复盘资本市场美敦力（MDT.US）发展历程：并购让其在医疗器械行业保持优势

本文转自微信 公号“思宇医械调查”作者：Alex

前语

70年前，在陈旧的东方，巨大的中华人民共和国建立，从此敞开了一个全新的年代;与此一起，70年前，在悠远的西方，美国一家名不见经传的设备公司在车库中建立了，仅仅他们的创始人或许并没有意识到，他们行将敞开一个归于他们的光辉年代。美敦力（MDT.US），这个在医疗器械职业里耳熟能详的姓名，历经70年的风风雨雨，终究生长为了全球医疗器械里的一艘航母。今日，咱们就来与咱们一起复盘这家全球医疗器械巨子的生长之路，以及生长背面带给咱们的考虑与启示!

一、从美国车库里走出来的美敦力

说起美国的车库文明，可谓前史悠久，从咱们往常熟知且津津有味的微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、苹果（AAPL.US）等等国际巨子们的创业故事能够看出，车库承载了每一个巨大发明家改动国际的心。今日，咱们的主角，国际医疗器械巨子——美敦力，它的故事也是从车库开端。

美敦力是由两位来自美国明尼苏达州哥伦比亚高地的年青人创建。Earl Bakken，是一位猎奇的发明家，他很小就对电入神;Palmer Hermundslie，是Earl的姐夫，一个孜孜不倦的寻求商业机会的人。 美敦力的诞生源于偶尔。作为一名电气工程专业的研究生，Earl的大部分业余时间都在邻近的医院里，热心地自愿修理出毛病的医疗设备。当Earl向姐夫提起这件事时，有进取心的Palmer意识到这是一个商机。所以，1949年，两人开端以医疗电子产品为主业的修理事务，因而，美敦力的姓名诞生了。 这两个年青人在一个600平方英尺的废车库中建立了他们的车间。车间的墙面用包装冰箱的木板建成，而用从当地一家老银行拆来的钢条作为窗框。冬季靠一条电热毯和烧水的火炉取暖，而在夏天,天花板上坠落的雨水则成了他们天然的空调，手艺做的长凳和桌子则是他们的家具。

二、“可穿戴”的起搏器：美敦力的榜首次开展机会

1957年万圣节，当Minneapolis(美国明尼苏达州东南部城市)停电时，美敦力迎来了它的榜首次机会。美敦力前期的大部分作业都是为明尼苏达大学医院的医师Dr. C. WaltonLillehei做的。Lillheei的患者在术后康复时，常常需求衔接起搏器，但其时的起搏器很大，手推车上推着粗笨的箱子，而且塞进了电源插座。当停电时，患者的生命就会遭到要挟。Lillheei问Earl，美敦力能否制作一个电池驱动的起搏器。 Earl只用了四个星期就发明晰这个革命性的设备并开端解救生命。得益于Lillehei对此的很多报导，“可穿戴”的Medtronic起搏器很快就被运往国际各地的医师手中。

至1960年头，美敦力的开展状况看起来不错，公司的产品线也越来越丰厚，能够供给20多种设备，包含起搏器、胃肠影响器、动物呼吸器和静脉橡皮等，出售额也挨近50万美元大关，在国际各地享有很高的名誉。

三、价值观：迈向巨大企业的榜首步

尽管直到上世纪60年代，美敦力的开展状况看起来都还不错，但一场金融危机差点让美敦力破产，因为在研制、新增职工和新总部建造等方面的巨额开销导致亏本不断添加。为此，公司不得不出售股票以筹集资金，走运的是，当地一家危险出资公司赞同出资，但条件是其两名高管要参加美敦力董事会，他们拟定了严厉的财政管控计划，更重要的是，这迫使Earl和Palmer考虑和决议公司未来的开展方向。这是一个革新的时间，由此诞生了“美敦力的任务”。 价值观，这个看似玄乎且缥缈的概念，好像并不为人们所垂青，但是确是每一个巨大企业的榜首护城河。笔者犹记住当年在强生作业时的场景，一进入上海漕河泾的强生大楼时，映入眼帘的便是“Our Credo”。价值观能够为人们供给了一个品德结构和鼓舞人心的方针，提示职工，咱们的尽力正在改动国际各地数以百万计人的日子。这也是一个一般企业向巨大企业跨进的榜首步!

四、深耕主业：夯实巨子起航的根底

1961年，当美敦力走出车库时，就开端把要点放在了产品研制上。1990年之前，公司首要以自主研制为主，经过继续在心血管范畴深耕，尤其是在起搏器、心脏瓣膜、神经调理等具有较高技能门槛的范畴建立起了前期优势。

1985年，美敦力迎来了一位新的主席及首席执行官，Winston R.Wallin，他提出了公司产品的多样化战略，并将其作为作业的首要方针。当William W.George于1989年作为新总裁及首席运营官入主美敦力时，美敦力经过一系列自主研制和收买，成功地从单一起搏器产品的公司转变为多元化，不断丰厚和完善了公司心脏和血管板块，公司前期在心脏起搏器和脑影响仪范畴的技能堆集奠定了公司至今在心脏节律和电生理范畴的职业位置，心脏和血管事务至今仍是美敦力体系中最具代表性、技能抢先性最为显着的板块。

五、跨界并购：多元化医械航母正式起航

美敦力前期以起搏器事务发家，但为了保证技能的抢先性并打破医疗器械板块固有的天花板特点，在尔后的数十年时间里，公司将并购整协作为长时间开展的驱动要素，并终究成为全球多元化医疗器械巨子。

