「先达股份」国际煤炭期货市场发展概况

一、國際煤炭期貨市場發展概況

國際煤炭供需兩旺

煤炭產業是全球重要的能源產業之一，目前世界上有80多箇國家和地區擁有煤炭資源，有70多箇國家在使用煤炭，有50多箇國家進行着煤炭商業開採活動。據英國石油BP發佈的《世界能源統計報告2009》統計，煤炭佔全球一次能源消費總量的比例達到29.3%，佔全球電力燃料的43%。在許多國家燃煤發電的比例更高，波蘭的燃煤發電比例達94%，南非燃煤發電比例爲92%，中國爲81%，澳大利亞爲79%，美國爲51%。近年來，煤炭已成爲世界上發展最快的能源資源，超過石油、天然氣、核能、水電和其他可再生能源。

21世紀以來，隨着世界經濟增長以及石油價格的高位波動，世界煤炭業開始新一輪復甦，並保持較快增長，國際煤炭供需兩旺，價格趨升。世界煤炭產量穩步增長，且增長速度不斷加快，1998年至2008年10年間世界煤炭產量增長48%。2008年，世界煤炭總產量爲67.81億噸，產量排名前五位的國家及其所佔比例分別爲中國，42.5%；美國，18%；澳大利亞，6.6%；印度，5.8%；俄羅斯，4.6%。

全球煤炭貿易量相對於消費量來講並不大，國際煤炭貿易一般發生在鄰近的國家之間。據國際能源署（IEA）最新統計，2008年的全球硬煤貿易量爲9.38億噸，增長1.3%，增速較前五年下降，當年煤炭貿易量佔世界煤炭消費量的14%。日本和韓國是世界上煤炭進口最多的國家，2008年的進口量分別超過2億噸和1億噸。

國際煤炭期貨發展概況

相對於其他能源品種而言，煤炭開展期貨交易的時間較晚，原因是多方面的。首先，一直到20世紀末，煤炭在世界主要工業化國家能源結構中的地位沒有原油和天然氣重要，國際貿易量有限，產煤國煤炭主要爲了滿足本國需求，因此，煤炭期貨開發落後於原油、天然氣等能源品種。其次，煤炭自身存在一些開展期貨交易的困難，阻礙了煤炭期貨品種的開發。煤炭屬於大宗散裝貨物，種類與等級繁多，對於電煤這樣的大類而言，質量等級劃分存在一定的模糊性，而雖然一些更細分的子類明確劃分不存在問題，但由於產量小，國外開展的期貨交易的需求不是特別大。再次，煤炭是發電的主要原料，需求量大，運輸需要龐大的運力支持，這在很多國家都是個瓶頸。最後，煤炭若保存期限過長，則存在自燃風險。這些因素給期貨品種設計帶來一定困難，推遲了煤炭期貨的開發。

隨着全球原油使用量的不斷增加，原油價格上升，煤炭的成本和儲量優勢開始凸現，在能源使用中逐漸得到重視，全球很多國家都開始研究開展煤炭期貨交易的可行性。除此之外，很多交易所原有的商品期貨品種和新開發的期貨品種，由實物交割形式轉向現金交割，提高了煤炭交易的活躍度，爲煤炭期貨的開發提供了新的思路。

目前，全球開展煤炭期貨交易的交易所有三家，分別爲美國CME推出的以中部阿巴拉契亞煤爲標的的期貨、ICE推出的以南非裏查茲貝港、鹿特丹港煤炭和澳大利亞紐卡斯港煤炭爲標的的三個煤炭指數期貨以及澳大利亞ASX推出的以紐卡斯港煤炭爲標的的煤炭期貨。

美國的煤炭期貨上市時間較早，但是自2001年上市後，交易一直不活躍，與美國的煤炭市場規模不相稱，可喜的是2008年下半年開始，交易量開始大幅增加。ICE於2006年上市煤炭指數期貨，由於採取現金交割方式，其交易活躍度大於CME的煤炭期貨。2009年，世界上最大的煤炭出口國澳大利亞上市煤炭期貨，但是不是很成功，至今仍沒有成交。

二、煤炭股票和期貨的區別

1、主要區別在於期貨的槓桿高，就是和股票同樣多的錢進去炒，獲得的最大收益要遠遠高於中國目前股票日漲停10%的收益率。

2、期貨是保證金制度，比如你炒一箇品種的期貨，比如動力煤，1手200噸，每噸300元，攻擊貨值60000元，但是你一般只要繳納7%的保證金就可以買到，也就是4200元保證金就可以買到60000元的煤炭。

3、而股票是等值的，拿多少錢就買多少錢的股票，沒有槓桿。

4、當然，風險跟收益永遠是成正比的，期貨弄好了收益要遠遠高於股票，但是期貨的風險也遠遠高於股票，一旦炒虧，不是和股票一樣一天虧損10%了，而是幾分鐘內所有錢血本無歸。

