杰克股份（603337）2017年业绩略超预期，行墨西哥汇率人民币业新周期向上与公司全方位拓展共振

事情：杰克股份3月30日发布2017年报，2017年公司完结运营收入27.87亿元，同比增加50.1%；归母净赢利3.24亿元，同比增加47.0%。

2017年营收与赢利增速略超预期，盈余才能整体安稳。1）成绩坚持高速增加：2017年公司完结营收27.87亿元，同比增加50.1%，其间，工业缝纫机事务完结营收23.40亿元，同比增加56.7%，裁床事务完结营收4.45亿元，同比增加22.2%；完结毛利/归母净赢利8.56亿元/3.24亿元，同比增加47.2%/47.0%；完结海外事务/国内事务营收到达15.73亿元/12.12亿元，同比增加38.3%/68.6%，海外事务占比56.44%。2）盈余才能整体安稳：2017年公司毛利率为30.73%,净利率为11.63%，根本坚持安稳；公司期间费用率为17.33%，其间出售费用/办理费用/财务费用分别为1.62/3.07/0.14亿元，同比增加37.1%/38.5%/187.5%，财务费用上升主要由汇兑丢失引起，咱们以为2018年汇兑损益状况将大幅改进。3）裁床等高端事务安稳发展：公司海外高端自动化设备拓宽顺畅，子公司拓卡奔马完结归母净赢利1.16亿元，同比增加30.6%。

职业景气量持续，持续坚持高速增加。2017年1-12月缝制机械协会计算的职业百家整机企业累计完结主运营务收入为196.67亿元，同比增加18.84%，累计出售缝制机械产品606.60万台，同比增加19.53%，工业缝纫机累计销量425.41万台，同比增加24.24%。职业复苏趋势持续，国内外需求均持续上升，咱们估计本轮缝制机械职业新周期向上将至少持续至2019年今后。

杰克销量超职业增加，公司市占率不断提高。2017年公司主要产品产销均坚持较快增加，工业缝纫机和裁床事务快速打破。工业缝纫机产销量分别为142.53和133.87万台，同比增加67.32%和55.98%，销量增速超越职业百强31.74pct。公司在职业百家整机市占率（销量口径）达31.47%，比上年25.07%大增6.40pct，职业龙头位置不断强化，公司市占率持续提高。

杰克主导产业搬运，海外营收持续坚持高速增加。公司活跃布局海外事务，产品统筹高中低三挡，依托性价比抢占海外商场，主导产业搬运。2017年全职业累计出口缝制机械产品23.30亿美元，同比增加5.44%，其间工业缝纫机累计出口369.3万台，同比增加11.55%，累计出口额10.21亿美元，同比增加6.40%。公司海外收入15.73亿元，同比增加38.3%，海外事务增速超越职业增速32.91个百分点。

裁床等高端产品持续放量，智能缝制设备布局稳步推动。公司依托德国奔马的技能与途径，裁床事务高速拓宽，2017年裁床及铺布机的产销量分别为983和896台，同比增加63.02%和44.75%，公司裁床营收占比从2013年的13.12%提高至2017年的15.96%，咱们测算得国内裁床商场空间超越200亿元，跟着浸透率的提高，有望到达500亿元，裁床事务有望持续成为公司的成绩增加点。2017年7月，公司抄底收买意大利迈卡，进入十亿级的衬衫自动化加工范畴；随后公司收买牛仔服装自动化加工设备VBM公司，切入另一高端范畴。

2018年公司力求完结运营收入38.30亿，赢利4.6亿元，充沛传递公司高速持续发展决心。年报中公司发布了2018年运营方案，力求完结运营收入38.30亿元人民币，同比增加37.44%；净赢利4.60亿元人民币，同比增加41.95%。咱们以为，高运营方针增速传递出公司对本身运营与盈余才能的高度自傲，跟着公司产能增加、商场影响力提高，传统工业缝纫机市占率有望再上一个台阶，并购的高端设备在2018年将悉数完结并表，与高端设备在华拓宽共振，有望高效增厚公司成绩。

估值与评级：上调盈余猜测，坚持“买入”评级。原猜测公司2018/2019年完结归母净赢利4.08/5.35亿元，对应EPS1.97/2.59元，现在咱们上调了18/19年盈余猜测，新增20年盈余猜测。估计公司2018/2019/2020年完结归母净赢利4.62/5.93/7.65亿元，对应EPS2.23/2.87/3.70元，对应PE26/20/15倍。公司是我国缝制机械职业龙头，α特点强，获益于技能驱动、途径拓宽、精益办理与高端布局，估计公司商场份额将不断提高，坚持“买入”评级。