挖掘机销量继瑞博制药股票续高增长 工程机械板块显“升”机（概念股）

工程机械职业上一年的火爆程度继续到了本年。2020年挖机销量以32.8万台完美收官，再创前史新高。组织估量2021年1月发掘机销量20500台左右，同比增速106%左右。发掘机销量高添加带动工程机械板块被继续看好。

2020年我国发掘机销量同比添加近四成

日前，工程机械职业2020年计算数据出炉，发掘机销量数据也栩栩如生。

据我国工程机械工业协会最新计算，2020年1-月共出售发掘机327605台，同比添加39%;其我国内292864台，同比添加40.1%;出口741台，同比添加30.5%。2020年整个出售状况是处于一个比较高添加的年份，而且许多产品创了前史上的最高水平。

《出资快报》记者了解到，2020年4月份以来，发掘机销量同比增速均超越50%，出口商场从7月开端康复。其间，2020年月算计出售各类发掘机械产品31530台，同比涨幅56.4%。国内商场销量27319台，同比涨幅58.5%。出口销量4211台，同比涨幅44.4%。

为什么2020年发掘机职业并未受疫情影响，继续高歌猛进?

工程机械是我国机械工业的重要工业之一，其产品商场需求受国家基础设施建造影响较大，下流客户首要会集在基础设施、房地产等出资密集型职业，与微观经济周期休戚相关。发掘机广泛应用于水利、电力和路途等基础设施建造，以及房地产开发、矿山发掘等范畴，其销量被视作工程机械职业的风向标和经济的晴雨表。

剖析以为，在2020年5月份之前，发掘机职业受疫情影响大，可是5月份今后，跟着疫情防控进入常态化，发掘机职业也开端回暖，发掘机销量也随之上升。因为上半年疫情原因耽搁了许多工程，所以复工复产之后，许多工程开端加班加点，添加机械，补偿之前耽搁的工程。因而，许多人开端购买多个机械，想要准时或许尽量补偿完结之前的工程。再者，即便是到了冬天，许多发掘机仍然在工地作业，也是为了补偿工程进展，所以2020年冬天今后发掘机销量不只没有下降，反而添加。

2021年发掘机销量有望“开门红”

2020年挖机销量以32.8万台完美收官，再创前史新高!那么，猜测2021年1月发掘机将迎来怎样的局面呢?

通过草根调查和商场研讨，CME估量2021年1月发掘机(含出口)销量20500台左右，同比增速106%左右。分商场来看，国内商场预估销量17000台，同比增速1%左右，环比下降37%;出口商场预估销量3500台，增速60%左右，1月发掘机销量按期高添加。值得注意的是1月份同比增速高，大部分原因是2020年新年期间，挖机受节日和疫情要素影响销量较低，然后基数低。

组织猜测，2021年发掘机销量还将继续上升，发掘机职业仍然会有大开展，原因便是现在国家新基建方针和新农村建造仍然火爆，跟着烦琐区域的基础建造改造和农村区域宽广的商场发掘，发掘机职业仍然会有很大的商场能够作为，所以2021年仍然是发掘机大开展的一年。

中银证券（601696）研报指出，在更新换代、机器换人等驱动下，估量2021年发掘机销量仍有望冲击两位数的正添加，海外疫情边沿改进后海外需求同比也将显着好转，职业龙头商场比例还会进一步提高。

东吴证券以为，高速添加是不变的基调。估量2021年挖机销量在高基数的基础上仍将坚持5%-15%的安稳添加，未来几年动摇估量坚持正负5-10%，动摇率将比上一轮要小许多。

东兴证券研报估量，本轮发掘机复苏周期将继续至2022年，2021年及2022年发掘机销量别离到达35.2万台、36.96万台，同比增速别离为10%、5%。

工程机械板块被继续看好

发掘机销量高添加带动工程机械板块被继续看好。受1月发掘机销量预期高增音讯影响，1月29日A股工程机械板块上扬，到收盘，潍柴动力（000338）涨超8%，中联重科（000157）、山推股份（000680）、三一重工（600031）、华东重机（002685）等股纷繁跟涨。

浙商证券（601878）估量，地产基建出资继续复苏，人工代替、环保及更新换代等需求下，发掘机的高景气量有望在2021年连续，估量全年挖机销量同比增速将超10%，龙头公司销量增速有望超20%。从细分商场看，2020年全国大挖销量3.8万台，同比添加28.4%;中挖销量7.7万台，同比添加49.8%;小挖销量17.7万台，同比添加38.9%。华泰证券指出，大挖销量的添加首要得益于大型基建工程和矿山作业需求坚持高位，中挖得益于地产出资坚持的耐性，小挖则得益于市政工程和新农村建造中人力代替的需求。