三、今年煤炭價格大漲的原因有哪些？

煤炭夏季價格或將大漲，推動焦炭生產成本上漲

由秦皇島煤炭價格走勢可得，2007年至今，每年3—4月份煤炭的需求淡季時，國內煤炭價格均有回調，而進入夏季後，煤炭價格均保持上漲趨勢。但今年煤炭價格的春季回調不明顯，截至4月18日，山西優混煤和大同優混煤價格分別爲790元/噸和840元/噸，同比上漲14.5%和14.3%。同時，國家發改委在4月初下發《關於切實保障電煤供應穩定電煤價格的緊急通知》，要求各地採取有力措施，保障電煤供應，穩定電煤價格，這也從側面反映了國內煤炭供應的趨緊。另外，近年來煤炭產量持續增長，運輸瓶頸將逐漸凸顯，汽油價格等的上漲，也增加了國內煤炭的運輸成本。總之，在國內通脹高企，以及煤炭供應趨緊的背景下，夏季動力煤上漲將爲大勢所趨，而動力煤的上漲，必將推動更稀缺的焦煤的價格上漲，由此而推動焦炭的生產成本上升。

鋼鐵需求穩步增長，使得焦炭需求保持樂觀

鋼鐵行業對焦炭的需求佔據焦炭需求的80%以上，由此，鋼鐵行業的景氣程度直接決定了焦炭的需求狀況，今年3月，國內粗鋼產量爲5941萬噸，同比增長8.98%，焦炭產量爲3488萬噸，同比增長12.59%。粗鋼和焦炭的產量同比呈高度的相關性，並且粗鋼的產量增速變化要領先於焦炭的產量增速變化。在2009年的4萬億刺激政策下，鋼鐵產量同比超預期的大幅增長，直接導致2010年的供給嚴重超過需求，壓制了2010年鋼鐵行業和焦炭行業的產量增速。但進入2011年，隨着國內經濟的強勢增長，需求的持續穩定增長將使得鋼鐵產量增速逐漸恢復平穩，由此，2011年供過於求的嚴重狀況將會有所緩解，鋼鐵行業利潤的回升也將導致焦炭行業的好轉，提升焦炭的價格。

另外，目前焦炭期貨的上市，讓焦炭的價格市場化，這將利好焦化行業的發展，轉變焦化行業在定價權上完全被動的局面，同時，在“十二五”期間，山西焦炭行業的整合將成爲政府的重點工作，淘汰落後產能，提高焦炭行業集中度也將增加焦化行業的定價權。在此雙重利好的情況下，如果焦化行業利潤率增加3個百分點，意味着目前焦炭的價格將增加約70元。同時，焦炭夏季受成本推動，價格本身看漲，再加上焦炭的倉儲成本等，由此J1109合約目前的價格並未偏高。

煤炭漲價的經濟學原理:供需矛盾

據國家海關最新數據顯示，2月份我國煤炭進口量僅有676萬噸，與去年同期相比，減少635萬噸，降幅爲47.6%，與今年1月份相比，減少980萬噸，降幅爲59.2%。676萬噸的進口量爲2009年4月份以來月度進口最低水平。

從分煤種來看，今年2月份，無煙煤、煉焦煤、動力煤以及其他煤進口量分別爲105萬噸、199萬噸、171萬噸以及201萬噸，與1月份相比分別減少132萬噸、359萬噸、197萬噸以及291萬噸，降幅分別爲55.7%、64.3%、53.5%和59.1%。與煤炭進口大幅回落相比，2月份我國煤炭出口量則出現了明顯回升。2月份煤炭出口量爲176萬噸，與去年同期相比，增加14萬噸，增長8.5%，與今年1月份相比，增加33萬噸，增長23.1%。176萬噸的進口量僅次於去年9月份的186萬噸，位列去年2月份以來第二齣口高位。出口、進口一升一降共同導致今年2月份煤炭淨進口量降幅更大。據測算，2月份我國僅實現煤炭淨進口500萬噸，與去年同期相比，減少649萬噸，降幅達56.5%，與今年1月份相比，減少760萬噸，降幅更是達到了60.3%。

2月份煤炭進口量大幅下降，在一定程度上肯定有自然因素和節日因素的影響。2月份我國迎來春節假期，煤炭需求會出現一定的季節性下滑，這也可能在一定程度上致使煤炭進口出現下滑，此外，2月份只有28個工作日，如果按照30天算的話，2月份煤炭進口量肯定會在700萬噸以上。即便如此，與1月份 1656萬噸的煤炭進口量相比，降幅仍在50%以上，與2010年月均煤炭進口1385萬噸相比，下降幅度之大可謂也一目瞭然。事實上，2月份煤炭進口量的下降早在筆者意料之中，筆者早在之前已經多次判斷今年2-3月份煤炭進口量會下降。

