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原创首发 | 金角财经

作者 | 塞尔达

本年年初，通策医疗董事长吕建明在写给通策医疗股东的揭露信中，厚意地说到：

“敬重的股东，你们一直是我生命中最显贵的朋友，我写这封信就算为了表达我的敬意。我很忧虑有些股东并不了解咱们在干什么……”

他说对了，大多数股东真的不明白通策医疗为什么要竭尽现金收买和仁科技股份。

5月15日，通策医疗发公告，拟经过付出现金的方法受让和仁科技29.75%股份，本次买卖完成后，通策医疗将成为和仁科技榜首大股东。

买卖金额总计7.69亿元，这对通策医疗并非小数目，据一季报，通策医疗账面现金仅7.34亿元。

通策医疗公告

本次股份转让折合成本价9.76元/股，到5月17日，和仁科技收盘报11.02元。

看起来通策医疗像是打了个88折捡了廉价，但商场显着不这么以为。

5月16日，公告发布后的榜首个买卖日，通策医疗股价一度跌超越9%，终究以跌幅7.67%收盘。

商场没有平白无故的爱，也没有平白无故的恨。

标的质量差

在收买股份公告发布当晚，通策医疗开了一场线上交流会，包含海通证券、国金证券、天风证券在内的895名分析师和出资者参加了会议，期间与会者就该次收买提出多个问题。

通策医疗表明，收买是依据公司重视医疗信息化，而和仁科技是现在的医疗信息化公司中最好。

通策医疗公告

究竟和仁科技是不是医疗信息化公司中最好，并欠好说，但成绩是必定欠好。

2019年至2021年，和仁科技营收别离为4.41亿、4.55亿、4.64亿，营收添加率跌至个位数，事务天花板显着。

营收添加中止，归母净利润开端下滑。

曩昔三年归母净利润别离为4100万、4300万、3400万，2021年同比下跌19%。

毛利率最近五年也是逐年下跌，2021年更是下跌至40%以下，仅有34.7%。

业内人士以为，和仁科技便是个软件企业，技能门槛低。

据和仁科技2020年年报数据，下流客户主要以当地公立医院和部队医院为主。

显着，在如此强势的客户下，和仁科技必定没有什么话语权。

和仁科技公告

门槛低、同质化严峻、客户强势，这就不难解说为何和仁科技的毛利率逐年下跌。

另一方面，ROE最近五年都只要不幸的个位数，2021年创下近5年新低，只要3.13%。

在与同行比照中，也无法证明和仁科技是现在的医疗信息化公司中最好。

在和仁科技地点的申万三级职业中,营收添加率中位数为19.38%，净利润添加率中位数为4.48%，毛利率中位数为43.04%，ROE中位数为7.80%。

Choice数据终端

而和仁科技相应数据别离为2.08%、-19%、34.72%、3.13%，远低于职业中位数水平。

正常来说，这种公司估值不会高，但这次转让却卖了个好价钱。

按买卖成本9.76元/股和每股收益（TTM）0.13元/股核算，成交的市盈率（TTM）高达75倍，而职业中位数才41倍。

Choice数据终端

成绩数据比同行差，卖得却远比同行贵。

要是游资炒作一下概念就算了，真金白银拿归于股民的钱急进接盘，通策医疗在打什么算盘？

这还要从上一任接盘侠说起。

国资接盘失利

此前，和仁科技大股东就差点让国资接盘了。

2021年12月14日，和仁科技控股股东磐源出资、实践操控人杨一兵、杨波与科学城（广州）信息科技集团就现已签署了《股份转让协议》。

依据《股份转让协议》，磐源出资将其持有的7940万股公司股份，转让给科学城信科集团，转让总价约10.78亿元，折合成本价为13.58元/股，比较通策医疗现在的接盘价，还要高39%。

卖的价格适当不错，但该协议有两个收效条件：

一是经过监管部分的经营者会集检查；

二是甲方（科学城信科集团）获得国有资产监督管理部分的赞同。

一起，两边约好，若本协议未能于签署日后的4个月内收效，则乙方均有权单方面发出告诉停止本协议，且无需承当违约职责。

这时，和仁科技大股东离巨额套现，仅两步之遥。

和仁科技公告

其间一个条件，在协议签署后三个月才达到。

2022年3月11日，和仁科技发公告，科学城信科集团收到国家商场监督管理总局出具的《经营者会集反垄断检查不施行进一步检查决定书》，收效条件之一“经过监管部分的经营者会集检查”已达到。

但“甲方获得国有资产监督管理部分的赞同”这个收效条件，还没有端倪。

和仁科技公告

又过了一个月，在协议期限届满前一日，和仁科技再发公告，称另一收效条件“甲方获得国有资产监督管理部分的赞同”在相关审阅程序中，因《股份转让协议》中所规则的协议收效的约好期限行将到期，经合同各方友爱洽谈后签署补充协议延伸约好期限。

