什么叫题材股和概念股大宗商品价格指数重返1000 航运股估值修复可期（概念股）

2月份全球制造业收买司理指数（PMI）为55.6%，环比上升1.2个百分点，接连8个月坚持在50%以上。另据监测，此前的3月3日大宗产品价格指数BPI到达了1001点，上一次到达1000点以上的是2012年5月14日，时隔已8年多。2021年产品牛市行情愈演愈烈，航运的需求侧在不断改进，上市公司可重视中远海特（600428）、中远海能（600026）及宁波海运（600798）等，以及吞吐量获益于产能投进及事务拓宽的青岛港（601298）、宁波港（601018）等。

2020-12-22中远海特(600428)拓宽纸浆运送静待盈余添加

出资关键：

新造纸浆船将奉献盈余，上调目标价至3.85元（原目标价3.61元），坚持“中性”评级。2017年以来连续订造20艘纸浆运送船，并签定COA合同，新船交给后将奉献盈余。调整2020-21年猜测EPS至0.06、0.25元（原猜测0.10、0.14元）,添加2022年猜测EPS为0.36元。依据DCF估值法和可比公司均匀PE，上调目标价3.85元。

订造大批纸浆运送船，事务结构优化。中远海特在2017-20年别离订造3、5、4、8艘6.2万吨纸浆运送船，到2021年将悉数交给。再加上原有11艘合适装运纸浆的3.8万吨多用途船，纸浆运送船只运力将到达公司总运力的40%左右。盈余较差的老旧多用途船、重吊船、木材船等事务占比将大幅下降。

签定COA合同，盈余才能和安稳性进步。中远海特依托中标的COA合同订造纸浆运送船，将取得安稳的收益。我国纸浆进口量继续添加，需求旺盛使纸浆运送的赢利率较高。跟着纸浆事务占比进步，公司全体的盈余才能和安稳性将进步。

2021年经济周期上行，盈余有望添加。2021年疫情后经济修正，叠加库存周期上行，海运需求有望加快添加，并推进运价上涨。中远海特多项事务的收入和赢利率有望上升，主业赢利有望添加。

危险剖析。外贸进出口增速下滑，竞赛对手很多造船，燃油价格大幅上涨。

2021-01-27中远海能(600026)财物减值导致4Q20成绩低于预期等候需求复苏

公司预告2020年盈余同比添加421%-467%

公司发布预增公告：估计2020年完结归母净赢利22.5-24.5亿元，同比添加421%-467%，成绩添加首要来自1H20低油价环境下油运需求旺盛、运价大幅上涨（VLCCTD3C（中东-我国）航线全年均匀等价期租租金（TCE）为48,179美元/天，同比仍添加约21.78%）。依据公告，公司在2020年末对自有10艘15年以上老旧船只计提财物减值8.4亿元，若除掉该影响，则2020年全年经常性净赢利为30.9-32.9亿元，略低于咱们此前猜测（35.7亿元），首要是因为四季度旺季运价低于咱们预期。

分季度来看，依据成绩预告测算4Q20归母净亏本为10.75至8.75亿元，扣除减值丢失的影响后为净亏本2.34至0.34亿元，4Q19为亏本1.51亿元（首要因为其时部分船只受美国制裁影响）。

重视关键

需求端原油去库存进行时，重视疫情和疫苗开展。Clarksons估计2021年全年原油轮运送需求添加6%，高于原油轮运力增速的4%，咱们以为需求将呈现显着前低后高的特色。依据中金大宗组，2021年原油商场先宽松后趋紧，库存拐点呈现或许在年中，2H21石油商场供需平衡会从上半年的270万桶/天的过剩转向160万桶/天的缺少。短期看沙特许诺2-3月减产100万桶/天，或许会加快去库存进程。依据Clarksons数据，现在全球VLCC船只中61艘仍处于浮舱状况（不含长时间储油的20艘），占比7%，主张亲近重视疫情和疫苗的开展对原油需求康复的影响。

时隔两年后拆船窗口从头翻开，2H21迎来布局机遇。因为2020年四季度旺季运价深度低迷且低于现金保本点，拆船窗口从头翻开，11月和12月各拆解一条VLCC。咱们以为1H21上半年运价或继续遭到需求疲软的影响，拆船有望加添加，加快供应出清。

内贸和LNG运送事务供给盈余安全垫，LNG新项目带来增量。内贸油运商场运力严厉丰满，公司商场份额挨近60%，LNG运送均为长时间项目船，每条船收益不受运价动摇影响，跟着新船交给成绩奉献将添加（2020年交给LNG船3艘），咱们测算2021年内贸和LNG算计有望奉献净赢利12亿元。公司一起公告拟出资制作3艘LNG运送船，有助于公司增强抗周期才能。

估值与主张

因为公司计提财物减值，且当时运价低迷，咱们下调2020/2021年净赢利34%/7%至23.55亿元/17.53亿元，引进2022年盈余猜测24.14亿元。当时A、H股股价对应于2021年19.2倍、8.2市盈率，0.9倍、0.4倍市净率。咱们坚持A、H股跑赢职业评级，坚持A股目标价8.63元对应1.1倍2021年市净率，较当时股价有22%的上行空间；坚持H股目标价4.50港元对应0.5倍2021年市净率，较当时股价有33%的上行空间。