①1998年收买Sofamor Danek：新增脊柱大赛道

1998年，美敦力斥资36亿美元收买了Sofamor Danek公司，成为了全球脊柱植入物的抢先企业。经过对Sofamor Danek的收买，美敦力取得其脊柱和神经外科相关的器件和产品，建立美敦力在脊柱产品商场的优势。2007年，美敦力以39 亿美元的价格收买竞赛对手Kyphon，由此成为了全球脊柱产品的领导者。 ②2001年收买MiniMed和 MRG：开辟糖尿病赛道

2000年曾经，胰岛素泵商场一向被MiniMed和Disetronic公司占有，之后Animas、 Deltec和Insulet等公司纷繁进入，商场竞赛格式恶化。2001年，美敦力以37亿美元现金收买MiniMed和Medical ResearchGroup(MRG)，二者兼并后创建美敦力MiniMed公司。尔后，经过技能整合打造出了相似“人工胰腺”的胰岛素输注泵，在动态监测血糖的一起依据个别特征差异化给药，至此美敦力将其产品服务延伸至糖尿病这一大病种慢病。 ③2015年巨资兼并柯惠医疗：奠定全球医械龙头位置

2015年1月26日，美敦力经过现金和股权的方法以近500亿美元的价格收买了柯惠医疗，成为医疗器械史上最受注目的并购案。柯惠是全球抢先的临床和家用医疗设备供货商，总部坐落爱尔兰，到2014年9月26日柯惠当年的出售额到达 106.96亿美元。柯惠医疗在产品线和渠道上与美敦力存在较大的互补联系，此次收买关于美敦力全球事务的多元化奉献显着，也进一步强化了其在全球医疗器械的龙头位置。 ④2018年收买Mazor：敞开手术机器人新征途

MazorRobotics 创建于 2000 年，总部坐落以色列 Caesarea，是一家医疗机器人公司，致力于开发、出产和出售用于支撑骨科和神经外科范畴的外科手术医疗器械。该公司首要产品为Mazor X制导体系和Renaissance机器人辅佐脊柱手术设备。2016年，美敦力开端与Mazor Robotics协作，将美敦力的脊柱植入物、导航和术中成像技能与Mazor机器人手术体系相集成。2018年12月29日，美敦力宣告以17亿美元收买Mazor Robotics及其机器人辅佐手术渠道。

六、现如今：器械航母稳健远航

现在，美敦力已建立起掩盖心律失常、心衰、心脏介入、心脏瓣膜置换、糖尿病、胃肠疾病、泌尿体系疾病、脊椎疾病、神经体系疾病及五官科等医治范畴的产品和服务体系，成为全球抢先的医疗技能、服务和解决计划供给商。 依据美敦力最新的2019年报发表，公司事务首要划分为四大集团——心脏及血管事务、微创医治事务、恢复性疗法事务、糖尿病事务。公司全体成绩坚持平稳增加，其间恢复性事务疗法和糖尿病事务取得较快增加，对成绩的奉献较为显着。 ①心脏及血管事务集团(CVG)：2019财年出售收入115.05亿美元，同比增加 2.9%，其间心脏节律和心衰事务完成收入 58.49 亿美元(-0.3%)，冠脉和结构性心脏病事务收入37.30 亿美元(+6.9%)，主动脉及周围血管事务收入19.26 亿美元(+5.7%); ②微创医治事务集团(MITG)：2019财年出售收入84.78 亿美元，同比增加5.8%，其间外科立异事务收入57.53亿美元(+6.2%)，呼吸、胃肠和肾脏事务收入27.25亿美元(+5.1%); ③恢复性疗法事务集团(RTG)：2019财年出售收入81.83亿美元，同比增加6.6%，其间脊柱事务收入26.54 亿美元(+0.1%)，脑部医治收入26.04 亿美元(+12.1%)，特别疗法收入16.41亿美元(+6.2%)，痛苦医治事务收入12.84亿美元(+11.1%); ④糖尿病事务集团(DIB)：2019财年出售收入23.91亿美元，同比增加13.4%。

七、医械巨子的启示录

美敦力的生长史，也能够说是一部恢宏的并购史，医疗器械职业的开展受技能推进，往往一个新技能的呈现就能翻开一片细分商场。但是单一商场的空间往往有限，因而当职业趋向老练时，经过并购来坚持必定的商场份额，成了医疗器械企业坚持竞赛优势的不贰挑选。 从美敦力的开展前史，咱们不难发现，公司前期在心血管范畴建立了技能抢先优势，并建立其杰出的品牌形象，为将来的长时间开展奠定了根底，与此一起，经过全球化的出售网络带来了成绩的快速增加。当公司深耕主业建立起竞赛壁垒之后，为了打破板块的天花板效应，美敦力开端了跨赛道并购，而且挑选的标的多为其他范畴的龙头公司。 优异的整合才能是并购之路的要害。面临技能杂乱穿插的器械产品，信息不对称的商场，并购整合者面临产品和并购标的的竞赛力很简单呈现误差，而且面临生疏的商场从出产到出售也需求更长周期去磨合习惯。因而，优异的整合才能是每一个医械巨子必备的基本功，而在更深层次的背面，咱们信任，一起的价值观将是指引并购两边一起前行的海岸灯塔。