国海证券：彩生活（01778）收购邻里乐 折价配售彰显股东信603223心

本文选自“国海证券研究报告”，作者张蕾。

得悉，彩日子（01778）发布与把戏年11月14日公告的第二份协议的补充协议，清晰原协议中以人民币11.8464亿元现金偿付方法受让邻里乐100%股权的计划，改为现金与股份发行结合的方法受让邻里乐控股100%股权。补充协议中清晰，彩日子将付出现金人民币1.86294亿元，一起将按每股5.10港元的对价向把戏年发行2.315亿股新彩日子股份，算计价值人民币11.8464亿元。

一起，为满意大众持有股份数目不低于25%的监管要求，此次用于财物收买的股份发行之前，按每股5.0港元向不少于六名外部出资者进行不超越8724.6万股的股份配售。

出资关键：

第二份协议改为现金+股权发行计划，必定程度缓解上市公司财务压力。彩日子11月公告，彩日子各隶属公司和把戏年各隶属公司达成协议，拟受让万象美物业100%的股权。原计划以人民币11.8464亿元现金偿付方法受让邻里乐100%股权，然后经过邻里乐直接持有相对应部分万象美物业股权。12月19日补充协议将原现金收买邻里乐100%股权的计划转变为付出1.86294亿元现金+以5.10港元/股价格向把戏年发行2.315亿股新彩日子股份的计划。股份发行计划代替9.98亿元人民币现金付出计划部分，削减上市公司因财物收买带来的资金压力，必定程度上下降因或许选用债款融资方法获取资金给公司成绩带来的短期冲击。

股份配售改进股票流动性，折价配售显示大股东决心。本次向外部出资者进行股份折价配售(相对配售计划公告前收盘价折价约6%)，价格(5.00港元/股)低于上市公司从把戏年受让邻里乐控股100%股权计划中股份付出部分的相应对价(5.10港元/股)，标明大股东把戏年让渡部分短期利益于出资者以求上市公司久远开展的决心。其次从流动性视点来看，本次配售不超越8724.6万股，占彩日子现已发行股本约8.76%，有助于改进公司股票流动性。一起，本次配售计划估计约征集资金净额4.35亿港元，亦可从资金层面为公司日常运营及事务开展供给保证。

方针公司财物优质，事务协同将进一步稳固上市公司商场位置。收买方针公司万象美物业管理公司主营事务为物业管理服务，事务和上市公司具有较好的协同性。截止2017年6月，彩日子协议在管面积4.2亿平方米，渠道服务面积4.29亿平方米，为目前国内物业服务面积抢先的物业管理公司，而万象美物业管理公司持有万达物业管理财物，若公司完结对万象美物业100%股权的收买，将介入高端物业服务商场和商业物业服务细分商场，进一步稳固彩日子商场位置及职业抢先优势。

收买计划影响需要等候第一份协议计划清晰。11月14日公告中第一份协议深圳市彩日子(彩日子全资隶属公司)以人民币7.9788亿元的价值受让把戏年教育咨询100%股权的付出计划没有清晰，而到2017年6月公司账面现金及现金等价物大约5.39亿元人民币，姑且难以预算该笔买卖或许对公司财务及短期成绩的影响程度，还需等候计划的彻底落地。

盈余猜测和出资评级：保持增持评级。不考虑本次财物收买，公司原有物业管理服务中心事务开展势头杰出，较为丰厚的储藏合同面积为公司未来内生增加供给根底保证，彩之云渠道产品和服务逐步老练可带来的增值服务收益依然值得等待。根据审慎性考虑，本次收买没有完结前，暂不考虑悉数收买计划对公司成绩和股本的影响，估计公司2017-2019 年EPS 分别为人民币0.24 元/0.30 元/0.43 元，对应当时价格下PE 分别为19.0 倍/14.8 倍/10.5 倍。保持公司增持评级。

危险提示：1)公司事务拓宽不确定性危险;2)产品和服务立异危险;3)财物注入失利危险;4)商场系统性危险。