据了解，现在发掘机利用率处于较高水平。从职业下流看，房地产和基建出资坚持必定添加。近年来我国工程机械继续坚持高景气，其间发掘机销量继续添加;估量2021年我国发掘机有望继续添加，国产品牌市占率将进一步提高。

现在，在国内发掘机商场销量占比排名前六的企业别离是三一重工、徐工、卡特彼勒、山东临工、柳工（000528）和斗山。三一重工、徐工机械（000425）、中联重科等均为国产发掘机龙头厂商，商场占有率及品牌知名度抢先。恒立液压（601100）是高端液压件龙头企业，公司客户包含国内外工程机械龙头企业。

我国银河（601881）证券研讨院估量，工程机械板块未来还将坚持较高景气量，国产中高端产品竞赛力将逐步提高，职业龙头比例稳步添加。职业龙头企业三一重工及中心零部件供货商恒立液压和艾迪精细（603638）被继续看好。

2021-01-三一重工(600031)深度陈述系列二:剩者为王强者恒强

职业景气量继续超预期。通过挖机两轮周期的比照，咱们以为本轮周期景气连续的首要原因在于需求多元化及参加主体专业化。从短期（销量、开工率）、中期（机器帮人+更新需求安全垫）、长时间（烦琐化建造+出口）三个维度看，工程机械职业景气量仍将继续，2021全年挖机职业正添加可期。通过各事务条线及公司财报剖析咱们以为，与上轮周期比较，三一重工在盈余才能及质量、财物及本钱结构、抗危险才能等方面均有显着提高。

对标卡特，三一估值和市值仍有提高空间。从公司现在开展阶段来看，与1950-1970时期的卡特彼勒可比性最强。在此阶段，卡特估值从不到10倍提高至25~30倍，咱们以为跟着三一国际化布局，其受制于国内微观出资下降的危险在下降，穿越周期，市值和估值仍有上升空间。

数字化推动降本增效，国际化助力穿越周期。咱们以为三一的数字化转型可理解为三个层次：①推动企业提质、降本、增效等运营维度不断提高；②制造业服务化，带来自身商业形式改变和新价值添加点；③对外赋能，协助其他制造业企业进行数字化转型，完全翻开公司生长鸿沟。公司坚持国际化战略，提高全球商场竞赛力，在“一带一路”春风及“我国建造+我国配备”协同出海形式推动下，公司海外商场大有可为。

剩者为王，强者恒强。存量商场博弈中，三一重工作为龙头企业，在数字化和国际化两大战略指导下，将依托产品自身优势（功能、服务等）+供应链优势（规划效应，更低本钱，议价才能强）+资金优势（有本钱出资研制），不断抢占市占率，且依托立异驱动，树立更深的品牌护城河，通过大浪淘沙的洗礼，终究完结“剩者为王，强者恒强”。

出资主张：根据2020年挖机职业销量超预期，咱们上调盈余猜测，估量公司2020-22年归母净利润别离为166、200、229亿元，同比增速别离为48%、21%、14%。对应PE别离为21、17、15倍。咱们以为公司2021年在国际化和数字化的布局下，有望滑润周期动摇，盈余安稳性提高，估值有望提高至20倍以上，市值有望到达4000亿，给予“买入”评级。

经济增速大幅下滑，基建补短板效果不及预期；海外商场开辟受阻；商场竞赛加重。

2020-01-02柳工(000528)竞赛力提高有望带来估值修正

竞赛力提高有望带来估值修正

2020年工程机械职业有望平稳开展，或将得益于基建温文上升以及地产坚持耐性。公司成绩继续上升，发掘机与装载机完结较快添加，大吨位及高端产品占比提高，首要产品市占率仍有上升空间。公司运营稳健，现金流富余，财物质量健康。估量19-21年EPS为0.69/0.82/0.92元，PE为10.1/8.5/7.6x。竞赛力提高有望带来估值修正，给予公司2020年PE估值9.5x~10.5x，对应目标价7.74~8.56元，坚持“买入”评级。

工程机械：基建温文上升，地产耐性闪现，有望支撑职业坚持平稳开展

2019下半年财务与方针对基建的扶持力度加大，严重基建项目连续开工，资金来源逐步改进，2020年基建出资增速有望上升，咱们判别2020年工程机械职业仍将坚持平稳开展，大幅下滑概率不大。通过16-19年继续三年的职业高景气状况，国产工程机械龙头公司的运营质量已逐步改进。2019年工程机械职业竞赛已趋白热化，一线主机厂市占率导向目的显着。但考虑到上一轮周期极点的前车之鉴，咱们估量2020年主机厂出售方针过于急进的概率较低，或愈加重视产品结构改进与差异化竞赛。