和仁科技公告

“国有资产监督管理部分的赞同”迟迟没有下来，原因不难猜测。

在上一年和科学城信科集团签定股份转让协议后，和仁科技的股价就一路下跌，本年4月28日创下年内新低7.85元，比较转让成本价13.58元，跌了42.19%。

要是国资这个时分进入，浮亏立刻就有30%到40%，和仁科技的成绩也不怎样样，搞欠好这笔买卖会导致国有资产丢失。

这么大的锅，哪位国资监管部分的领导敢签字赞同呢？

Choice数据终端

两边的买卖停滞不前，国资可以等，但和仁科技的大股东等不了。

据和仁科技2021年6月24日发布公告，大股东磐源出资未来一年内到期的质押股份累计数为6275万股，占所持股份份额为53.49%，占公司股本总份额为23.68%，对应融资金额为2.56亿元。

和仁科技公告

屈指一算，还款的日子步步迫临，而套现的进展却卡在国资监督部分批阅那里。

所以，过多一个月，磐源出资爽性不等了。

5月15日，和仁科技发公告，因《股份转让协议》及《股份转让协议之补充协议》中所约好的合同收效期限期满且收效条件未悉数达到，磐源出资于2022年5月14日发出了《协议停止告诉》。

和仁科技公告

卖不成了，但钱仍是要还的。

已然国资批阅这么费事，那就找个民企吧。

所以，和仁实控人找到同为浙大校友的吕建明求助，吕建明拍了一下脑袋，算了一下账：

首要，这部分股份之前是国资有志愿收买，而且现已签了协议，国资的尽职查询相对会比较慎重和完善，那项目应该不会太烂。

其次，和仁科技都快跌到前史底部了，现在进去便是抄底，而且仍是比商场价打了个88折抄底，有何不可？

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还有，依据成绩许诺，现有事务在2022年度净利润不低于3500万元，本次买卖通策医疗收买和仁科技29.75%股份，对应的净利润增量约1040万。

而曩昔一年，通策医疗市盈率的中位数为98倍，添加1040万净利润对应添加了10.19亿市值，而付出对价“仅”用了7.69亿。

不得不说，吕建明的这个算盘打个贼精，但也十分急进，尤其是在自身资金就严重的情况下。

本年5月12日，通策医疗发公告，控股股东再次质押股份。

本次质押后，控股股东共质押5265万股，占其所持股份的48.65%，其间3398万股未来半年到期，占其所持股份的31.4%。

通策医疗公告

都快质押一半的股份了，竟然不分红回一下血，而是持续买买买，真不知道吕建明鄙人一盘什么大棋。

而且，本来应该更慎重的成绩对赌，看起来似乎是标志式的“自罚三杯”。

据转让方磐源出资做出的成绩许诺，和仁科技现有事务在2022年、2023年、2024年完成的净利润别离不低于3500万元、4000万元、4500万元，三年算计不低于1.2亿元。

但假如达不到成绩许诺，赏罚的成果仅仅是补偿净利润差额。

换句话说，转让往后，就算和仁科技一分钱都不赚，磐源出资也只需要补1.2亿回去，但它卖了7.69亿啊，不考虑税的情况下，至少有6.5亿不需要负任何职责就落袋为安了。

通策医疗公告

争议吕建明

这并不是吕建明榜首次做出过激行为。

2021年10月，吕建明就因怼股民引发热议，揭露发微博称：“他们买咱们的股票是咱们的羞耻……”

一个月后，在回应网友关于股价下跌的问题时，吕建明说：“我只管开店，不跌到30不回购。”

回应往后，通策医疗股价持续下跌。

面临商场解读，吕建明说：“天天谈市盈率高低点的人，怎样可能了解通策的崇高抱负？”

乃至还表明：“没有300、500的市盈率，又怎样配得上通策人争做国际榜首的庞大愿景呢？”

屡次宣布争议言辞后，本年年初，吕建明又由于违背防疫方针引起热议。

本年2月份，吕建明发微博：“由于疫情，最近径山寺不对外敞开，朋友联络了寺僧，得以进大殿烧了三支香。”

随后径山寺发消息称，即日起实施“双暂停”，康复敞开时间另行告诉。

本来暂停敞开的景区，经过朋友联络寺僧就可以进入？

这以后吕建明修正微博，称是经过侧门进入，而非其他手法。

通策医疗方面，相关人员表明此事并不影响通策医疗的运营，主张出资者重视公司自身，“不要去在这种八卦新闻上面多花精力”。

可是，被冠上“牙茅”的通策医疗，自身事务开展也不抱负。

本年一季报，营收、归母净利润添加跌至个位数，别离为3.74%、1.25%。

通策医疗公告

到5月17日，通策医疗股价已由上年6月底的最高点421.99元跌到127.37元，跌幅高达69.8%。

本年年初，在吕建明致股东的揭露信中说到：“曩昔十几年，通策医疗为出资人带来可观的复利。爱恩斯坦说过，国际最大的奇观是复利，国际第八大奇观是复利。我对这句话毫不怀疑，而且我以可以寻求这巨大的复利作为我此生的方针。”

不知道成绩添加下跌个位数，股价暴降后，吕建明有没有被打脸的感觉。

而高价买垃圾股，又能为出资人带来多少复利呢？