休闲上海佳豪食品业2021年增收不增利 拓渠道调品类能否走出低谷

作为疫情期间的获益板块，食物职业体现相对稳健。休闲食物作为食物范畴的重要分支，现已成为居民日常消费，尤其是年青“吃货”们最喜爱的品类之一。

但自今年以来，二级商场对食物板块热心降温，前期被安排争相追捧的休闲食物股体现尤为惨白。年头至今（到5月12日收盘），申万休闲食物板块累计下滑25.7%，其间，良品铺子(603719.SH)、三只松鼠(300783.SZ)、立高食物（300973.SZ）累计跌幅超越40%。板块估值（PETTM）中位数相较于一年前的46倍跌至34倍，现在处于前史相对低位。

2021年年报发表状况闪现，休闲食物企业营收多同比添加，但大部分公司净赢利增速为负值。研讨安排以为，2021年食物饮料遭受高基数、新途径、高投进三重压力，成绩体现较差，估计2022年将显着改进。疫情为当时最大的不确定要素，但戴维斯双击（指在低市盈率时买入股票，待生长潜力闪现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益和市盈率一起添加的倍乘效益）或许性大，长时间职业整合估计加快。

（申万休闲食物指数年头至今二级商场走势）

休闲食物公司多增收不增利

2021年，A股休闲食物板块共20家公司，经营总收入到达722.23亿元，同比添加9.2%；归母净赢利58.3亿元，同比下降26%；经营活动发生的现金流量净额为90.76亿元。同比添加12.74%。

全体来看，大部分公司营收呈现小幅添加，从中位数来看，近对折企业的出售规划在28.5亿元以上，同比添加率超越12.5%。

按经营收入规划排序，三只松鼠以97.7亿元的收入规划排名榜首，良品铺子以93.24亿元紧随这以后；营收最低的是出产、出售麻花类休闲食物（十八街麻花为代表产品）的桂发源(002820.SZ)，仅有4亿多元的规划。

《出资者网》研讨发现，坚持以线下传统途径为主的企业，坚持了可观的收入规划，如绝味食物(603517.SH)、门生面包(603866.SH)、洽洽食物(002557.SZ)，2021年营收别离为65.5亿元、63.35亿元、60亿元，同比添加24%、6.2%、13%。

营收增速方面，休闲食物板块20家公司中，有16家同比上涨。其间，主营烘焙食物质料的立高食物增速位列榜首，2021年营收同比添加55.6%；位列这以后的有绝味食物、南侨食物(605339.SH)、劲仔食物(003000.SZ)，这三家公司营收同比增速均超20%。

（休闲食物板块2021年营收）

相比之下，以电商为首要途径的休闲食物公司更简单将出售收入规划做大，但其在净赢利方面并不占优势，如营收排名一、二位的三只松鼠、良品铺子别离以4.1亿元与2.8亿元的归母净赢利，仅排名第五与第九。

与之相对应的是，绝味食物、门生面包、洽洽食物在净赢利方面排名前三，别离到达9.8亿元、9.3亿元、7.6亿元。

净赢利增速方面，职业界仅8家公司同比上涨。来伊份(603777.SH)涨幅最高，到达147.5%，绝味食物、三只松鼠净赢利增速超30%，立高食物、广州酒家(603043.SH)增幅超越20%。

（休闲食物板块2021年归母净赢利）

从盈余水平来看，休闲食物板块20家公司中，有14家毛利率超越31%，有10家净利率超越10%。毛利率排名前列的为主打烘焙产品的元祖股份（62%）、西麦食物（46.7%）、来伊份（43.5%）。

（休闲食物板块2021年盈余水平）

高基数+新途径+高投进致成绩承压

2021年，休闲食物公司成绩承压首要遭到多重要素影响，除成绩高基数压力外，最首要的要素是来自途径端的影响，即流量去中心化，社区团购、直播等新式途径兴起，龙头企业市占率遭到冲击。

别的，食物收购本钱继续提高。2021年以来，棕榈油、豆油、大豆等休闲食物首要原材料价格继续走高，给休闲食物公司带来了本钱压力。

受商超客流下滑、产品结构调整等要素影响，部分传统商超出售代表公司成绩体现欠安。如黑芝麻(000716.SZ)2021年亏本1.09亿元。

黑芝麻成绩体现欠安根据多方面要素，首要受2021年商场大宗物料价格上涨的影响，原材料收购价格全体上涨；其次，新品培养与投进，出售费用添加，新品培养和推行初期毛利率较低，双方面揉捏赢利空间。

好想你(002582.SZ)也处于转型期。2021年其聚集“红枣+食药同源”战略，在新品研制、促销、途径等多方面均处于投入期，费用率有所上升。2021年，该公司营收12.81亿元，同比下降57.32%；归母净赢利为6163.41万元，同比下降97.14%。

