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山西汾酒(600809)：“行走的汾酒”注入国改新生机文明IP建造加速全国化布局

事项：9月1日，“行走的汾酒2020”新闻发布会在山西汾阳杏花村举行，全国的30多家媒体，共0多人参加了本次发动典礼。总观看人次近100万，再次改写了“行走的汾酒”的注重度纪录。“行走的汾酒2020”首站挑选在广州举行。

“行走的汾酒”赋予汾酒国企变革实践新的生机。2017年汾酒正式发动国改，2019年国改完美收官，顺畅完成引进战略出资者、强化股权鼓励、实施聘任制、削减相关买卖等一系列变革，完成营销突变与突变的转机，积聚了更大更快的展开动能和势能，迎来了完成“汾酒复兴”的前史关键时期。2020上半年，山西汾酒完成营收69亿元，同比增加7.8%；完成归母净赢利16.05亿元，同比增加33.05%，是少量完成双增加的白酒上市公司。在新冠疫情和“双循环”展开格式的布景下，汾酒持续举行“行走的汾酒2020”，经过文明汾酒的建造，持续优化汾酒商场结构、品牌结构、途径结构，助力国改翻开新的增加通道，赋予了汾酒国企变革实践新的任务。汾酒将以深沉的汾酒文明为引领，将“质量、文明、前史”三大中心竞赛力优势，转化为顾客认知，为商场注入新动能，让汾酒处于引领职业展开的前沿。

深化华南商场，加速全国化布局。历经两年，“行走的汾酒”以文明为根基构建酒业超级IP，逐步行遍全国。2018年，先后抵达济南、郑州、杭州、呼和浩特、上海、西安；2019年先后走进天津、北京、三亚，为完成全国化奠定品牌认知度。“行走的汾酒2020”首站为广州，广州是新时代全面深化变革开放的新高地，也是汾酒长江以南商场打破战略的打破点。此次活动改变了曩昔活动时刻周期短、以文明大巡展为首要内容的方式，要点杰出全体活动，“走出去”和“请进来”相结合，文明传达与商场营销相结合，完成了传达、方式、效果、策划四大晋级，将汾酒的品牌优势注入华南商场，深化全国化商场布局，完成汾酒复兴。

盈余猜测与出资主张：估计公司20、21、22年别离收入为143、185、250亿，增速别离为20%、30%、35%，估计20-22年净赢利别离为24.6、.7、49.7亿，同比26.9%、40.9%、43.3%，对应的EPS为2.82、3.98、5.70，当时股价对应20-22年PE为70/50/35。保持“引荐”评级。

品牌宣扬不达预期，省外竞赛剧烈，经济复苏速度慢，食物安全问题。

五粮液(000858)：坚决看好名酒全国化进程中的高级酒龙头

尽管近期板块调整，但咱们持续大力看好五粮液，三个理由：根除、公司在在团购和直控终端方面持续发力，获得了主导权。为未来量价齐升做了非常好的预备；第二、在千元价格带，因为和茅台的价格相差较大，且本身的才能十足，未来普五做到4万吨的量完全可能，市值具有超越现在茅台市值的潜力；第三、批价上行带来经销商动力持续增强，带动品牌力持续进步、并强化主品牌对系列酒的带动；最终、国企变革持续持续推进公司战略到位鼓励到位，人才到位的正向循环。

途径健康，库存偏低，挺价顺畅，看好下半年的增速进步：现在批价在955元以上，途径发货占全年的50%不到，厂家5-6月份控货挺价显着；注重直销途径，途径库存水平较低，二季度有针对性的消化途径库存。现在五粮液动销实际上康复到达80%左右。现在来看，批价上涨还会持续，为中秋旺季作预备。

职业不断康复，看好下半年的职业回暖布景下龙头公司的优势：7月社零数据出炉，社零总额同比下降1.1%，环比降幅进一步收窄；而其间的烟酒细项增速5%，冷季仍然斩获增加。看好下半年的职业复苏：上半年因为疫情影响，新年铺货带来的途径库存消化和途径保护使得干流酒企报表承压，咱们以为跟着下半年经济和消费场景的不断康复，中秋窗口等催化剂效果下职业的出售和报表都会进一步改进，看好在疫情期间厚实做好途径调研和决心维稳的龙头企业在职业复苏后的出售增加。

赋能途径变革，完成“量价齐升”高质量出售：此前，公司在五粮液品牌营销作业视频会议中表明，针对现有传统商家途径进行晋级优化调整，首要方针为经典五粮液、五粮液1618、39度五粮液：1)本次方案量优化调整，公司将坚持“三不”准则：一是调整后不增量。要求完成一步到位，调整后传统商家不再增量。二是调整方案后不投进至传统途径。调整的方案量只会投进到新零售和团购途径，往后也不会展开新的传统途径客户。

三是调整后不再投入途径方针。撤销五粮液1618、39度五粮液途径方针，只保存宴席等顾客活动。2)途径变革，展开新动能：打造公司新零售办理公司的建立，有助于五粮液以互联思想展开顾客运营，构建运营办理规范，建立线上途径的精准营销系统及顾客会员中心，促进公司线上及线下途径的交融展开，充沛将五粮液的品牌优势与互联的优势相结合。一起公司将持续支撑商家和高质量客户活跃转型展开，拓宽新的团购客户，持续做大做强。

五大根底完成增加方针，五粮液提振职业决心：1)强化产品质量确保。

公司坚持“质量是企业的生命”理念，强化职责执行，清晰质量安全职责，做好技能支撑，将传统工艺与科技立异相交融，完成全产业链、全流程监控检测。公司完成全年两位数增加方针的五大根底为：一：白酒商场的快速康复。二：团队才能的进步。三：商家决心的康复。四：管控才能的进步。五：名酒优势进一步凸显。2)系列酒聚集打造四大战略品牌，公司着力做好四个方面，一：给系列酒经销商建立长时间展开决心；二是支撑实力型、才能型商家，将资源向才能型商家歪斜；三：打造代理权的稀缺性；四：以费用管控为中心，让平台商挣规划赢利，让终端挣单瓶赢利。

盈余猜测与估值：因为团购发力，全国化进程显着，且动销逐步升温，咱们猜测2020-2022年收入为577、670、771亿元，2020-2022年净赢利为208、255、301亿元，对应2020-2022年EPS为5.35、6.56、7.74元/股，当时股价对应2020/2021/2022年PE别离为45/36/31倍，根据职业集中度进步，高级酒职业壁垒带来头部企业的增速确保，保持“引荐”评级。

疫情对出售影响较大，终端消费需求疲软；价格走势不如预期；赢利率进步不如预期；食物安全问题。