認爲煤炭進口會出現下降，一方面是基於對前期國內外煤價走勢的對比分析，另一方面是基於對目前我國煤炭進口特點的把握。

從去年四季度開始國際煤價持續震盪上揚，進入今年以來仍然保持高位運行態勢，而在多種因素影響下，以秦皇島煤價爲代表的國內煤價從去年12月開始則進入了小幅緩慢回調通道。也就是從去年12月份開始，國內外煤價價差不斷縮小，今年年初開始甚至出現了國內外煤價倒掛的情況，並且價格倒掛態勢日益嚴重，進口煤的價格優勢逐步消失。分別來自環球煤炭平臺和秦皇島港的數據顯示，去年11月末，澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格爲105.77美元/噸（FOB，下同），摺合人民幣703元/噸，與當時秦皇島港6000大卡動力煤平倉價（FOB，下同）相比，每噸基本相差157元/噸之多，可以說價格優勢十分明顯。隨着12月份國內秦皇島煤價開始小幅回調，而澳大利亞動力煤價格繼續上行，兩者價差快速縮小。據測算，到了12月底，二者價差已經縮小至每噸8元。今年1月第一週，澳大利亞煤價終於成功超過秦皇島煤價，國內外煤價開始倒掛， 1月份二者到過最嚴重時，澳大利亞煤價曾經高出秦皇島煤價每噸60元以上。由於今年以來以澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格爲代表的國際煤價持續高位震盪，而國內秦皇島動力煤價格持續表現疲軟，因此，今年以來，國內外煤價始終處於倒掛態勢。

通過前面分析可知，從去年12月份開始國內外煤價已經快速縮小，剛剛進入今年1月份之後，國內外煤價就出現了倒掛的情況。之所以1月份煤炭進口量仍然高達1656萬噸，2月份煤炭進口量卻急劇下降至676萬噸，這與當前我國煤炭進口特點有着密切關係。由於我國煤炭資源保障能力較強，之前我國長期處於煤炭出口國地位，長期煤炭進口量都很小，我國企業和資本走出去的腳步也相對較慢，在國外的權益煤炭產量極少，僅有兗州煤業和中國神華等極少數的煤炭企業在國外有少量的權益資源。因此，受國內外價格變化影響較小的、長期相對固定的煤炭進口量相對較少。2009年以來煤炭進口量的大幅增長主要是受益於國際市場煤炭供求形勢相對較爲寬鬆，國際市場煤炭價格相對較低，進口煤有着一定的價格優勢，參與和從事煤炭進口的多是國內東南沿海地區的中小用煤企業和中小貿易商，簽訂的也都是期限較短的準現貨合同。這種情況下煤炭進口極易受國內外煤炭價格變化的影響，由於進口合同期限較短，煤價上漲會導致短期進口合同數量大幅下降，因此一般在國內外煤價出現明顯變化一箇月之後，煤炭進口量會有所反應。煤炭進口量這種規律性的變化之前筆者已經多次提到過，並進行過一定的實證分析。

雖然，2-3月份煤炭進口量的下降早在預料之中，但是，是實話，下降幅度如此之大還是有點超出了筆者的預料。

隨着中國成爲煤炭淨進口國，中國進口對國際煤價的影響不斷擴大，中國進口增加會帶動國際煤價走高，相反，中國煤炭進口下降也會在一定程度上促使國際煤價走低。2月份以來，雖然經歷了一定的震盪調整，但是並沒有出現明顯的回落勢頭，目前，澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格仍然在130美元/噸左右，處於近兩年多以來較高水平。所以，筆者並沒有想到2月份煤炭進口環比降幅會達到50%以上。

2月份，我國煤炭進口量出現了巨大降幅，但是，國際煤價卻仍然在高位運行，這在一定程度上與去年年末今年年初澳大利亞遭遇罕見洪澇災害導致煤炭出口受阻有一定關係，同時也與國際油價持續上揚、國際市場流動性過剩、美元長期貶值趨勢持續存在等因素有關。

雖然日本地震短期內降低了煤炭消耗，但是福島核電機組爆炸也會在一定程度上相對增加火電出力時間，增加電煤需求，地震對國際煤炭市場的利空影響可能僅限於極短時期內。由於未來一段時期內中東北非局勢動盪可能會促使國際油價繼續震盪上揚、國際市場流動性依然較爲充裕，因此，以澳大利亞爲代表的國際煤價仍然可能會高位運行。

假如未來幾個月國內煤價仍舊保持平穩的話，國內外煤價倒掛態勢可能會繼續持續下去，未來幾個月煤炭進口量或許會持續處於目前相對較低水平。在當前處於春季相對用煤淡季之時，煤炭進口量低位運行對國內煤炭市場的影響可能還相對較小，當進入5月份逐步迎來夏季用煤高峯之時，煤炭進口量如果仍繼續低位運行，給國內煤炭市場帶來的影響勢必會加大，從而在一定程度上促使國內煤價走高。

爲了防止未來幾個月煤炭進口持續低位運行導致夏季用煤高峯期間出現供求偏緊，從而加大國內煤價上行壓力，有關部門應該儘早從保障供給、疏通運輸、合理控制需求等多方面採取措施積極應對。

1、原油價格高企，拉動了煤炭價格

2、國內全社會投資、生產和居民的用電消費需求增長

3、煤炭價格的人爲操縱因素、煤電兩大行業合謀（煤炭有大量的民企、而電力主要是國企）的因素

4、電價提高的預期因素

從經濟學上講，就是上游、資源產業對下游產業的議價優勢、和壟斷控制的問題了。

供不應求。