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华友钴业(603799)：成果持续向好三元前驱体初步放量

成果大幅添加，好于预期。2020年前三季度公司营收148.39亿元，同比添加5.8%；归母净获利6.87亿元，同比添加640.3%；扣非净获利6.28亿元，同比添加1341.1%；20Q1-3毛利率为15.29%，同比添加4.32pct；净利率为4.53%，同比添加3.81pct。

Q3持续向好，盈利才干批改。20Q3公司结束营收57.87亿元，同比添加17.64%，环比添加25.05%；归母净获利3.37亿元，同比添加462.26%，环比添加102.77%，扣非归母净获利3.33亿元，同比添加293.53%，环比添加105.09%。盈利才干方面，Q3毛利率为16.5%，同比添加7.42pct，环比添加1.17pct；净利率5.98%，同比添加4.47pct，环比添加2.56pct；Q3扣非净利率5.76%，同比前进4.04pct，环比前进2.25pct。

钴产品供需结构改善，量利齐升。Q3公司钴产品估量出产7500吨左右，其间估量出售6k-6.6k吨，托付加工1000吨，Q1-3累计出产近2.1万吨。价格方面，长江有色钴均价2019年全年低位徜徉，20Q1-2长江有色钴价均价约27.3，25.1万/吨，同比降幅10-15%，Q3起钴价初步小幅反弹，均价约27.3万/吨，最高价已打破30万/吨，同比+15%左右，环比+9%，小幅反弹，钴产品20H1单吨毛获利为3.19万元，我们估量Q3单吨毛利进一步前进至4万元左右，增厚公司获利。公司现有3.5万吨产能，全年估量出产3万吨，21年没有供应增量，下贱终端5G手机及新能源轿车工作需求持续高增，供需结构进一步改善，有望带动钴价持续上升，改善公司盈利水平。

三元前驱体快速放量，合资产能落地在即。公司打造一体化锂电材料龙头，现在已有5.5万吨自营三元前驱体产能建成投产，公司Q3三元前驱体估量出货8k-9k吨，单月出货3k-4k吨，靠近满产满销，Q1-3累计出货2.1万吨(19年全年1.3万吨)，大幅添加，我们估量公司全年出货打破3万吨，快速抢占商场比例。此外公司还有4.5万吨合资产能已建成，由于疫情原因验厂推迟，估量于21年Q1初步放量，产能达10万吨。我们估量21年公司获益于国内商场需求恢复及LG持续高增，三元前驱体出货6-7万吨，同比翻番。此外公司募投项目布局5万吨高镍前驱体产能，估量将于2023年初步放量。

盈利猜想：估量公司20-22年归母净获利10.1/15.2/22.0亿，同比添加748%/50%/45%，EPS为0.89/1.33/1.93元，对应PE为45x/30x/21x，处以21年43倍PE，对应目标价57.2元，坚持"买入"评级。

电动车销量不及预期，氟化工原料价格上涨。

大参林(603233)：运营成果稳健添加月均坪效同比前进

工作：2020年前三季度公司结束运营收入104.92亿元，同比添加30.49%，结束归母净获利8.67亿元，同比添加55.90%，结束扣非归母净获利8.47亿元，同比添加57.70%。运营性现金流净额13.43亿元，同比添加23.78%。

公司成果稳健添加，Q3扣非归母净获利同比添加62.17%。2020年Q1、Q2、Q3单季度，公司运营收入分别同比添加30.39%、33.82%、27.39%，扣非归母净获利分别同比添加52.69%、58.48%、62.17%；运营收入增速略有下降，一同扣非净获利增速逐季前进。公司成果稳健添加，首要得益于已有零售店的内生添加、新开和并购门店的成果增量。在规划效应、处理效益前进以及本钱有用控制下，公司坚持净获利增速高于收入增速的展开态势。跟着运营营运才干前进等，前三季度公司运营活动发生的现金流量净额同比添加23.78%。

