[章源钨业股票]浙能电力（600023）指标价5

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浙能电力（600023）指标价5

最好谜底外围观念

公司1H2021归母净利润24.8亿元，同比下滑18.1%，业绩降幅好过预期，主因是参股核电投资收益的稳固压舱石奉献。估计2H2021高煤价压力仍存，但参股核电仍将继续奉献业绩韧性。估计公司2021~2023年归母净利润为34.7/41.0/51.9亿元，给予指标价5.0元，维持“买入”评级。

2Q2021EPS0.10元，业绩略好过预期。公司1H2021营收297.9亿元，同比增进33.5%，归母净利润24.8亿元，同比降落18.1%；对应EPS0.18元，同比降落18.2%。虽老本年夜涨，但核电投资收益奉献使患上公司业绩降幅外行业中体现优良。分季度来看，公司2Q2021营收153.3亿元，同比增进12.5%，归母净利润14.2亿元，同比降落42.3%；对应EPS0.10元，同比降落44.4%。

煤价年夜涨挤压利润，参股核电成为压舱石。1H2021，公司发电量668.0亿千瓦时，同比增进39.5%；火电没有含税加权上彀电价349.1元/MWh，同比增进0.1%，动员营收增进。因为年终以来煤价年夜涨，公司1Q/2Q毛利率辨别同比下滑1.2/10.1个百分点至8.7%/7.3%，招致1H2021毛利同比下滑8.6亿元，且参股火电投资收益料同比下滑近2亿元。虽然如斯，公司参股的中国核电上市公司和秦山、三门核电名目1H2021算计奉献投资收益7.2亿元，同比微增0.1亿元，奉献公司上半年利润总额的26.6%；高度稳固的核电因此成为公司业绩的首要压舱石，明显缓解了公司业绩降幅。

运营现金流高度持重，资产欠债率同比上行。患上益于1H2020疫情时期电网以商票结算电费带来的低基数和火电的折旧现金流奉献，公司1H2021运营现金流净额达到27.6亿元，同比仅下滑14.9%，低于业绩降幅。公司1H2021末资产欠债率仅34.2%，同比下滑1.4个百分点；财政用度率1.6%，同比下滑0.7个百分点，表现短缺的财政资本。

踊跃拓展清洁动力新投向。正在“双碳”指标下，公司仍然踊跃推动燃煤热电联产和其余清洁动力畛域的倒退。煤电方面，乐清三期列入省重点建立名目，滨海热电三期/四期继续推动，台州临港热电控股权收买实现，多个火电名目规划配套储能。清洁电源方面，公司新增投资渣滓点火标的康恒环境，高温供热堆平台中核燕龙、新动力处理计划效劳商张北伟人等，无望向清洁低碳标的目的继续发掘公司代价，并打破以传统煤电为主的营业构造。

危险要素：煤价高于预期，发电量与上彀电价低于预期，清洁动力转型进度慢于预期

投资倡议：思考到2021年以来煤价年夜幅下行，咱们将公司2021~2023年入炉标煤单价同比变动幅度预测调整为+25%/-2%/-4%，下调公司2021~2022年EPS预测为0.26/0.30元（前预测值为0.50/0.52元），新增2023年EPS预测为0.38元，现价对应静态PE为13/11/9倍，按2021年1倍指标PB，下调指标价至5.0元（原指标价为6.1元），维持“买入”评级。

钻研员：中信证券李想,武云泽

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