603116新股前瞻

如果有重视过美妆圈的朋友，必定不会对近年以来刮起护发及美容仪器的时髦劲风感到生疏。跟着女人消费商场的兴起，女人越加开端重视自己的妆容外表，个人护理和日子时髦的电器逐渐遭到喜爱。

作为一家在美容界业界有30年经历的老牌代工企业，科利实业在2019年7月29日向港交所建议冲击，但是却未能如愿。近期，科利实业在招股书失效后再度递表，此次能否如愿以偿?

主打美发代工，成绩动摇较大

伴跟着女人经济独立性增强、社会地位提高，女人消费需求渐趋添加，“她经济”开端甚嚣尘上。近年以来，女人消费需求呈现出“丰厚且优”的特质，女人顾客开端转向质量消费和精美消费，其间细分化的日子场景需求逐渐遭到女人的重视。

了解到，科利实业成立于1988年，首要按ODM形式从事规划、开发及制作个人护理及日子时髦电器。其客户首要为世界品牌，产品主打美国、日本及欧洲商场。依据弗若斯特沙利文陈述，按我国出口收益计，科利实业为2018年我国第四大个人护理电器OEM/ODM服务供货商。

招股书闪现，科利实业2017-2019财年内，收益仍是处于一个相对平稳的添加态势，由2017财年的约2.14亿港元逐年添加至2019财年的3.12亿港元(单位下同)，年复合添加率约20.78%。但是，赢利方面的体现却不是那么尽善尽美，公司各财年的年度赢利有所动摇，大多维持在3000万港元左右，且在2020财年首五个月再度呈现下滑趋势。

细究产品品类方面，公司供给的个人护理时髦电器，可大致分为三类，即美发系列、修毛系列及美容系列。公司特别专攻以高端商场为首要方针商场的美发系列风筒，也和客户一起规划及开发及出售若干日子时髦电器，例如电熨斗及面包机。

依据产品品类区分，公司的收益首要会集于个人护理电器事务，自2018财年起奉献收入占总收益的90%，而细分品类中，美发系列产品在2020收五个月奉献收益到达79.2%，其次则为修毛系列，占总收益约13.3%。

毛利率方面，全体毛利率跟跟着个人护理电器的毛利率动摇而动摇，走势相对较为剧烈，由2017财年的30.1%大幅下滑至2018财年时的24.5%，又在2019财年上升至27.2%。而到2020财年首五个月，公司的毛利率大致约28.6%。但是，公司的纯利率自2017财年起由16.1%逐年下滑至2020财年首五个月时的9.9%，盈余情况有些堪忧。

本钱方面，公司的出售本钱首要包含直接资料本钱、直接劳工本钱及制作费用。而出售本钱中，直接资料本钱占大头，历年来均占总本钱的六成以上，其次则为直接老公本钱和制作费用，算计约占总本钱的三成。

值得注意的是，公司的研制活动首要包含与客户一起规划及开发，而公司亦进行自主规划及开发。期内，公司与客户一起开发了九款、十八款、十款及三款新产品。公司的研制开支占历年总收益别离约1.9%、1.8%、2.6%。研制开支逐年添加首要因为产品开发项目数量添加。

瞄准女人商场，客户相对会集

近年以来，收入不断提高的女人集体，正着力高本身日子质量、重视颜值，“女为悦己容”愈渐显着。购物年轮上看，90后为自己买单，低龄高端消费倾向闪现;70、80后为质量日子买单，消费倾向由个人转向日子。

(图源：安信证券)

科利实业招股书闪现，公司的客户根底安稳，包含海外闻名的个人护理电器品牌，包含：总部设于美国的高端美发东西公司T3、日本世界性电子产品制作及贸易公司夏普，及日本闻名电子及家庭电器制作商及贸易商小泉。现在来看，公司与这些客户的事务联系长时间较为安稳。

不过，这也导致了公司有客户集体相对会集的倾向，在2017-2019财年及2020财年首五个月内，公司向五大客户的出售别离占收益约90.7%、92.6%、96.1%及97.6%。

别的，因公司首要专攻以高端商场为首要方针商场的美发系列风筒，其最大客户为美国公司T3好像也是水到渠成的工作。了解到，2017-2019财年以来，最大客户T3的出售发生收益别离约8270万港元、1.07亿港元、1.66亿港元，以及2020财年首五个月的8360万港元，别离占总收益约38.6%、40.1%、53.4%及57.2%。

而依据世界海淘网站look fantastic的报价来看，T3品牌旗下美发护理电器的价格相较于国产品牌来说确实偏高一些。依据艾瑞咨询数据，女人轻奢品牌消费显着高于奢侈品消费，女人顾客寻求特性，消费晋级推动，“轻奢”经济发展势头不容忽视。

但是，T3奉献收入比重较高，也将带来一些影响。首当其间的就是，鉴于美国(即T3的首要商场)的个人护理电器零售商场近年来一向体现不错，预期T3在未来将仍为公司的最大客户。而T3出售量的好坏也影响着公司的当期的收入和赢利。

另一方面来看，公司的收入首要会集在日本、美国及欧洲等海外区域，而实体坐落我国，必然会在必定程度上遭到汇率动摇的影响。

此外，公司亦在招股书中泄漏，因为深圳工厂呈现业权缺点，深圳工厂或须搬家;如惠州地块的预出租人未能将所协议的厂房腾空交出，并假使公司未能及时物色其他出产设备，则或会因搬迁深圳工厂的营运而蒙受损失。