门店规划有序扩张，有用月均平效达2634.76元/平方米。至2020年9月30日，公司具有门店5541家(含加盟店145家)，华南地区门店总数达4389家。2020年Q3单季度，公司净增门店329家，其间新开门店172家，收买门店138家，加盟店39家，关闭门店20家。前三季度，直营门店的有用月均平效为2634.76元/平方米(含税)，相较于上半年2667.82元/平方米减少了33.06元/平方米，相较于去年同期2574.03元/平方米添加了60.73元/平方米。公司持续优化门店处理，前进整体盈利水平。前三季度，公司出售费用率23.03%(-2.64pct)，处理费用率4.21%(+0.05pct)，概括来看，公司出售净利率8.39%，同比前进1.53个百分点。

持续推进门店并购工作，完善零售络布局：2020年前三季度，公司发生6起同工作出资并购业务，其间上年度并购项目于本季度结束交割1起，待交割1起；新签并购项目4起；触及门店数为253家(其间已签约未交割门店120家)。在新开直营门店的一同，公司也通过高效的并购活动，持续完善零售络布局。一同，公司通过完善品类结构与强化收买、出售优势，持续打造公司产品中心竞争力；通过坚持展开自有物流配送方式、仓储处理，前进零售物流服务水平；通过持续立异的多元化业务融合，不断展开“互联+大健康”药事服务。跟着持续的规划扩张与营运优化，公司将结束长期稳健添加。

盈利猜想与出资评级：估量2020-2022年归母净获利分别为9.42亿和11.94亿元、15.03亿元，2020-2022年EPS分别为1.43元、1.82元、2.29元。其时股价对应估值分别为66倍、52倍、41倍。公司规划持续扩张，运营处理才干优化带来盈利水平前进。坚持“买入”评级。

门店扩张或不及预期；门店业务添加或不及预期。

华工科技(000988)：三季度成果持续添加校企革新稳步推进有望为公司展开注入新活力

出资要害

工作：10月29日，华工科技发布2020年三季度成果：前三季度公司结束运营总收入45.10亿元，同比添加16.30%；结束归母净获利4.87亿元，同比添加5.20%。

运营状况良好，盈利才干坚持安稳：华工科技2020年Q3单季度结束运营收入17.66亿元，同比添加33.41%；结束归母净获利1.45亿元，同比添加10.38%；结束扣非归母净获利1.34亿元，同比添加26.26%，较Q2(77.07%)环比下降50.82pp。盈利才干方面，二、三季度公司产品盈利才干较一季度大幅改善，Q3环比Q2趋稳。2020年前三季度毛利率为24.41%，较上半年(24.64%)小幅下降0.23pp；出售净利率为10.65%，较上半年(12.30%)下降1.65pp。

5G和数据中心产品共同发力，公司成果有望结束进一步前进：电信产品方面，疫情后公司灵敏恢复，5G光模块产销量均抵达前史高位；估量未来两年国内5G加速推进，公司电信产品出货量将坚持高速添加。

数通产品方面，公司100G产品在国外结束批量出货，400G已小批量发货，一同公司前瞻布局下一代800G及硅光产品，产品发展有望持续抢先商场；工作方面，5G流量爆发带动数据中心数量快速添加，公司成果将持续获益。

校企革新持稳步推进，为公司展开注入新活力：华工科技于7月9日发布公告宣告，控股股东武汉华中科技大工业集团有限公司将通过揭穿收集转让办法转让公司1.91亿股股票，总股本19%。据10月21日公司发布的公告，本次揭穿转让已获得财政部赞同，现在共有2家意向受让方提交了受让恳求材料，并足额交纳相应的恳求保证金，若后续转让进程顺利，公司校企革新落地，有望为公司展开注入新活力。

盈利猜想与出资评级：我们估量2020-2022年运营收入分别为63.50亿元、77.37亿元以及93.71亿元，结束归母净获利分别为6.83亿元、8.39亿元以及10.17亿元，EPS分别为0.68元、0.83元以及1.01元，对应的PE分别为34X/28X/23X，坚持“买入”评级。

光模块订单增速不及预期风险；光模块上游要害原材料供应风险；高端激光加工装备与3C商场本钱开支不及预期的风险。