。

以京汉股分化纤技巧为根底，2021年4月，奥园美谷正式投产年产4万吨绿纤名目。据理解，绿色纤维是医美下游工业链面膜纸的次要原资料。

机会与危险并存

正在万亿“颜值经济”下，医美作为新的风口行业，机会与危险并存。

尽管奥园美谷决计转型，然而面临后天的地产基因和医美赛道上的前驱者以及落后者的竞争，正在机碰面前，仍存正在微小的应战。奥园美谷转型医美能取得胜利吗，存正在哪些机会与危险？

正在穆胜企业治理征询事务所合股人、纽约年夜学Stern商学院拜访学者娄珺看来，假如碰失去好的投资标的，就有可能胜利。当然，这个凭命运运限，也要看行业的年夜势。

关于甚么是好的标的？娄珺以为，好的团队、好的工业资本、好的策略思绪属于好的标的范围。

娄珺倡议，正在一个工业可以胜利，仍是要凭仗外围竞争力，外围竞争力是来自于对行业的深耕，这个法则永远不外时。而关于房地产企业是否正在转型后撑起业绩，娄珺以为，假如有好的投资标的，有可能疾速构成业绩，但这类业绩没有是企业的根本面，垂青长时间代价的投资者不用太在乎。

房地产企业转型医美，也象征着公司全体的组织架构呈现了变动，关于房企转型医美后该若何进行组织治理，外行业风口背后，奥园美谷将若何掌握时机进行倒退呢？

对此，娄珺以为，这是个年夜成绩，先看懂行业，再定下策略，再打造组织架构，再寻觅行业内的优质能人，但这外面的每一一步都是过滤器，城市过滤掉不至心正在工业里倒退的谋利者。

据理解，医美工业链的下游次要为医疗器械消费商以及耗材商；中游次要是整形诊所、整形病院、美容院；上游次要是医美的导客平台。终端次要是生产者。

艾媒征询数据显示，正在中国，医疗美容机构次要分为公立病院以及平易近营机构两年夜类，此中平易近营机构包罗年夜型连锁病院、中小型平易近营整形病院以及小型平易近营诊所三个小类。数据显示，2019年中国医美店肆数目超越140万家，具有医疗美容天分的机构约13000家，医美行业“黑机构”成绩依然重大，经预算有超越80000家眷于合法运营医美店肆。

因而可知，奥园美谷从医美中游切入的赛道也是竞争最强烈的区域，奥园美谷正在并购的同时也应留意晋升本身的外围竞争力。

她倡议，奥园美谷能够试探一整套的范式，将以前比拟散的业态进行规范化操作，将订价以及宣传确定上去，而后动员周边甚至天下其余的门店来片面晋升。别的，还能够采纳对立的门诊经营治理零碎，这一点能够参考口腔，从倒退来看，医美比口腔快，然而倒退的规范化以及标准化，口腔比医美妙。

中国企业资源同盟副理事长柏文喜倡议，医美营业的红利点一方面正在医美效劳的自身，另外一方面还正在医美痊愈以及效劳于医美的金融营业等。公司转型需求充沛钻研拟进入行业的倒退情况、竞争格式与将来走势，选准出力点以及进入战略，并连系本身的资本以及才能来迅速构成营业规模以及行业竞争力，并修筑起工业护城河以倒退出本身的外围竞争力。

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