市值缩水三成，又到了京天利关注敏华（01999）的时候？

“那些没有消除你的东西，会使你变得更强壮。”尼采的这句名言用来描述敏华控股（01999）2017年的股价走势再适宜不过。2017年6月，浑水出人意料的做空使得敏华股价巨震，但闹剧往后敏华股价走势回归正常，甚至在本年1月创出8.62港元的前史新高。

但是，“好日子”并没有继续下去，敏华股价在新高之后随即掉头向下，在3个月时间内跌落去3成之多。连浑水都没有“杀死”的敏华怎么了？答案在5月15日揭晓。

行情来历：富途证券

本钱压力凸显，盈余才能下滑

注意到，敏华于5月15日发布到2018年3月31日止年度成绩。财报闪现，公司年内完结收益100.26亿港元(单位下同)，同比添加28.9%;净利润15.36亿元，同比下滑12.4%。

透过财报，敏华净利润下滑的首要原因之一是产品毛利率从上一财年的约41.9%下降到2018财年的约37.3%。毛利率下滑的原因又是原材料本钱在2018财年大幅添加41.2%至51.4亿元。

细分来看，原材料中包含化工产品、钢材、包装材料中的纸板，均匀单位本钱均有超越25%的涨幅，其间包装材料的涨幅高达34.8%。

此外，公司出售及分销开支在年内大增44.2%至11.74亿元也是净利下滑的重要原因。依据的了解，敏华出售及分销开支大幅添加首要来自三个方面：

1.出售员工工资、福利费及佣钱从约2.2亿元上升约34.3%至约2.95亿元；

2.广告、商场推广费及品牌建造费从约1.29亿元上升约78.8%至约2.3亿元；

3.境外运送及港口费用从约4.34亿元上升约40.8%至约6.11亿元，境内运送开支从约0.74亿元上升约30.2%至约0.96亿元。

其间，运送费大幅上涨的原因是2017年海运费上涨30%，叠加2016年收买的欧洲企业Home Group的兼并，导致公司境外运送开支及港口费用同比大增近4成。

公司盈余才能下滑，灵敏的投资者提早“下车”是再正常不过的工作，不过从敏华近期的股价走势来看，投资者好像并没有彻底抛弃这家公司，这是否标明敏华还值得等待呢？

我国商场需求旺盛，功用沙发望成新添加点

相同的，财报会透露出有价值的信息。

依据敏华财报，公司2018财年在我国商场（包含香港）获得的收入到达48.31亿元，同比添加43.7%，在我国内地商场获得的收入到达38.9亿元，同比添加35.4%，敏华来自我国区域的出售收入初次超越美国商场，占到总收入的48.2%。

值得一提的是，敏华在我国区域出售添加并非单纯的依托门店数量添加。据悉，敏华旗下芝华仕头等舱品牌分销商专卖店均匀单店出售额较上年同期添加约13.4%。

我国商场需求旺盛，直接推升了敏华的商场比例。依据Euromonitor于本年5月发布的商场调查报告，敏华功用沙发在我国商场的比例现已从2016年的37.7%上升到2017年的44.8%。

据相关研讨标明，2016年我国功用沙发的零售规划现已到达约55亿元，2010年至2016年的年均复合添加率超越15%。

依据Euromonitor的数据，2016年我国功用沙发出售额在整个沙发商场浸透率仅为11.5%，相对于美国商场40.3%的浸透率，我国功用沙发开展还远未看到天花板，商场空间宽广。

基于此，敏华在2018年加强了功用沙发的布局。依据敏华之前的公告，公司在2017年12月27日，收买江苏钰龙和江苏德兰仕协议获签署。其间，江苏钰龙首要出产铁架产品，其产能在国内位居前列，公司于2016年度及2017年前11个月净利润分别为3200万元及5600万元人民币。江苏德兰仕首要从事沙发制作及出售事务。江苏德兰仕功用沙发事务于2016年度及2017年前11个月净利润分别为1100万元及1600万元人民币。敏华完结对上述两家公司的收买后，将增强其铁架及功用沙发事务方面的产能及出产才能，本钱优势望进一步闪现。

床具、智能家具配件潜力不容忽视

还注意到，除了沙发产品的添加远景外，敏华其他产品的添加潜力也不容忽视。

财报闪现，公司其他产品在2018财年获得收入9.25亿元，同比添加55.7%。不仅如此，敏华其他产品的盈余才能也在所有产品均匀水准之上。

详细来看，敏华其他产品中，床具在2017年获得的收入到达4.75元，同比添加89.5%。其间，来自于商业客户收入到达8181.8万元，同比添加60.8%。此外，智能家具配件产品收入到达3.69亿元同比添加25.8%。

总的来说，敏华此前遭到盈余才能下滑的影响，股票市值阅历了较大起伏的“减肥”，但从股价走势来看，现在减肥现已告一段落。未来跟着我国商场对功用沙发的需求进一步开释，公司产能进一步提高，再加上床具等事务放量，公司的盈余才能可望改进。此刻，或许是重视敏华的最佳时机。