在职业呈现一起问题的状况下，以黑芝麻、好想你为代表的公司成绩下滑，主因或许在于调整速度滞缓，费用投进较高，原材料价格继续走高，成绩未能及时开释。

不过安排普遍以为，未来食物公司的短期影响要素会逐渐削弱，职业有望康复添加。疫情布景下，食物饮料报表成绩耐性较强，长时间生长逻辑明晰，因而更简单取得资金的偏好。

中银证券指出，2021年需求消化成绩高基数的压力，估计2022年不再受高基数的困扰。短期获益于疫情，休闲食物等2020年营收呈现阶段性迸发，2021年需求回归正常；一起2020年疫情导致营销活动被迫暂停，费用投入较低，2021年康复正常投进；社区团购对传统途径的冲击较大，而食物公司短期难以平衡新途径与传统途径之间的联系，跟着食物公司在途径、产品、安排架构等方面进行自动改动，估计2022年新途径冲击将显着削弱。

调整途径、品牌、品类等战略

面临本钱上涨压力，甘源食物、洽洽食物等纷繁涨价，而良品铺子、盐津铺子、三只松鼠等公司则经过供应链提效、调整途径布局、聚集中心单品获取规划效应等涨价之外的方法应对。

以良品铺子为例，其在线上布局社交电商、社区电商等，线上途径为营收奉献48.6亿元，同比添加21.4%，其间抖音途径营收同比添加3.6倍。

线下途径方面，良品铺子树立专门的流通途径事业部，已入驻零售通、京喜通两大新零售途径，并与沃尔玛、盒马鲜生、永辉超市到达合作联系。线下门店拓店也在加快，新开门店619家，净增门店273家，线下收入同比添加16.3%至42.9亿元。

从盈余指标上看，良品铺子全体毛利率承压，毛利率从2020年的30.5%下滑至26.77%；因为加大抖音等社交电商投进促进曝光引流、添加儿童零食等功能性产品研制投入，公司研制费用率和管理费用率均同比添加，净利率由4.36%下滑至3.03%。

除了途径调整，食物公司多对产品品类也进行改进。多家上市公司都采取了多品类乃至是多品牌战略，例如三只松鼠推出了“小鹿蓝蓝”婴童食物品牌、“养了个毛孩”宠物食物品牌；良品铺子推出了健身零食物牌“良品飞扬”、儿童零食物牌“小食仙”等。

与此一起，也有部分休闲食物企业改动了全品类产品结构，削减产种类类。

三只松鼠精简品项，将要点放在中心种类坚果品类上。2021年，坚果品类到达营收50.58亿元，同比添加4.3%，坚果收入占比同比提高2.3个百分点至51.8%，毛利率同比提高6个百分点至29.4%。

安排研报指出，这一调整首要是为应对网红品牌依托特征剧烈、定位精准的单品快速兴起的状况。当时休闲食物龙头正从全品类食物改变风格，逐渐构成品牌差异化，打造各具特征的大单品，估计此举将有用改进职业增收不增利的现状。

及时调整战略企业获本钱增持

另一个产品品类方面的重视点在于近年来的健康饮食风潮，这被休闲食物企业视作消费晋级的标志。

良品铺子树立35天快速产品上新机制，推出以少糖、少脂肪、少添加为特征的单品，如黑麦吐司、大波浪面包等，多款上市缺乏6月即完成出售额过千万。

但从主打产品相对不太契合“健康潮流”的出产企业收入增速来看，这类食物的出售增速并不比健康食物差。如绝味食物2021年营收同比添加24%至65.5亿元，洽洽食物同比添加13%至59.8亿元。

与全品类企业减缩品类相对应的是，单一形式的公司在拓宽品类。譬如在瓜子之外，洽洽食物近年来把坚果品类逐渐做到了17%以上的收入占比。

在品类上改变最大的是盐津铺子(002847.SZ)，作为一家以蜜饯为首要产品的公司，其烘焙产品毛利率呈上升趋势，而蜜饯炒货和豆制品的出售占比有所下降。

从二级商场的安排增减持状况看，及时调整经营战略的企业更简单取得安排增持，如良品铺子，其安排持股数从0.06亿股添加到1.8亿股，洽洽食物安排持股数从3.6亿股添加到4.12亿股。

而主打单一品类的绝味食物、煌上煌(002695.SZ)、好想你均在2021年被减持，绝味食物的安排持股数从2021年年头的4.8亿股降至4.5亿股；同为卤制品企业，煌上煌的持股数从3.4亿股下降至3亿股。

（休闲食物板块2021年安排持股数量）

展望未来，信达证券在最新研报中指出，疫情为最大的不确定要素，但戴维斯双击或许性大，长时间职业整合估计加快。商场一向以为休闲大职业但很难跑出大公司，这更多是阶段上开展的不同，以巧克力、糖块为代表的西式零食进入我国较早，现已构成了相对安稳的竞赛格式，国内的果冻也逐渐在品类上构成了“排排坐”，品类开展阶段更快的瓜子，现在洽洽食物根本占有了40%以上的袋装瓜子商场份额。休食食物这个职业尽管的确竞赛剧烈，品类更迭也较快，可是关于一些大品类，如坚果、辣卤等，仍旧有望可以跑出细分品类龙头企业。

关于未来的出资主张，国盛证券指出，参阅2020年商场演绎，居家场景再现，补库景气有望重演，疫情封控期间休闲食物超量收益杰出。考虑途径、物流及本钱等多重变量扰动，首推确定性相对较强的休闲零食龙头洽洽食物，主张重视估值修正逻辑较顺且华东地区逆势拓宽的门生面包，重视成绩逐季改进转型盈利开释的盐津铺子及新产品新途径两层驱动的甘源食物(002991.SZ)。