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80亿元定增落地后，北京东方雨虹防水手工股份有限公司(以下简称“东方雨虹”，002271.SZ)的扩张之路仍在持续。

凭据东方雨虹已发表信息，此次80亿元定增召募资金除补偿流动资金外，首要用于在华东、华北、东北、华南、西南区域建造出产基地和进一步扩产，共触及12个募投项目，扩产限制根本涵盖了东方雨虹现在一切品类的产品，并触及部分新经营的结构。

2020年年报中，东方雨虹发表的在建工程就有25项；2021年一季度叙述中，东方雨虹发表的对外出资建造出产研制及总部基地项目达20项。

《我国策划报》记者注重到，此次定增触及的募投项目有部分是在原有基地的基础上举办晋级改写，有的则是新建基地。与东方雨虹原有项目比照发现，此次定增触及的募投项目或存在同区域内的经营堆叠，如拟在重庆市江津区建造的成渝区域总部项目，与东方雨虹2018年建立且现在仍在建的西南总部基地的建造内容存在类似经营，均包含区域公司研制、工作与住所等建筑成效。关于两项意图差异，东方雨虹未作相关发表。

实际上，相关景象自2017年即曾产生。昔时年报中，东方雨虹曾发表过广州增城区和广西宾客市两个拟建的华南总部基地项目，广西宾客市的华南总部基地项目期望自2019年起未作发表，广州增城区的华南总部基地自2018年起即在其在建工程中列报发表，但仅发表项目账面价值与账面余额到2020年初，2020年终的项目相关数据以及具体项目进展并未发表。

就项目基地建造的合理性以及现有产能行使率等问题，记者致电致函东方雨虹董秘办采访。停手发稿，未获有用回复。

扩张迅猛

除此次80亿元的定增外，东方雨虹自2008年上市以来已举办过屡次募资。

Wind数据显现，东方雨虹自上市以来累计募资金额约为366.95亿元(直接融资按筹资现金流入策画的直接融资)，融资结构以定增和可转债的直接融资为主。历年的直接融资区分为2008年首发约2.29亿元、2011年定增约4.72亿元、2012年短期融资券约1.5亿元、2014年定增约12.73亿元和2017年可转债约18.4亿元。

据Wind数据，东方雨虹上述直接融资除补偿流动资金外，首要用于在全国建造出产基地和扩产，触及募投项目20余项。加之此次80亿元定增拟建造的项目以及其他建造项目，东方雨虹自上市以来建造和拟建的项目数目较为可观。

东方雨虹的扩张之路仍未有任何放缓的痕迹。

2020年年报中，东方雨虹发表的在建工程就有25项；2021年一季度叙述中，东方雨虹发表的对外出资建造出产研制及总部基地项目达20项，其间仅3个项目为2017~2018年间建立并建造至今，其他项目均为2020~2021年间建立，而2021年建立的项目为4项。

在这些项目中，触及全国多处总部基地。记者不完全计算发现，2016~2020年间，东方雨虹共发表拟建和在建的总部项目达16个，除上述提及的广州与宾客两个华南总部基地、四川德阳市的西南总部基地与重庆江津区成渝区域总部外，还触及南京、杭州、上海、江苏以及湖北多地。

这些总部基地除上述提及或存重复建造问题外，区域的挑选与区分也让外界疑问。比如西南、华南、华东和华北等总部基地建造首要是以大区区分，但一起也存在以某一省份区分的山东区域总部，以都会圈区分的成渝区域总部。或同在东北区域的辽宁区域总部和长春市的区域总部两个项目，而长春市的区域总部项目是否为吉林或东北区域总部却未有进一步区分。东方雨虹在相关布告中还泄漏，期望经过对长春市的相关出资进一步扩展公司在华北区域的出产与供货才能。

记者梳剪发现，这些总部基地项意图建造内容大体相同，大都项意图建造内容表述为“包含东方雨虹及旗下各公司、各品牌的工作、聚会、训练、研制、展现、展览、招待、结算及栖息等成效的完成”。有总部基地的建造内容则直接表述为工作综合楼、实验室、专家楼和住所等。

产能消化受重视

除项目基地建造外，商场对东方雨虹此次拟新增产能的未来消化景象也较为重视。

2020年11月，此次80亿元定增预案出炉后不久，包含此次定增终究确认的13家刊行东西在内，多家组织就曾对东方雨虹举办实地调研。该次调研中，拟新增产能的未来消化景象便是许多组织重视的问题之一。

