凯龙高科北京银行股吧IPO：高增速业绩疑点重重 市场、交易、成本、费用“四大不一致”

据证监会消息，环保设备供货商凯龙高科技股份有限公司(下称“凯龙高科”)将于今日上会。招股书闪现，凯龙高科重要处置内燃机尾气污染管理设备的研制、出产和贩卖，公司主导产品为柴油机SCR尾气后处理系统，重要客户集中于内燃机主机厂及柴油商用车整车厂，客户集中度较高，公司功劳受下贱重卡及轻卡商场动摇大。

归纳凯龙高科先后于2017年11月份及2019年11月份报送的两份招股书资料可见，凯龙高科2014年-2019年上半年的事务收入离别为6.3亿元、4.47亿元、6.1亿元、11.2亿元、11.61亿元、5.53亿元；同期归母净利润离别为5460.44万元、-2569.37万元、2347.60万元、7319.87万元、7529.07万元和4039.27万元。

拉长周期可见，凯龙高科的运营功劳在曩昔5年内的动摇较大，其起色重要发生于陈述期内的2017年。昔时，凯龙高科的营收、净利离别同比狂涨83.34%、210.34%，并由此灵敏拉升了公司昔时的功劳。但过后的2018年，此前的高增速却猛然放缓，营收、净利仅离别小幅增进了3.73%及2.86%。

凯龙高科在招股书中称，公司2017年功劳的高速增进重要得益于昔时国内重卡、轻卡商场52.39%及11.63%的增进。但归纳对照公司其他年份的商场、生意事务情况，以及凯龙高科当期本钱、费用的改变，本记者却创造公司看似猛涨的运营功劳背后却疑点重重，致使出现了八成相关财务数据改变趋向“不一致”的征象。

与积年受商场动摇影响情况不一致

招股书闪现，2014年-2018年时期，我国重卡的销量离别同比增进﹣25.98%、33.08%、52.39%、2.54%；别的，受2018年青卡国五新标实施影响，2017、2018年国内轻卡的销量亦同比增进11.63、10.24%。

根据凯龙高科的说法，公司2017年83.34%的营收增进重要受昔时国内重卡52.39%以及轻卡11.63%两重增进的影响。但经由进程对照公司积年功劳受商场影响的动摇情况即可见，这一说法的真实度值得揣摩。

招股书闪现，凯龙高科2014年-2018年时期的营收增幅离别为﹣25.76%、30.59%、83.34%、2.43%，对照前述商场动摇数据来看，实际上除了2017年之外，公司陈述期内各年的营收增幅均低于当期的商场增幅。

别的，根据凯龙高科宣告的、公司2014年-2017年时期的商场份额，其公司2017年12.04%的商场份额也恰是陈述期内其公开数据的最低值。在此之前，凯龙高科每一年的商场份额离别为23%、15%、14.25%，均高于2017年，且已成逐渐下滑趋向。

这类情况下，2017年凯龙高科还还一反积年常态的、完结逾越商场速率的增进，真实性使人猜疑。

别的，从生意事务情况来看，凯龙高科2017年的功劳与其昔时重要客户的收购比也存在不同。

重要客户收购量根底相等

招股书闪现，陈述期内，凯龙高科的客户重要集中于内燃机主机厂及柴油商用车整车厂，客户集中度较高。2014-2018年，公司对前五大客户的贩卖占营收比根底上在75%~80%之间。这也即意味着，前五大客户，尤其是年均收购额占比超30%的上汽集体及其相关公司，以及收购比约20%支配的潍柴动力及其相关公司，对凯龙高科的收购份额是影响其公司当期功劳的关键性要素。

据招股书，2014年-2018时期，凯龙高科对上汽集体及其相关公司的贩卖额离别为2.13亿元、1.64亿元、1.86亿元、4.65亿元、4.71亿元，时期收购同比增进率离别为﹣23%、13.41%、150%、1.3%；同期，凯龙高科对潍柴动力及其相关公司的贩卖额离别为1.43亿元、0.94亿元、1.5亿元、1.52亿元、1.7亿元，时期收购同比增进率离别为﹣34.27%、56%、1.3%、11.94%。

对照凯龙高科时期﹣25.76%、30.59%、83.34%、2.43%的营收增幅来看，出现巨大不合的也在2017年。在凯龙高科昔时完结同比83.34%的营收增进中，其第二大客户、潍柴动力空气净化科技有限公司的贡献却几乎为0，收购额几乎与上年相等，与其积年对凯龙高科的收购比与公司当期的营收动摇也不一致。

另据招股声明书披露，潍柴净化的相关方潍柴动力股份有限公司及其子公司陕西法士特齿轮有限责任公司估计共占据冠亚(上海)股权出资基金合资企业(有限合资)49.50%的出资，而冠亚出资一起也是凯龙高科的股东，持股份额为3.73%。

招股书闪现，凯龙高科向潍柴净化贩卖的产品重要是以OEM体式格式出产的柴油机SCR系统以及自主品牌方式下的气体机后处理系统，而对照公司向潍柴净化贩卖的单价和公司同类产品的贩卖均价可见，陈述期内，凯龙高科对潍柴净化所贩卖产品的订价，均远低于商场均价。这又使人猜疑该订价的公正性以及是不是有其他优点布置。