危险

疫情重复、疫苗熟睡慢影响原油需求。

2020-11-16青岛港(601298)北方港口龙头量增价好成绩稳增带来成长性驱动

天然深水良港，北方重要综合性港口

青岛港股份系青岛市国资委旗下港口运营渠道，2019年山东港口整合后实控人为山东省国资委。自然条件优秀叠加地舆区位优势杰出，公司成为“一带一路”交汇点上的重要桥头堡。青岛港货品以集装箱为主，干散、液体散货等多货种运营，依据交通运送部数据，2020年前三季度青岛港港区口径集装箱吞吐量1605万TEU，货品吞吐量4.53亿吨，位居全国第五、北方港口榜首。

海运陆运络丰厚，吞吐需求旺盛

海运方面，到2019年末青岛港具有世界集装箱航线145条，航线数量及班轮密度位居我国北方港口榜首位。陆运方面，公铁集疏运络丰厚，地处山东省东西干线济青高速（G20）及滨海干线沈海高速（G15）的接壤地，一起经过胶黄线、胶济线及胶新线衔接我国全国铁路络。运送络扩张继续催化吞吐需求，2019年青岛港货品吞吐量5.15亿吨，同比添加6.1%；集装箱吞吐量2101万TEU，同比添加8.8%。

未来量、价或将超预期向好，成绩稳健添加将成为长时间股价驱动：

价：港口整合加快、竞赛平缓带动费率向好

山东港口整合加快，2019年8月山东省港口集团挂牌建立后，整合“四步走战略”已完结前三步，区域港口价格竞赛继续缓解，有望进入协同涨价大周期，估计费率端继续改进向好。

量：产能继续投进、事务活跃拓宽，吞吐量有望坚持高增

1）自动化码头二期于2019年11月投产清闲产能，一起大力拓宽中转箱事务，供需带动集装箱吞吐量有望坚持稳增。2）原油管道三期2020年1月投产、三期南线工程估计2021年6月投产，与中石油一起协作布局的董家口60万立方米原油储罐也已于2020年上半年竣工投用，估计带动未来2-3年液体散货吞吐量相对高增。3）港口库存相对低位叠加下流钢铁景气继续催化铁矿石补库存需求，一起依托堆场面积优势大力开展混矿事务，2019年混矿作业量稳居全国榜首。全体吞吐量有望坚持高增。

盈余猜测及估值

咱们估计公司2020-2022年归母净赢利别离40.80亿元、47.81亿元、55.00亿元，对应PE别离为9.8倍、8.3倍、7.2倍。从相对估值视点看，职业对应PE别离为15.5倍、14.0倍、12.9倍，青岛港估值较职业低37%左右；从成长性视点看，公司2021/2022年赢利相对2020年复合增速别离17.2%/16.1%，从PEG视点看估值偏低。主张底部布局，给予“买入”评级。

全球买卖恶化；全球新冠疫情继续时间超预期；港口相关方针不及预期。

2020-12-18宁波港(601018)进一步整合省内港口财物提高全体竞赛力

事情：11月27日晚，宁波港发布关于收买股权暨相关买卖的公告

公司拟以56.4亿元的买卖对价现金收买相关同业竞赛财物股权，详细包含省海港集团持有的嘉兴港口控股集团有限公司、浙江海港嘉兴港务有限公司、温州港集团有限公司、浙江义乌港有限公司100%股权，以及浙江头门港出资开发有限公司持有的浙江头门港港务有限公司100%股权。

本次买卖标的状况。本次买卖的标的都是浙江省内的港口财物，2019年算计总财物120.9亿元，净财物51.2亿元，经营收入14.5亿元，净赢利亏本1.4亿元；2020年前7月算计总财物124.4亿元，净财物54.7亿元，经营收入7.6亿元，净赢利3亿元。

本次买卖对公司的影响。若以上市公司及同业竞赛财物2019年度数据静态测算，本次买卖完结后，公司兼并报表总财物将添加64.50亿元，上升8.99%，兼并报表经营收入将添加14.47亿元，上升5.95%。本次买卖完结后，上市公司兼并报表规模将添加五家全资子公司。南北两翼港口财物的注入，将有利于公司充沛统筹和使用全省滨海港口资源参加商场竞赛，优化资源配置，依照“一体两翼多联”港口开展新格局，统筹优化航线布局和物流途径，完善揽货系统建造，大力开发存量事务潜力，提高省内商场份额，坚持公司货品吞吐量稳步添加。

盈余猜测及评级。考虑股本改变及盈余猜测调整，对公司2020-2021年EPS猜测从0.26、0.28元下调至0.21、0.23元，估计公司2020-2022年EPS为0.21、0.23、0.24元，公司2020年12月16日收盘价（3.70元）对应2020-2022年的PE为17.9、16.4、15.4倍，对应2020年的PB为1.1倍，坚持公司“审慎增持”评级。

危险提示。我国进出口局势恶化，港口整合作用有待查验，安全出产事端，职业方针性危险