HONMA高尔大成创新成长夫(06858)：中期净利润倍增，品牌、产品、渠道多维进击

轻视值、高生长高尔夫龙头，出资价值凸显。

咨询大师丹尼尔·伯勒斯在其作品《了解未来的7个准则》中说到，预判未来应根据确认性，当人们愈重视不确认性和不知道的事物，就愈无法采纳有用举动，若要洞悉先机，便应该把对未来的判别建立在确认性之上，拟定切实有用的举动战略。在现在动乱的外部环境中，能够说，任何穿越不确认性完成稳步生长的企业，都是捉住了确认性中的先机。近期发布中期成绩的HONMA高尔夫(06858)便是很好的印证。

建立于1959年的HONMA，是一家集研制、出产和零售于一体的高端高尔夫用具企业。据调查，2022年的外部运营环境对全球化的高尔夫用具企业而言，仍是不确认性持续的一年。一方面，国内多地商场消费持续遭受疫情冲击；另一方面，全球工业链供应链也因地缘政治、通货膨胀等微观要素遭受史无前例的应战。

在这样的大环境下，HONMA高尔夫作为业界领军企业，持续获得稳健、高质量的开展，其首要原因之一便是来自对确认性的掌握。首要，疫情后人们对“在绿洲和新鲜氧气中享用健康日子”的神往更深切，这是高尔夫职业开展的一大确认驱动力。在此根底上，以HONMA高尔夫为代表的职业领军企业经过立异引领，全面晋级品牌、产品、途径，赢得新时代顾客的认可，从而构成确认性开展趋势。

成绩再现高添加，穿越周期进行时

运营数据不会扯谎。HONMA高尔夫于11月29日发布的2022/23财年中期成绩公告，财报显现，上半财年公司完成收入149.27亿日圆，同比上升25.7%；税前赢利上升113.5%至37.29亿日圆，净赢利同比大增129.0%至30.87亿日圆；净赢利率添加9.3个百分点至20.7%。

图源：公司成绩资料

收入赢利双添加的一起，HONMA的现金流和资产负债表也很稳健，期内，公司完成运营现金流32.77亿日元；到期末，公司现金及现金等价物到达170.38亿日圆，同比添加17.87%，净现金到达100.48亿日圆，同比添加65.5%。在活跃应对各种应战的一起，HONMA持续优化本钱效益，最大极限地进步现金流，进步运营资金周转率，为公司获得中期和长时间的开展积储实力。

根据稳健的成绩添加和杰出的现金流体现，HONMA高尔夫持续安稳派息，董事会宣告派发中期股息每股1.5日圆，派息率29.4%。

据了解，建立六十多年来，HONMA一向坚持以产品为中心竞争力，连续日本手艺制杆的共同技艺，因其球杆的巅峰功用和艺术品般的规划出名业界，遭到高尔夫球迷喜爱。近年来更是看准全球高尔夫商场升温的趋势，活跃布局配件和服饰等非球杆产品线，构成了全品类掩盖的高端产品组合，迭加业界独有的笔直整合事务形式以及杰出的运营才能，HONMA捉住了后疫情时期多个商场消费志愿和打球参加度进步的开展时机，在全球商场上夯实了抢先地位。

回忆上半财年公司的事务开展，按商场区分，除了欧洲商场因为公司将经销形式改为直接经销，呈现暂时性下滑，其他细分商场呈现“多点开花”的生长局势。其间，韩国商场获益于参加高尔夫运动的人数持续添加，以及公司于年内成功推出的多款新产品，完成收入同比添加97.1%。日本商场在所有途径及产品类别的出售全面复苏之下，收益稳健添加3.4%。来自我国、北美及其他区域的收入完成微弱添加，同比增幅别离到达11.1%、31.6%及41.2%。

图源：公司成绩资料

未来，HONMA高尔夫将持续加强亚洲本乡商场事务开展，一起优化北美和欧洲商场的安排结构和本钱根底管控，以保证在杂乱的微观不确认性环境中适当地捉住近期及中期添加时机，稳步持续添加，连续生长“强周期”。

品牌、产品、途径联袂晋级，夯实生长底色

在看来，HONMA获得“增收更增利”的成绩体现，首要得益于公司捉住高尔夫运动快速开展的风口，投入产品、途径和品牌形象的全方位“焕新”，不断延伸品牌影响力鸿沟。

近年来，HONMA高尔夫持续在更贴近于顾客需求的产品上进行立异和开辟。凭仗强壮的研制才能和精深的日本传统制杆工艺，HONMA的球杆产品首要聚集在超高端和高功用区间。

上半财年，公司来自高尔夫球杆以及配件及其他相关产品的收益均呈双位数的添加，其间，高尔夫球杆完成31.2%的添加，配件及其他相关产品完成52.2%的添加。公司年内上市的新品获得杰出商场反应，Beres和TourWorld两大球杆宗族出售收入别离添加37.1%和17.1%。

据了解，定位超奢华的Beres系列球杆为HONMA六十多年的经典之作，业界一向将Beres视为功用和美感的完美结合。而超功用型球杆TourWorld则针对更年青的热忱型球手，曩昔一向以球技最佳的单差点球手为目标集体。在对商场需求进行充分洞悉和研讨后，HONMA认识到8-20差点的球手消费需求添加最快速，对该系列产品线进行了延伸，转为双产品战略，以满意双差点和单差点球手的不同需求。公司别离在2022年3月和9月推出TW757和TW-XP2两款差异化的产品,现代精约的规划引领当下潮流，广受业界和顾客好评，持续推进收益快速生长。