(图片根源：企业招股声明书)

本钱更改起伏不成比

放眼内部，从凯龙高科高增速功劳同期的本钱和费用来看，这类“不一致性”相同存在。

招股书闪现，2014-2018年凯龙高科年均99.5%以上的收入来自主事务务，公司其他事务收入占比很低，主事务务聚集。

2014年-2018年，凯龙高科主事务务的收入离别为6.26亿元、4.63亿元、6.08亿元、11.16亿元、11.49亿元，时期离别同比增进﹣26.04%、31.32%、83.55%、2.96%；同期，公司的主事务务本钱为3.8亿元、3.39亿元、4.04亿元、7.88亿元、8.27亿元，时期离别同比增进﹣10.79%、19.4%、94.56%、4.95%。

从本钱随营收增进的情况来看，一个明显的改变是，凯龙高科2015年、2016年的本钱增幅与营收增幅比为41.44%、61.9%，即营收每增进1倍，需要多支付约50%支配的本钱。而到了2017年、2018年，这个份额一跃升至113.18%、167.23%，相当于收益率同比缩水了2-3倍。

而以凯龙高科招股闪现公司2014年-2018年年时期离别39.28%、27.12%、33.62%、29.41%、28.12%的主事务务毛利率策画，其间公司主事务务毛利率离别同比增进了﹣30.95%、23.96%、﹣12.52、﹣4.38%。以此策画，凯龙高科2017年、2018年毛利率的动摇程度与此前两年的均值实际上几乎相等。

为安在直接资料占主事务务本钱年均近90%的情况下，凯龙高科2017年、2018年主事务务本钱的改变与同期营收的改变存在如此大的不同？本记者据此向凯龙高科举办求证，但中止发稿未获复兴。

运送费增速奇怪相悖

招股书闪现，凯龙高科2014年-2018年时期的贩卖费用离别为4980.19万元、4422.9万元、4246.11万元、6689.47万元、6949.9万元，占当期事务收入比离别为7.91%、9.46%、6.96%、5.98%、5.99%。

据介绍，凯龙高科的贩卖费用重要由保内修理及售后服务费、运送费、以及差率费组成。陈述期内，这四项费用占贩卖费用的份额均在80%以上，个中运送费的占比约在20%支配。

(图片根源：企业招股声明书)

值得注意的是，从时期费用的增进情况来看，凯龙高科2017年、2018年运送费用65.12%、﹣7.5%的增速要远低于当期公司营收增进83.55%、2.96以及保内修理及售后服务费用89.12%、5.15%的增进起伏。

凯龙高科招股书中对“运送费用”的支付明细及用途没有详尽声明，不过从贩卖区域看，凯龙高科的贩卖区域遍布全国各大区，个中华东、西南的贩卖占营收比约为70%，而凯龙高科及子公司均坐落于东南方的江苏，该笔费用可合理推想为产品跨区域贩卖的运送费用。

从2015年、2016年凯龙高科运送费同比增进﹣34.96%、43.87%的情况来看，公司运送费用的更改情况与当期﹣25.76%、30.59%的营收增速呈正相干，且运送费用与事务收入增进比大几率在上述时期所闪现的1.35倍~1.43倍之间，即凯龙高科每新增一倍的产品营收，运送费用约将同份额增加1.4倍支配。以此计算，凯龙高科2017年77%的运送营收增进比以及2018年同比不增反降的运送费都略显奇怪。

别的值得注意的是，凯龙高科在招股书“年度数据更改起伏30%以上的报表项目”中对公司2017年贩卖费用同比增进57.54%的缘由诠释为“销量增进致使计提保内修理费用、运送费等增从而至”，而在往后对贩卖费用明细的声明中，公司又暗示“贩卖费用中除保内修理及售后服务费与主事务务收入有必定的份额相关外，其他费用弹性较小，其增进起伏小于事务收入的增进起伏”。

(图片根源：企业招股声明书)

从描摹来看，凯龙高科招股书中对公司运送费用与贩卖费用之间相关的描摹前后矛盾。且将在公司陈述期内占比贩卖费用年均赶过20%还坚持增进趋向的公司第三大贩卖费用描摹为“不呈份额相关、费用弹性小”也不符合实际情况。公司又是不是存在决心模糊贩卖费用的重要性以及其与公司收入规模间的相关呢？

综上可见，凯龙高科陈述期内强烈动摇、看似猛涨的运营功劳实则疑点重重，至于为什么会出现上述与商场、生意事务、本钱致使费用间的各种“不一致”，凯龙高科还需要对商场做出进一步诠释。

别的，值得注意的是，放下功劳真实性不谈，凯龙高科陈述期内功劳增进的质量也使人堪忧。这一点，从凯龙高科2017年、2018年应收单子的账面价值离别达6.2亿元、13.63亿元，远超同期营收增进且同比离别达119.84%、53.19%的增速可略见一斑。

另据招股书披露，由于应收太高、现金流吃紧，凯龙高科陈述期内还曾出现过受托支付银行贷款和向供货商签发逾越实际生意事务金额的银行承兑汇票等违规行为，别的公司还多次因未按划定纳税调增、未按划定交纳事务税及相干附加税费等缘由，被场所税务局稽查单元追缴应缴税款及停留金。