柳工：成绩继续上升，财物质量健康

2019年前三季度，公司完结运营收入142亿元/+5.59%，归母净利润8.82亿元/+23.31%。自2015年以来，公司成绩继续上升，得益于工程机械职业回暖，发掘机、装载机等种类完结较快添加，以及盈余才能的继续修正。2018年收入规划已超越2011年的前史峰值，2019年有望再立异高。公司产品结构优化，大吨位产品和高端产品收入占比上升，职业竞赛趋于白热化的布景下，坚持相对安稳的毛利率。“降本控费”推动效果逐步闪现，净利率继续改进。公司运营稳健，存货消化充沛，坏账计提充沛，现金流富余，财物质量健康。

估值有望修正，坚持“买入”评级

咱们估量2020年工程机械职业有望平稳开展，公司产品品质过硬，激励机制调整到位，市占率有望提高。估量2019-21年运营收入为196/210/218亿元，归母净利润为10.14/.03/13.52亿元，EPS为0.69/0.82/0.92元，PE为10.1/8.5/7.6x。同职业国内公司2020年PE均值为10.3x，海外龙头CAT与小松均值为.8x。当时公司估值处于职业底部，竞赛力提高有望带来估值修正，给予公司2020年PE估值9.5x~10.5x，对应目标价7.74~8.56元，坚持“买入”评级。

微观经济低于预期，基建出资和地产出资低于预期；职业竞赛环境恶化，价格战大范围迸发，导致产品毛利率下滑；应收账款累计带来的财物减值丢失对当期净利润的影响。

2020--31徐工机械(000425)起重机景气量连续混改继续推动

起重机职业景气量有望连续，混改继续推动

2020年起重机职业景气量较高，公司移动起重机龙头位置安定，母公司混改稳步推动，有利于激起生机，利好久远开展。考虑到起重机商场竞赛白热化及降价影响，以及20Q3减值丢失影响较大（财物减值+信誉减值.6亿及1.4亿财物处置丢失），调整盈余猜测，估量20-22年EPS为0.51/0.70/0.77元（前值0.62/0.73/0.82元），PE10.4/7.6/6.9x，“买入”。

1-11月起重机职业销量高增，景气量有望连续

据我国工程机械职业协会，2020年1-11月份轿车起重机累计销量4.96万台/yoy+26.7%，1-10月履带起重机累计销量2520台/yoy+28.2%。其间11月份轿车起重机销量3763台/yoy+33.9%，10月份履带起重机销量331台/yoy+1.2%。咱们判别，2021年起重机职业销量仍有望坚持高位，首要得益于1）风电抢装支撑大吨位产品新增需求；2）基建及地产出资仍有耐性；2）环保趋严带来的更新换代需求。因为小吨位产品竞赛更趋白热化，公司商场比例呈现必定下滑。但据公司中报，公司逆势发力高端产品，轮式起重机占有率世界第一，千吨级产品1-8月销量同比添加近300%。

混改成功落地，等待徐工敞开开展新纪元

据公司公告，2020年9月22日，控股股东完结混改股权转让和增资项目协议签定，引进战投210.56亿元，其间1）徐工集团将其持有的徐工有限18.4%、8.6%、6.1%的股权别离转让给国资控股的江苏国信、建信金融、交银金融，签定54亿元的股权转让协议；2）名战略出资者参加算计147.9亿元的增资项目，包含出资9.6亿元的国家制造业转型晋级基金（增资完结后持股3%），装点持股途径“徐工金帆”向徐工有限出资8.7亿元。

集团旗下优质财物体现亮眼

徐工集团在非上市公司层面的优质财物体现杰出：1）发掘机途径建造发力，据工程机械杂志社，徐工集团2020年1-11月国内销量同比添加达56%，超越职业增速18pct，24-65吨MAX系列一上市就取得110台大吨位订单；2）据公司中报，20H1塔机国内市占率同比提高7.1pct，销量同比添加2.6%，居国内职业前两强；3）20H1混凝土搅拌车国内市占率同比提高3.7pct，销量同比添加106.8%；4）矿机跻身全球露天矿业挖运设备前五。

