5G建设持续提速600408 布局中国铁塔(00788)正当时

5G板块在阅历了长时间的震动回调之后，近期又再次步入投资者的视界。作为5G通讯设备商的重要参与者，铁塔龙头我国铁塔(00788)发布了2021年上半年成绩，在疫情布景下依然取得了稳健添加。

观察到，上半年我国铁塔完结总收入426.7亿人民币(单位下同)，同比添加7.23%，EBITDA为311.84亿元，同比添加7.2%，归属于公司股东净利润34.57亿，同比添加16.08%，净利率8.1%。

期内现金流充分，上半年经营活动现金流净额242.38亿元，自在现金流到达138.78亿元，同比添加8.6%。债款水平合理可控，财务状况继续健康，到6月30日，总资产3332亿元，有息负债1142亿元，净债款率37%。

职业方面，5G下流使用浸透率继续提高，带动上游通讯设备需求添加，铁塔建造和同享率继续提高，职业利润率水平稳中有升。我国铁塔继续环绕“一体两翼”战略布局，发挥职业龙头和资源统筹同享优势，提高运营功率，中心竞争力进一步强化。

一体事务职业主导地位安定 两翼事务积储展开新动能

了解到，我国铁塔是全球规划最大的通讯铁塔服务商，站址数量、租户数量和收入均位列全球榜首。依据强壮的站址资源和与运营商长时间安定的合作关系，公司提出一体两翼展开战略，即以面向运营商展开塔类事务为主体，以室分事务和跨职业使用服务为翼，提高同享功率，在通讯络扩张与晋级的过程中继续获益。

公司的盈余模式能够总结为依据巨大站址，向租户供给服务，收取安稳租金收入。为公司发生安稳现金流的下流客户以电信运营商为主，跨职业用户为辅但敏捷添加。 因而， 影响公司盈余的几大关键要素在于均租户收入、租户数、本钱中的折旧与摊销，其间均租户收入首要由产品定价、同享率决议，租户数由均站址租户数、总站址数目决议。

上半年依照事务区分，我国铁塔运营商事务收入398.08亿元，同比添加4.5%，占总收入93.3%。其间塔类事务收入377.22亿元，同比添加3.7%，室分分布式天线体系事务收入20.86亿元，同比添加21.3%。

跨职业站址使用与信息事务收入18.53亿元，同比添加46.6%;动力事务收入8.84亿元，同比添加180.6%。

公告闪现，上半年，我国铁塔完结5G建造需求约25.6万个，其间97%经过使用已有资源完结，充分发挥了资源同享优势，5G对公司收入的拉动效果正逐步闪现，成为运营商事务添加的首要动力。

到2021年6月底，公司塔类站址数203.5万个，较上一年年末累计净增1.2万个，运营商塔类租户到达322.8万户，较上一年年末添加5.3万户，运营商塔类站均租户数由上一年年末的1.57户提高到1.59户;室分事务上，楼宇类室分掩盖面积累计44.1亿平方米，同比添加41.3%;高铁地道及地铁掩盖总路程累计14431公里，同比添加31.8%。

“一体”事务展开稳健，而“两翼”事务则高速展开，上半年两翼事务收入27.37亿元，同比添加73.3%。

详细而言，跨职业事务展开商，公司充分使用中高点位优势，活跃推动“通讯塔”向“数字塔”转型，以视频监控服务为中心，立异商业模式，全面推出“铁塔视联”，广泛服务于环境整治、防灾减灾、生态环保、村庄办理等。到2021年6月30日，跨职业事务租户到达19.5万户。

动力事务展开依托于低碳经济的继续推动和新动力职业的展开，公司环绕铁塔换电、铁塔备电等事务，经过产品渠道标准化、运营办理体系化，着力打造规划最大、服务最优的中心竞争力，构成特征的才智动力使用。到6月30日，公司展开铁塔换电用户46万户，较上一年年末添加16万户，成为全国规划最大的轻型电动车换电运营商，累计展开铁塔备电点位1.7万个，较上一年年末添加5000个。

整体来看，铁塔事务的稳健展开构成了公司的根本盘，而跨职业事务、新动力事务则为公司带来了新的添加点。

铁塔建造后周期 同享率提高驱动盈余水平添加

2019年6月，工信部正式向我国电信、我国移动、我国联通、我国广电发放5G商用车牌，标志着我国正式进入5G商用元年。

随同5G商业化进程不断加速，5G基站建造将向三、四线城市下沉，铁塔企业作为5G基站运营商重要的站址资源供给商，5G基站建造带动铁塔站址资源需求上涨。我国5G投资规划有望到达4G的1.5倍，5G基站数量为4G的1.4倍，约460万站(不含小基站)，其间5G宏基站估计370万站(4G宏基站约260万站)，5G室分站估计90万站(4G室分站约70万站)。

以铁塔企业为代表的站址资源供货商，为运营商供给基站建址资源及计划，站址资源供货商为基站服务上供给高精度选址服务，下降运营商在基站选址环节的本钱，保证基站信号的准确、安稳及掩盖规划。

职业需求层面，2018年铁塔企业营收规划到达1075亿元，现在铁塔企业从室外移动通讯，逐步使用于室分事务和跨职业事务，事务趋于多元化。

2020年3月“新基建”方针驱动职业建造提速，随同着我国电装机和负荷的整体规划不断扩大，对其配套通讯基础设施建造需求继续提高，一起运营商对通讯塔建造的投入有望继续添加，带动通讯铁塔需求添加，2024年我国铁塔职业出售规划有望到达1,782.6亿元。

我国铁塔不论是从产能格式、资源厚度和商场服务才能方面，都是国内甚至全球的职业龙头，未来将是职业展开的首要受益者。

观察到，我国铁塔未来的事务添加逻辑首要来自以下几个方面，一是4G和5G商场扩容带来的铁塔需求增量，二是跨职业事务、室分事务等多元化事务带来的新的添加点，三是同享率的上升带来的营收添加。

5G 年代除了宏基站密度提高外，因为 5G 频段高电磁波更易衰减，使用微站及室分进信号的辅盲辅热成为有必要，公司微站及室分事务将迎来杰出展开机会。微站资源能够使用各类社会杆塔资源进行搭载，下降建造本钱，提高运营功率。

而同享率的提高将带动收入规划和盈余水平的两层上升。依据组织计算和测算，考虑到单站折旧、保护本钱、租借本钱和人工本钱等要素，得出若单站单租户毛利率为 5.63%，两租户毛利率为20%/22.97%，3租户毛利率为 32.35%/34%。单站租户数的提高，不只带动了收入提高，还带动了单站毛利率的提高，添加净利润厚度。

展望未来，我国铁塔将继续推动一体两翼战略布局，依据5G建造机会期，5G仍是公司继续安稳展开的中心动力，而两翼事务则为公司供给了宽广的生长空间和杰出的展开机会。

从成绩增速和商场估值来看，2021年的动态市盈率现在缺乏25倍，在科技职业中的估值并不算高，从技能形状看，现在也处于底部且企稳，或许现已到了布局机遇。