新股前瞻︱现金流骤002670股票减10亿 缺钱的中国光大水务二度冲刺港交所

第2次递表的我国光大水务，这一次是玩真的了。

得悉，据港交所2月26日发表，我国光大水务向港交所递送上市请求，中金公司及光大新鸿基为其联席保荐人。早在2018年8月6日，该公司就已递送过上市请求，此次为其第2次递表。

在港股市场上，光大水务已有不少“光大系”的伙伴，其间，我国光大世界(00257)是光大水务的直属母公司，具有其74.85%的股份，光大水务股份自2014年12月透过反收买已于新交所主板上市。

我国光大世界环保事务板块首要包含环保动力、环保水务以及绿色环保项目，其项目形式选用BOT或TOT项目。到2018年年底，在光大水务投运的85个项目中，64个位BOT项目，18个位TOT项目。

在环保工业链遍及蓄势待发布景之下，污水处理职业天然成为其间一匹黑马，而光大水务已提前参加此“整合周期”，业界更乐于将污水处理界说为具有2.5万亿的工业蛋糕。不过，这一蛋糕的增速已十分缓慢。

据弗若斯特沙利文陈述，自2017-2022年，估计日子污水排放量将以3.4%的复合年添加添加，与之相反，跟着政府继续推动工业节水及工业废水零排放项目，估计工业废水排放量将于2022年进一步下降至171亿吨。

光大水务的事务结构与职业添加呈正比联系。按事务条线区分，光大水务污水处理事务中，市政污水处理占比为73.7%，而工业废水处理占比仅为1%，工业废水排放量的下降不会给其带来影响。

不过，相关于工业废水处理服务费，居民污水处理服务费较低，到2017年，二者分别为1.35元及0.96元。但值得注意的是，污水处理服务费于曩昔十年稳步上升，居民污水处理服务费从2013年的1.14元/吨增至2017年的1.35元/吨，估计未来该费用将继续攀升。

污水处理职业为本钱密集型职业，出资报答期在5-10年、乃至10年以上，巨大的资金要求对融资才能有限的新进入者构成高壁垒。但是，该职业的集中度却高度涣散，有上百家在营公司，前五大参与者的市场份额仅为18.7%。其间，光大水务在职业中排名第五，是一切具有污水处理事务的央企中最大的污水处理公司。

职业涣散也意味着有很大的整合空间，也给了光大水务添加市场份额的关键，而其也现已开端了收买。得悉，除了2014年光大世界经过反向收买汉科环境外，光大水务于2015年收买大连东达90%的股权，并于2018年6月收买了徐州设计院悉数股权。

从成绩来看，光大水务的营收及净利润在逐年稳健添加，其营收由2016年的约25亿港元增至2018年的约48亿港元，净利润则由同期的3.5亿增至6.8亿元。但值得注意的是，光大水务的经营活动现金流却在大幅下滑。

招股书显现，光大水务的经营活动所得现金流净额由2016年的2019.5万流入大幅转变为流出10.16亿元。对此，光大水务的解释为：因为在建的大型BOT项目数目添加，且就兴修或收买项目花费的现金被记载为经营活动所用现金。

关于重财物环保类企业来说，除了现金流之外，负债率及偿债才能也是需要被要点重视的目标。据招股书数据，2018年光大环保的财物负债率为55.8%，本钱负债率为87.7%，根本处于职业平均水平范围内，并没有较大的债款危险。

此外，到2018年年底，光大水务未归还的告贷总额为76亿港元，其间，有28.4%的告贷需要在一年内归还。在向银行的告贷中，告贷的实践利率在2.88%至5.02%之间。据招股书数据，光大水务2018年全年的告贷利息开支为2.2亿元，而其年底现金及现金等价物为17.07亿元，全体债款结构较为健康。

综上所述，光大水务事务简练明晰，开展轨道明亮，且相关财务目标均未有显着瑕疵。不过，在光大水务往后的成绩期，也要侧重重视其现金流及项目的回款程度。