调整盈余猜测，坚持“买入”评级

考虑到起重机商场竞赛白热化及降价影响，以及20Q3减值丢失影响较大（财物减值+信誉减值.6亿及1.4亿财物处置丢失），估量20-22年归母净利为40.2/55.1/60.7亿元（前值48.3/56.8/64.6亿元），EPS为0.51/0.70/0.77元（前值0.62/0.73/0.82元），PE为10.4/7.6/6.9x。国内可比公司21PE均值为11x（Wind共同预期），给予公司21PE11x，对应目标价7.73元（前值6.79~7.41元），坚持“买入”评级。

海外疫情操控进展不及预期；国内经济下行超预期；基建出资不及预期；职业竞赛环境恶化；应收账款减值丢失对当期净利润的影响。

2021-01-14恒立液压(601100)国产代替标杆企业泵阀事务放量可期

国产代替标杆企业，运营成绩快速添加。

①公司是我国液压件范畴龙头企业。

②运营成绩快速添加，盈余才能继续增强。

液压件职业稳步添加，工程机械高景气影响国内需求。

①下流工程机械职业景气量继续高涨。

②我国液压件商场规划将超越700亿元，位居全球第二。

③全球液压件商场会集度较高，海外龙头公司优势显着。

挖机油缸事务完结国产代替，泵阀事务放量可期。

①打破产品技能瓶颈，逆周期扩张，快速呼应、商业服务才能杰出。

②挖机油缸市占率超越50%，成功完结国产代替。

③非标油缸应用范畴广泛，高空作业途径范畴放量可期。

④液压泵阀商场规划超越油缸，国产代替进程有望加速。

⑤活跃开辟国际商场，国内龙头走向全球。

初次掩盖，给予“买入”评级。公司是我国液压件范畴龙头企业。近年来公司运营成绩坚持快速添加，盈余才能继续增强。公司打破产品技能瓶颈，逆周期扩张，快速呼应、商业服务才能杰出；公司挖机油缸国内市占率超越50%，成功完结国产代替；非标油缸事务中高空作业途径范畴放量可期；泵阀国产代替进程有望加速，叠加液压泵阀商场规划超越油缸，公司未来代替空间可期。别的，公司活跃开辟国际商场，未来海外事务有望成为公司成绩新的添加极。咱们估量公司2020-2022年的归母净利润别离为21.46、27.93、33.99亿元，当时股价对应的PE别离为79.88、61.38、50.44倍。初次掩盖，给予“买入”评级。

微观经济下行压力加大，原材料价格大幅动摇，工程机械职业周期性动摇，商场竞赛加重，海外拓宽不及预期等。

2020-10-31艾迪精细(603638)2020年三季报点评：破碎锤守正液压件出奇成绩继续高添加

事情：公司发布三季报，2020年1-9月，公司完结营收16.08亿，同比添加50.6%，归母净利润4.21亿，同比添加63.3%；Q3单季度，公司完结营收5.13亿元，同比添加58.2%，归母净利润1.27亿，同比添加66.6%。

中心观念：成绩契合预期。短期来看，疫情布景下，液压锤和液压件国产化进展加速，公司直接获益。中长时间来看，公司开展途径明晰，破碎锤守正，液压件出奇，环绕这两块事务不断做大做强，成绩确定性高。未来跟着产能爬坡，规划效应以及生产工艺晋级改造带来的降本增效，盈余水平还有提高空间。初次掩盖，给予“买入”评级。

1.液压件国产代替进展超预期。前三季度收入16.08亿，分产品来看，液压锤10.2亿，同比+37%，占比64%；液压件5.8亿，同比+88%，占比36%。破碎锤作为公司的主打产品，商场需求继续向好，大锤仍是求过于供的状况，未来将继续加大产能，并在破碎锤的基础上，加大抓石器、抓木器等其他属具的产能投进；液压件高速添加，首要得益于国产化进展显着加速，公司在已有的优质客户基础上，不断开辟新客户，比例不断提高。

2.盈余才能进一步提高。前三季度，毛利率、净利率别离是43.67%、26.17%，同比+1.21、2.04pct。毛利率分产品来看：液压锤毛利率48%、液压件.51%，环比均有所添加，一方面得益于托辞不断提高后的规划效应；一方面得益于公司生产工艺晋级改造，降本增效。咱们以为在这两方面要素继续效果下，未来毛利率仍有提高空间。

出资主张

估量公司2020-2022年归母净利润别离为5.87/8.53/11.51亿元，同比增速为71.5%、45.4%、35.0%。对应PE别离为54/37/27倍。初次掩盖，给予“买入”评级。

危险提示

基建补短板不及预期，商场竞赛加重，新产品产能投进不及预期。