顺鑫农业净利腰斩 百亿牛栏山南方原油基金501018遇向上之痛

站在白酒和养猪两大风口前，顺鑫农业(000860.SZ)2020年的成果体现却算不上优异。

近来，顺鑫农业发布年度陈述称，2020年公司完结经营收入155.11亿元，同比增加4.1%；但净赢利却下滑48.1%，为4.2亿元，比照2019年同期几近腰斩。这也是自2013年以来，顺鑫农业初次净赢利负增加。

拆分来看，顺鑫农业地产板块亏本5.34亿元，是其净利腰斩的首要原因。值得注意的是，虽然顺鑫农业方面一向在推动房地产事务剥离，但迟迟未有新的开展。

而跟着近期光瓶酒再次炽热，牛栏山所在的赛道面对越来越多的竞赛，推出的青龙和黄龙高端系列，作用也并不显着。一起牛栏山还面对着本钱上升检测。

“人均消费频次、人均消费量下滑，再加上适龄喝酒人口削减，倒逼消费层次、消费场景晋级，换句话说，利好中高端白酒乃至高端白酒。关于牛栏山而言，未来有必要要以新品牌冲击中高端。”酒水分析师欧阳千里表明。

对此，顺鑫农业方面告知《我国经营报》记者，公司产品消费场景倾向餐饮化，2020年疫情重复，因而遭到必定影响。从低端走向高端是有必定难度，但上一年中高端的增加全体契合预期。

净利腰斩地产事务成连累

卖酒挣钱也追不上地产事务亏本的速度。

在外界看来，顺鑫农业占有“白酒”和“养猪”两大风口，具有地产在内的三驾马车。但事实上，公司成果的体现并不尽善尽美。2020年全年，公司完结经营收入155.11亿元，同比增加4.1%；但净赢利却下滑48.1%。中银世界在研报中直言，顺鑫农业的2020年成果低于商场预期。

梳理顺鑫农业的事务结构，白酒事务现在是公司的第一大事务板块，陈述期内，完结出售收入101.85亿元，同比上年削减1.01%，占营收的65.66%；公司猪肉工业板块全体完结出售收入46.37亿元，占营收比重的29.89%，同比上年增加30.26%。从财报来看，被公司不断弱化的地产事务是成果最大的“拖油瓶”，占比最少的地产事务上一年营收5.59亿元，受利息费用化及计提财物减值预备影响，亏本起伏扩展，全年亏本5.3亿元。

事实上，顺鑫农业的地产事务一向不见起色。自2013年公司进军地产职业，除了第二年，其他时刻根本都处于亏本状况。子公司净财物从2013年股权转让前的3953.98万元，一路缩水至2020年中报的-10.69亿元。

顺鑫农业相关负责人告知记者：“咱们很想剥离地产事务，这么多年也一向在做这个作业，可是现在整个地产职业处于下行趋势，彻底剥离有难度。现在在分步、分区域继续推动，但详细完结时刻尚不确认。”在不久前的投资者联系活动上，顺鑫农业方面表明，2020年地产去化作业取得了一些成果，海南的项目现已清盘，包头项目还有一些尾盘，估计2021年上半年完结去化。

此外，受2020年猪肉价格上涨影响，公司的猪肉屠宰事务成果增加显着，屠宰事务出售到达42.09亿元。特别2020年上半年，其经营收入同比增加80.32%。不过，跟着猪肉价格的不断回落，公司上一年下半年的收入有所下滑。4月20日，农业乡村部发表，跟着供需局势继续改进，猪肉价格现已接连12周下降，回落至每千克40元左右，同比下降25%左右。

作为公司主经营务的白酒，其体现却是较为稳健，但在成果上并未有大打破。财报显现，2020年白酒收入刚过百亿元，且有细微下滑的趋势。比照营收附近量级的白酒上市企业，例如山西汾酒，2020年营收近140亿元，同比增加17.69%。

“人均消费频次、人均消费量下滑，再加上适龄喝酒人口削减，正在倒逼消费层次、消费场景晋级，换句话说，全体的消费环境利好中高端白酒乃至高端白酒。于途径端而言，经销商会挑选赢利更高、动销更快的产品，牛栏山这种赢利相对菲薄的低端产品自然增加率有限。”欧阳千里说。

