全球关注：三折收购资中小板和创业板的区别产无奈“平账”，金圆股份跨界收购屡遭业绩变脸

摘要

环绕中机茂名的财物买卖仅仅金圆股份跨界之路上的一个插曲。公司曩昔十年内三次跨界屡遭成绩变脸，这一过程中，财物的实在价值几许值得诘问与反思。

3月中旬，金圆股份（000546.SZ）发布公告，公司拟申请将我国能源工程集团所持中机科技开展（茂名）有限公司（以下简称“中机茂名”）100%股权赔偿所欠公司债款。此前，金圆股份与我国能源工程集团的债款官司已达两年之久。

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两边债款官司正是由两年半前金圆股份购买中机茂名股权失利而起。好事多磨的买卖背面，金圆股份支付的收买价格仅为前次建议购买时中机茂名估值的1/3，上市公司看似“捡了廉价”，现实果真如此？

环绕中机茂名的财物买卖仅仅金圆股份跨界之路上的一个插曲，金圆股份曩昔十年内三次跨界转型，屡次建议财物收买，也屡次遭受收买财物的成绩变脸，这一过程中，财物的实在价值几许值得诘问与反思。

继续两年半的债款纠纷

金圆股份于2014年12月借壳上市，实控人为赵璧生、赵辉父子。上市以来，金圆股份的主业一直增加乏力，依托转型和并购，完结了曩昔几年的营收增加。2017年，金圆股份定增募资13亿元收买江西新金叶实业有限公司股权，正式进军环保范畴，将重心转向固废管理职业。

2020年6月，金圆股份为扩展在环保范畴的布局开展，与我国能源工程集团签署出资结构协议，拟以不超越5.775亿元的自有资金参购我国能源工程集团所持的中机茂名35%的股权，并提早支付了3.5亿元的诚意金。公告显现，彼时中机茂名的估值估计为11.4亿元，不超越16.5亿元且买卖市净率不超越4倍。

不过，这场看似强强联合的股权协作，却在几个月后遭受对手违约。金圆股份在约好时间内未能等来股权挂牌信息，3.5亿元诚意金也迟迟未获归还。为此，金圆股份向法院提起诉讼，2022年3月浙江省高级人民法院做出终审判决，我国能源工程集团需返还金圆股份诚意金，并支付资金占用费。

但是，此刻的我国能源工程集团已是诉讼缠身，即便有判决书在手，金圆股份也迟迟未能等来资金返还。僵局之下，第三方出资者进场。

2022年11月，上市公司顺控开展（003039.SZ）发布公告，公司拟以8.4亿元的价格收买中机茂名60%的股权，我国能源工程集团所获转让价款优先用于归还金圆股份的债款。此次买卖中，中机茂名悉数股权的评价价值为14亿元，比较于3.91亿元的净财物增值率258.07%。值得一提的是，在2021年及2022年上半年，中机茂名的净赢利均为负值。

假使这笔买卖顺利完结，金圆股份和我国能源工程集团的债款纠纷便能得到处理。但这份溢价颇高的收买计划却很快引发监管重视，买卖所要求顺控开展就买卖定价的合理性做出阐明。在随后举行的股东大会上，这一收买提案遭到国资大股东的否决，终究未能施行。

跟着三方协议失效，金圆股份对我国能源工程集团的债款问题重回台面。2023年3月17日，金圆股份发布公告，拟以3.8亿元对价取得中机茂名100%股权，以赔偿公司债款，剩下债款公司将继续追偿。在4月3日的股东大会上，这一方案审议经过。

值得一提的是，3.8亿元正是中机茂名股权第2次司法拍卖挂出的价格。2023年2月，我国能源工程集团持有的中机茂名的股权进入司法拍卖程序，阿里拍卖网显现，中机茂名100%股权评价价为6.78亿元，一拍和二拍价格别离为4.75亿元和3.8亿元，均以流拍完毕。

这场始于中机茂名股权购买而发生的债款纠纷，兜兜转转后仍以金圆股份买下中机茂名的股权告一段落。从开端5.78亿元购买35%的股权到终究以3.8亿元购买100%股权，金圆股份看似占了“大廉价”，实际上却是索债无门之下的无法之举。

抵债财物估值之谜

环绕整场股权买卖，中机茂名的估值是难以绕开的论题。

中机茂名成立于2017年10月，系作为出资、建造、运营茂名危废项目的专项主体而建立。该项目作为广东省最大的填埋类危废处置项目，投入规划较大，建造周期较长，直至2021年上半年才开端投产。到2022年6月30日，中机茂名的净财物账面价值为3.91亿元，累计亏本金额达5879.86万元。

从财物结构来看，中机茂名13.1亿元的总财物中，8.6亿元为固定财物，2.9亿元为其他应收款。其他应收款简直悉数为关联方来往款，且适当一部分账龄已超越1年。与高额关联方来往款构成鲜明对比的是，中机茂名2021年全年的经营收入仅有1.4亿元。

作为一家投产不久、营收刚刚过亿、没有盈余的公司，中机茂名在2020年和2022年先后得到两家上市公司喜爱，估值别离到达11.4亿元和14亿元。这之中，央企布景为中机茂名的估值增色不少。

中机茂名的股东我国能源工程集团，是我国机械工业集团直接或直接持股36.2%的部属公司。金圆股份在开端的公告中说到，两边的战略协作有助于完结资源共享、强强联合。

但是，就在两边达到协作后不久，我国能源工程集团的各类涉诉案子数量敏捷增多。2021年，我国能源工程集团被列为失期被执行人，董事长刘斌近两年来被约束高消费近50次。被我国能源工程集团连累的上市公司不止金圆股份一家。2021年，我国能源工程集团资不抵债，参股20%的上海电气（601727.SH）因而承认出资丢失9.87亿元。

