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美国4月CPI与中心CPI同比回落，但中心CPI环比动能较强，高于商场预期。从分项看，与出行相关产品(机票、新车、酒店)提价起伏较大，闪现需求较强，权重占比高的房子租金亦加快上涨。如咱们在陈述《美国通胀，拐点之后又怎么？》中所述，即便通胀出现同比拐点，也不宜轻视本轮通胀的持续性。4月通胀数据大概率也超出了美联储的预期，一个忧虑是美联储或许会从头评价通胀走势，从而影响后续加息节奏。通胀超预期也会影响商场，美股和美债想要来一场淋漓尽致的“熊市反弹”，恐怕还需更多理由。

首要，受高基数效应影响，4月CPI与中心CPI同比回落，但回落起伏并没有预期那么大。从环比看，4月中心CPI添加0.6%，闪现通胀动能仍旧很强。因为上一年同期基数较高，在数据发布前，商场遍及估计4月CPI与中心CPI同比增速将回落，因而这次的通胀数据首要看环比增速。此前商场预期中心CPI环比添加0.3%，但适得其反，终究读数为0.6%，且为曩昔三个月的最高环比增速。也就是说，价格上涨动能不光没有放缓，反而有所加强。

从分项看，与出行相关产品提价较多，比方机票、新车、酒店等。二手车价格回落起伏亦小于预期。4月通胀数据中最为显眼的是机票价格，环比增幅高达18.6%，这也是1963年以来最高单月环比增速。这说明顾客对外出游览的需求大幅添加。其他与出行相关的服务价格也在上升，外出餐饮环比增速从上月的0.3%上升至0.6%，旅馆酒店环比添加2%。新车环比增速从上月的0.2%上升至1.1%，二手车虽环比跌落0.4%，但跌幅较上月有所收窄。这些数据标明，美国消费需求仍是很强的，跟着夏天的到来，这些需求将随同外出活动增多而得到进一步开释。

房子租金价格出现加快上涨痕迹。房租在美国CPI篮子中权重占比高达32%，其间的两个最重要项目分别是业主等价租金(owners equivalent rent)和首要居所租金(rent of primary residence)，前者是将业主自己寓居的房子依照周边房子的租金和房价联系进行折算得到的租金，在CPI篮子中占比约24%；后者是租户支付的实在房子租金，占比约7%。从4月数据来看，业主等价租金环比增速从上月的0.4%上升至0.5%，首要居所租金环比增速从上月的0.4%上升至0.6%，两者均出现加快上涨态势。

咱们在陈述《美国通胀，拐点之后又怎么？》中曾指出，CPI的房租通胀滞后于房价和商场即时租金价格，因为上一年美国房价大涨，这或意味着本年房租通胀将坚持高位。别的依据纽约联储的查询，4月顾客对未来一年房租价格增速的预期坚持在较高水平，顾客的中期(3年)通胀预期也出现上升的态势。

食物价格耐性较强，油价跌落带动动力价格回落。4月食物环比添加0.9%，较上月1%小幅回落，但仍坚持高位。分项来看，奶制品(2.5%，环比下同)、非酒精饮料(2%)、肉禽鱼蛋(1.4%)、谷物及烘焙制品(环比1.1%)价格增速较高。俄乌事情发生后，全球粮食与化肥价格走高，对食物供应及价格的影响正在逐渐闪现。咱们估计未来食物通胀或许持续坚持高位。动力方面，受油价跌落影响，4月动力商品价格环比跌落5.4%，其间汽油价格跌落-6.1%。因为俄乌形势仍未缓解，动力价格具有较大不确定性。依据美国轿车协会数据，5月以来美国汽油价格再创新高，到达4.4美元/加仑，这意味着5月动力价格或许从头反弹。

通胀超预期让美联储诺言再度受损，并或许促使其从头评价通胀走势。上星期美联储议息会议后，鲍威尔曾向商场表明美联储没有活跃考虑加息75个基点[1]，以此消除商场对加息的忧虑。当天美股应声大涨，但次日又敏捷大跌，一个解说是商场以为鲍威尔的表态缺少可信度，他在没有证明通胀危险免除之前就轻率扫除加息75个基点，很难让人服气。跟着4月CPI数据出炉，商场的忧虑得到印证，美国通胀确实没有很快回落。虽然咱们也不以为美联储需求马上加息75个基点，但轻率扫除这一选项会让美联储的诺言受损，对此联储官员们需求反思。往前看，咱们以为美联储仍或许于6月加息50个基点，但关于7月及今后的加息节奏，美联储则需求依据最新状况从头予以评价。

通胀危险未消除，美股与美债的“熊市反弹”也需求更多理由。通胀数据发布前，投资者遍及等待一个比较低的通胀数据，以此带动美股反弹，美债利率回落。但今日的数据好像让商场有些绝望了。短期来看，咱们以为，虽然4月通胀数据或许不至于让美股和美债再次遭到大幅兜售，但想要完成一场淋漓尽致的“熊市反弹”，恐怕还需求更多的理由。

图表1:美国CPI分项奉献

材料来历：Haver Analytics，中金公司研讨部

图表2:美国CPI分项奉献

材料来历：Haver Analytics，中金公司研讨部

图表3:纽联储通胀预期坚持高位

材料来历：纽约联储，中金公司研讨部

图表4:未来一年租金预期大幅上升

材料来历：纽约联储，中金公司研讨部