白酒专家蔡学飞表明，牛栏山的中心价格带处于中低端，跟着消费不断晋级，中低端商场实际上是在不断萎缩的，其面对的商场扩容时机有限。也便是说牛栏山自身的价格带决议了它的康复周期比较长。别的，牛栏山归于民酒，价格低，其品牌定位决议了消费场景，它不像婚宴、交际集会等刚需性用酒，疫情稳住立马就能快速康复。牛栏山首要消费场景是“小聚小饮”，受疫情影响愈加直接，也愈加严峻。

怎么破局

梳理顺鑫农业的历年成果，白酒事务无疑是公司的首要收入来历。不过，只是凭仗牛栏山拉动，成果增加日渐乏力。记者发现，公司的白酒事务收入增速现已大幅放缓，2018年至2020年，白酒板块收入别离为92.78亿元、102.9亿元、101.85亿元，同比别离增加43.82%、10.91%、-1.01%。

关于顺鑫农业来说，牛栏山已然站立在白酒百亿元阵营，但作为以光瓶酒为主的酒企，百亿元营收意味着顺鑫农业要比其他同量级的酒企更要求销量。

事实上，顺鑫农业现已将牛栏山出售到了全国各地。从顺鑫农业的财报不难发现，公司在全国化上已有布置：“全国化商场营销格式全面构成，终端管控才干提高，途径进一步下沉，外埠商场出售收入占出售总额的80%以上。”

“牛栏山应该算得上是一个全国性的品牌，全国化布局的第一阶段现在现已完结，第二阶段便是做全国化商场的深化办理。在这一阶段牛栏山就面对着两个问题，一个是产品结构的晋级，第二是商场的深化开展。”蔡学飞说。

但因长时刻专心低端商场的光瓶酒，公司白酒毛利偏低。2020年，白酒事务毛利率下降8.86个百分点至39.22%，这与白酒职业70%左右的毛利率相差甚远。

牛栏山也认识到了这一点，自2016年消费不断晋级，光瓶酒的价格出现逐年上移。2020年，牛栏山对旗下产品先后两次上调价格，东方证券研报计算，2015~2019年，公司对旗下系列产品累计上调价格6次。

“牛栏山靠低端产品开拓商场，提高市占率和翻开品牌知名度。只要知名度到达必定高度，中高级酒才干拉动消费。”依照顺鑫农业的说法，目的经过低端产品占领商场，中高端产品提高消费。

但从现在来看，作用并不显着。2020年，等级低产品完结出售收入76.32亿元，在公司白酒板块收入中占比重近75%。高级产品收入同比削减12.68%。

蔡学飞以为，在处理产品结构晋级以及全国商场深化两个问题时，牛栏山需求支付更多的本钱培养商场，前置性投入很大，并且越往高端走，投入越大。此外，全国化商场的深化意味着在途径层面面对着地方性酒企的揉捏和竞赛。特别是现在白酒职业这种存量揉捏式竞赛，竞赛强度很大。

纵参观瓶酒范畴，竞赛正日益剧烈。除了已卡位低端的老村长、红星二锅头号，郎酒、泸州老窖以及汾酒等高端次高端白酒品牌也在赶紧布局这一细分商场。2018年五粮液推出高线光瓶酒友酒金樽；2019年舍得酒业推出沱牌特级新品T68；而泸州老窖推出的以高光G3为代表的“高光”系列光瓶酒，覆盖了200~700元的价格带，直接争夺光瓶酒中高端商场。除了名酒企外，新锐光瓶酒企如亮光酒业、开山酒业等也相继取得本钱支撑。

欧阳千里表明，关于牛栏山而言，未来有必要要以新品牌冲击中高端，就像沱牌晋级舍得，绵竹晋级剑南春。牛栏山的“珍牛”光瓶酒系列正在发力，需求更长的时刻来看待其成长性。

“我国酒现已进入了品牌化与质量化年代，牛栏山的优势在于消费基数大，理论上是有时机向上提高产品结构的。但它需求处理几个问题：第一是品类价值，比方现在酱酒卖得贵的原因在于酱酒的品类价值高；第二是文明特点要增强，比方它做的地道北京味儿等营销；第三是处理质量问题，进行质量晋级，立异质量概念；第四是途径立异，比方电商、直播带货，做体验式沉溺式营销立异等。”蔡学飞说。