年初的一道坎：通胀预期回暖——引力波概念股10月通胀数据点评

本文选自“王涵论微观”微信大众号，作者王涵、喻坤、卢燕津。

摘要

2017年10月CPI同比1.9%，环比0.1 %;PPI同比6.9%，环比0.7%。咱们对此点评如下：

CPI略超预期，食物分项改进是首要奉献;

医疗服务价格变革全面铺开已完结，医疗价格增加回归常态;

PPI继续体现微弱，首要遭到油价上涨的提振;

下一年通胀中枢或许上移，岁末年头或迎来通胀预期升温检测期。

深度剖析

CPI略超预期，食物分项改进是首要奉献

10月CPI同比从9月的1.6%升至1.9%，升幅略超商场预期。分项来看，食物价格是CPI上升的主因，拉动CPI同比增速上升0.21个百分点，环比增速也好于以往时节性。其间鲜菜、鲜瓜果等价格对食物价格同比改进奉献显着，一方面受上一年10月低基数的支撑，另一方面则或许受10月中秋和国庆双假日带来的时节性需求提振。

此外，10月猪肉价格虽环比小幅跌落，但上一年低基数导致猪价同比对CPI的连累有所收窄。非食物方面，交通通讯价格环比体现超时节性，或许受油价上升的影响，家庭用品及服务价格略超时节性，首要受上月低基数的影响，而其他非食物项体现全体弱于时节性。

兴业农业团队关于食物通胀的详细剖析：10月畜肉类价格同比下降5.7%，影响CPI下降约0.27个百分点(猪肉价格同比下降10.1%，影响CPI下降约0.28个百分点);蛋类价格同比上涨3.1%，影响CPI上涨约0.02个百分点;水产品价格同比上涨3.8%，影响CPI上涨约0.07个百分点;粮食价格同比上涨1.6%，影响CPI上涨约0.03个百分点;鲜菜价格同比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.01个百分点;鲜果价格同比下降0.7%，影响CPI下降约0.01个百分点。

大权重农产品价格降幅继续收窄，CPI食物项中枢抬升，反映出终端需求回暖趋势。供应层面，四季度饲养冷季，生猪供需偏宽松，猪价窄幅震动，禽价调整;上一年水灾导致水产品供应缺少;上一年10月蔬菜价格基数快速下降。

估量11月份农产品对CPI负奉献有望继续收窄。分种类来看，估量畜禽产品价格降幅减小，上一年同期猪价从高点回落，禽肉全体下行，而近期猪价、禽价走势趋稳;蔬菜、水产品价格同比看涨，估量正向奉献。

医疗价格增加回归常态

医疗服务价格变革全面铺开已完结，医疗价格增加回归常态。非食物分项中值得注意的医疗保健价格环比增速的大幅回落，从9月的1.8%回落至10月的0.2%，对CPI环比拉动从0.14个百分点降至0.02个百分点。医疗保健价格回落首要受公立医院医疗服务价格变革现已完结全国范围推行的影响。

实际上，自2016年下半年以来，医疗服务价格变革逐步在全国各省推开。从数据上能够看出，医疗服务价格增速与变革推进节奏密切相关，反映出不同省份发动变革时刻不同，导致了此前全国层面的医疗服务价格继续超时节性上行。而跟着9月份绝大部分省份的变革都现已发动，医疗服务价格一次性大幅批改的冲击正在快速衰减。因而，估量未来医疗服务价格将会回归稳态增加，对非食物CPI的支撑或许逐步减退。

PPI继续体现微弱，首要遭到油价上涨的提振

10月PPI环比增加0.7%，超出商场预期，支撑PPI同比增速维持在6.9%的高位。结构上来看，受10月以来世界原油价格继续上行的推进，石油和天然气挖掘、石油加工、化纤制作等与油价相关性较高的职业增速上升显着，而一起黑色、有色、煤炭挖掘等职业涨幅有所回落。

从PPI购进价格相同能够看出，燃料、纺织质料等购进价格同比增速上升较多，反映10月PPI体现微弱或许首要遭到油价继续上升的提振。但值得注意的是，尽管纺织原材料价格有所上行，但接近终端的穿着出厂价格和穿着零售价格(CPI穿着分项)增速依然有所上升，这必定程度上反映呈现在需求端依然对PPI向CPI的传导有所限制。

下一年通胀中枢或许上移，岁末年头或迎来通胀预期升温检测期

年内来看，跟着低基数和假日等暂时要素对食物价格影响削弱，并结合兴业农业团队对农产品价格走势的猜测，估量年内通胀体现或许相对温文。但下一年通胀中枢则或许呈现显着抬升：考虑到本年2月之后通胀基数全体不高，尤其是本年2-3月通胀基数很低，下一年2月之后通胀中枢或许受基数支撑而呈现显着抬升，估量或许抬升至2.5%以上。

在通胀中枢大概率或许抬升的基础上，年底年头商场或许呈现通胀预期的不断升温：一方面，通胀中枢的抬升会进一步提高商场对通胀上行危险的敏感度;另一方面，当时商场忧虑的引发通胀上行的潜在危险要素短期难以证明和证伪，例如PPI向CPI传导的忧虑，油价继续上行的危险等。（修改：姜禹）