关于现有产能行使率以及未来拟新增产能的消化，东方雨虹颇有决心。

在历年的年报中，东方雨虹屡次暗示其产品的出产规划和产能行使率均处于职业较高水平，具有较大的规划与本钱优势。

此次80亿元定增发行进程中，东方雨虹曾在回复证监会的布告中发表其近年的产能行使率。按东方雨虹发表的数据，2017年、2018年、2019年及2020年1~9月，东方雨虹防水卷材的均匀产能行使率区分为140.23%、130.86%、129.92%和103.65%，防水涂料的均匀产能行使率区分为143.92%、122.43%、93.29%和84.16%；防水卷材的产销率区分为101.36%、98.98%、101.92%和100.04%，防水涂料的产销率区分为95.29%、91.48%、109.04%和96.28%。

“焦点产品的产能行使率和产销率一向保持高位，充分反映了公司产品优胜的商场吸引力，推进公司投入资金加快扩展产能，然后完成未来收入的进一步增进。”东方雨虹在上述布告中称。

或也因而，面对上述组织对未来拟新增产能消化的疑问，东方雨虹给出了必定的答复。

在2019和2020年的年报中，东方雨虹发表本身对应年度的出产值区分为8.17亿平方米和10.11亿平方米；销售量区分为8.17亿平方米和10.09亿平方米。2019年和2020年东方雨虹的经营收入区分为181.54亿元和217.30亿元。

在同期的年报中，东方雨虹还发表了我国建筑防水协会计算的职业数据。相关数据显现，2019年和2020年，建筑防水材料的产值区分估计为24.20亿平方米和25.15亿平方米。2019年1~12月，653家规划以上(主营经营收入在2000万元以上)防水企业的主营经营收入累计抵达990.43亿元；2020年1~12月，723家规划以上防水企业的主营经营收入累计为1087.00亿元。

依据上述发表数据，东方雨虹2019~2020年产值占职业的份额区分为33.76%和40.20%；但同期营收占职业营收的份额则仅为18.33%和19.99%。

上述问题近期还引发了出资者发问，东方雨虹董秘办在回复出资者发问中暗示，公司2020年年度叙述发表的出产值及经营收入与我国建筑防水协会显现的总产值及主营经营收入的计算口径不完全共同。凭据公司2020年年报与我国建筑防水协会2020年相关数据显现，公司策划景象与职业成长较为匹配。但对形成这一景象的计算口径的具体差异，东方雨虹的董秘并未作注释。

应收账款攀涨

除产能外，东方雨虹近年大规划扩张带来的应收账款规划攀升，也引发了商场的重视。2019年，东方雨虹招待的三次组织实地调研中，相关组织均暗示了对其应收账款景象的重视。

数据显现，2016~2020年，东方雨虹的应收账款区分为288310.33万元、428192.26万元、451084.86万元、563605.61万元和610148.47万元，呈逐年递加态势。同期应收账款占总资产份额区分为32.55%、32.15%、22.95%、25.14%和21.91%；占经营收入的份额区分为41.19%、41.60%、32.12%、31.05%和28.08%。

“企业应收账款不断攀升的原因原由或许有四种：一是销售收入的虚增；二是产品质量胶葛导致；三是近年房地产商场调控方针趋紧，房企资金受限，偿债才能下降，导致上游企业的应收账款增加；四是企业经过赊销方法发动销售收入。”资深注册会计师刘志耕分析认为，从应收账款在经营收入中所占份额来看，东方雨虹每年有近30%乃至更多的销售收入不能实时回款，而相同往常企业应收账款占流动资产的份额应在15%左右为宜，因而东方雨虹近年的应收账款景象并不达观。

从应收账款的组成看，2017~2020年，东方雨虹前五大客户的应收账款占东方雨虹应收账款总额的份额区分为19.53%、25.82%、30.03%和30.41%；其他应收款占东方雨虹其他应收款总额的份额区分为18.79%、29.63%、41.02%和49.02%，均呈攀升趋势。

“这说明东方雨虹的大客户越来越会集，对销售收入的完成越来越依赖于这五家大客户。”刘志耕分析认为，形成这一景象的首要原因原由或许是多年来购销两边耐久合作建立的优胜信誉联系，导致对这五家的赊销方针稀罕放宽；也或许是东方雨虹为了成绩顺眼，有意放宽赊销方针。

“客户过于会集往往简单随客户策划的不稳固给本身带来呼应的影响。若客户经营萎缩，客户的置办量及偿债才能自然会下降，客户会集度越高，这种景象的影响就越明显。一旦客户关闭，应收账款或许就根本收不回来了。所以，这种状况荫蔽着很大危险。”刘志耕称。