图源：公司成绩资料

此外，为紧跟近年来亚洲女人球手数量快速添加的趋势，HONMA当令扩大了女人球杆产品，于年内推出了针对我国年青女人顾客的65周年樱之舞系列及针对日本女人商场的LadyGo系列等，以高雅的规划和拔尖的功用吸粉很多。

与此一起，球杆系列产品的广受好评，也有望推进公司非球杆事务持续发明杰出体现。自2018年起，HONMA高尔夫便加大对非球杆产品事务的培育力度，推出完好的非球杆产品线。

高尔夫球事务方面，经过不断的研制投入和商场浸透，HONMA品牌高尔夫球出售收入持续多年快速添加，曩昔7年复合添加率高达38.6%。尤其是在主力日本商场，经过有用的战略打法，产品认知度明显进步，球类总销量已稳居日本第三，在上半年充溢应战的环境下，出售仍然迅猛添加超20%。

服装事务方面，HONMA品牌服装系列，包含专业高球系列和时髦运动系列两条产品线，涵盖了喜好运动的都市人群球场表里的着装需求。上半财年，服饰事务遭到我国多地清零方针的影响，零售事务受阻，出售收入细微下滑1.7%，尤其是财年一季度（4-6月）因上海库房被封控，严重影响2022春夏产品的出售。尽管如此，自财年二季度起，得益于公司对服装事务持续的投入，包含明显的产品进步、门店视觉的晋级、球场途径的开辟和快速迭代的数字化营销，服装零售开端向好，半年度获得了同比相等的成绩体现。预期我国商场从头敞开后将迎来更高速的添加。

途径建造方面，HONMA高尔夫致力于打造全途径出售掩盖战略，进步零售门店形象。详细而言，公司不断晋级HONMA零售事务，经过更优的选址、进步视觉规划和产品陈设供给更好的客户体会；经过在全球商场添加优质零售商和出售点，扩大自营途径和分销络，进一步浸透超功用商场；因应疫情之后顾客行为和商业环境产生的巨大改变，持续出资打造品牌的电商数字生态，进步私域流量。

2022/23上半财，HONMA高尔夫来自第三方零售商及批发商的出售收入到达103.6亿日圆，同比添加24%，自营店完成收入46.67亿日圆，同比添加29.9%，自营店出售占比进步1个百分点至30.6%，出售结构进一步优化。

图源：公司成绩资料

注意到，HONMA高尔夫近年来持续发力线上出售，深化洞悉线上消费趋势改变，疫情前便已布局开设天猫、京东旗舰店，2022年内又进驻了抖音商城和得物，并开设了微信小程序商城，参加私域运营的队伍。在日本和美国，HONMA首要经过自营电商站进行线上出售。在全球首要商场，HONMA正经过加强交际媒体的内容营销、优化搜索引擎、晋级客服体系等一系列数字化行动一起为线上和线下出售赋能，全流程进步运营功率，完成品牌数字生态和私域流量的培育和浸透。上半财年在持续的投入下，公司线上出售额同比添加29.2%，

经过多种面向全民顾客的商场触达，HONMA有望打破高尔夫商务老练的刻板形象，掩盖更多“泛高尔夫人群”，成为年青、寻求多元化的户外运动喜好者们全新挑选。因而，也有理由信任，无论是球杆产品还对错球杆产品事务，HONMA于全球商场仍然有适当宽广的发掘空间。

拥抱“预期差”，掌握出资HONMA的“击球点”

回归出资的视角，掌握HONMA高尔夫的出资时机，能够运用“预期差”的出资理念作为辅佐出资结构。一般来说，股票出资中有有三种较为常见的“预期差”，包含：估值预期差、成绩预期差、工业趋势预期差。

数据显现，HONMA高尔夫的最新市盈率（TTM）、市净率及市销率，别离低至4.24倍、1.39倍和1.07倍。一般，一家公司呈现较低的估值水平，意味着出资者对公司的生长预期偏低。但是，HONMA高尔夫的股票轻视值与公司成绩高生长性并不匹配。

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在到2022年3月31日的财年，HONMA高尔夫完成营收289.71亿日圆，同比添加27.4%;净赢利大幅进步233%至61.91亿日圆。2022/23上半财年公司再度交出高添加的成绩答卷，足见HONMA高尔夫具有较强的抗危险才能，公司微弱添加和开展头绪已充分验证管理层对高尔夫消费范畴的深化洞悉和精准判别。

从高尔夫工业开展趋势来看，高尔夫运动在全球范围内的鼓起已成定势。以我国商场为例，我国高尔夫职业逐渐趋于正规化、专业化，国家“十四五”规划中关于全民健身和竞技体育大力支持。高尔夫的形象已逐渐从“贵族运动”转向专业化的户外运动，一起城市居民消费才能的进一步进步，高尔夫正向我国的中产集体遍及，商场增量空间得以扩大。

跟着亚洲、欧洲以及北美区域开端逐渐放宽对疫情的相关约束，全球范围内对高尔夫产品的购买志愿和打球参加度将强势复苏，估计高尔夫职业将逐渐进入爆发式生长的新常态，上述均将为公司全球化事务和后续生长奠定杰出的根底。

能够预见，在预期高尔夫职业将逐渐回温暖扩容，生长性确认的情况下，跟着HONMA更趋完善的产品组合，辅以持续的商场投入和零售运营优化，预期出售将持续坚持添加势头。放眼中长时间，HONMA若持续坚持履行其生长战略，依靠独有的品牌前史、立异的技能、工匠精力的传承以及敏捷扩张途径的才能，将有望生长为全球抢先的高尔夫日子方式企业。并以安稳的成绩添加、充分现金流、安稳的分红，回馈出资者。HONMA作为轻视值、高生长的出资标的，当时存在多大的“预期差”，信任看完此文的读者心中自有一杆秤。