抛开背面的股东身份，以财物质量和客户质量来看，中机茂名的价值好像并不被商场认可。2023年，中机茂名股份进入法拍程序，尽管二拍定价3.8亿元较半年前14亿元的估值打了三折，仍然难逃流拍的命运。

终究，金圆股份拿下中机茂名的股权，3.8亿元适当于公司近三年净赢利总和的2/3。这笔用债务换来的股权未来若不能发挥相应价值，则会让公司的成绩继续承压。

就中机茂名的股权赔偿公司债款事宜，记者经过电话及邮件方法向金圆股份寻求采访，公司表明因处于年报窗口期，不方便做出回应。

跨界收买屡遭成绩变脸

收买中机茂名仅仅金圆股份跨界之路上的一个小插曲。回忆上市以来的生长轨道，跨界和频频资本运作是金圆股份的两大标签。不断迈入新范畴又急于求成，“踩雷”在所难免。

水泥商发家的赵氏父子，2012年以受让股权的方法成为上市公司光华控股的实控人，从赵氏父子入局算起，上市公司共阅历了三次跨界转型。

2014年，相同由赵氏父子操控的互助金圆借壳光华控股上市，公司简称变更为金圆股份，主经营务由房地产变更为水泥出产，这是公司在赵氏父子成为实控人后的初次跨界转型。

互助金圆借壳时曾做出成绩许诺，2014、2015、2016年归属于母公司的净赢利不低于2.41亿元、2.94亿元和3.35亿元。2015年，因为水泥事务成绩大幅下滑，金圆股份未完结约好赢利额。为解困局，公司开端了卖财物保成绩的进程，依托3亿元出售太原金圆水泥和朔州金圆水泥取得出资收益，以及增资收买青海博友、民和建鑫及其他几家混凝土财物取得的赢利，2016年牵强完结成绩许诺。

水泥职业不景气，三年成绩许诺期一过，金圆股份便将目光投向了环保范畴，策划第2次跨界。2017年，金圆股份斥资6.2亿元收买江西新金叶58%股权，新金叶以固废处理为主业，许诺2016至2018年累计净赢利不低于3.23亿元。

凭仗此次并购，金圆股份营收规划由20多亿元飙升至80亿元上下，与营收规划的大幅增加比较，新金叶对上市公司净赢利的增厚并不显着，三年成绩许诺期的成绩完结率为98.44%。

许诺期往后，新金叶的成绩敏捷变脸。2020年，新金叶的净赢利缩水至211万元，2019至2021年因收买新金叶形成的归属于上市公司商誉减值丢失累计达2.12亿元。

环保的故事后劲不足，金圆股份又瞄准了风口上的新能源，企图进入锂电职业，策划第三次跨界转型。

2021年以来，金圆股份先后公告拟购买辰宇矿业、和锂锂业、锂源矿业等公司股权，并将目光放眼全球，购买阿根廷矿权项目等财物。现在，部分项目发展缓慢，仅5.1亿元收买锂源矿业51%的股权的项目完结收买。

锂源矿业首要财物为捌千错盐湖及其采矿证，该矿区现在尚处于试出产阶段，没有完结盈余。依据规划，捌千错盐湖正式投产后，其所产碳酸锂产品销售目标为下流电池及汽车职业终端客户，用于锂电新能源资料等范畴。不过，现在碳酸锂已呈现供过于求的局势，价格从高点回落，年头至今已挨近腰斩。

转型故事中的市值“过山车”

金圆股份的三次跨界有不少相似之处。

首要，每次转型前都是在公司主业遇到瓶颈的时期，为应对成绩下滑，公司挑选以财物收买的方法替换赛道。

其次，收买财物时做出的成绩许诺往往并不能很好完结，三年许诺期往后公司成绩敏捷变脸。

此外，公司几回跨界都是以3年左右的周期为距离，而这刚好也是成绩许诺期的时长。

为处理困局的跨界之路充溢危险。回过头看，2020年金圆股份目的收买中机茂名股权时正值新金叶成绩变脸，公司急需找到新的成绩增加点之际，我国能源工程集团头顶央企光环，上市公司乐意为此支付高于财物价值的估值溢价。

金圆股份的每一次跨界，未待成效清楚，股价先涨为敬。

2017年公告成功收买新金叶并跨界环保后，金圆股份在短短三个月内上涨超40%，2021年搭乘新能源概念的春风，股价一年内更是最高上涨273%。

不过，跨界带来的迸发行情未能继续，时间短风景后，公司股价也急速跳水，敏捷被打回原形。自上一年7月攀上前史最高点后，金圆股份的股价掉头直下，距半年前的最高点已跌去55%。

从成绩体现来看，金圆股份的跨界秀更多的是外表风景，没有见到久远实效。包含新金叶和锂源矿业在内，金圆股份在跨界的过程中建议收买的公司还有十几家，与近十家公司签署战略协作协议，而公司在最巅峰时期的扣非净赢利也仅有4.28亿元。

2022年1月，金圆股份推出二次腾飞规划，将公司定位为致力于成为以锂资源产业链为中心，固危废资源化处置和稀贵金属归纳收回使用偏重的新能源资料先进供货商。2021年，金圆股份净赢利0.86亿元，同比削减81.81%，2022年，公司预告净赢利不超越1800万元，同比削减约80%。面临锂盐价格的快速下滑，金圆股份未来净赢利还有多少空间仍是未知数。