抖音抢占市场月活或受冲击 Snap(SNAP.US)好想你枣业增长引担忧

本文来自“美股研讨社”，本文观念不代表财经观念。

摘要

Snap Inc .(SNAP.US)发布亏本削减，达观的指引推进该股本年迄今累计上涨逾110%。活泼用户的添加依然令人担忧，而跟着我国本乡竞赛对手使用程序Tik-Tok最的呈现，活泼用户的下降或许会加快。我估量产品和品牌的气势将会削弱，这使广告商开端撤出这个渠道。

SNAP的兜售带有显着的长时刻添加不确认性。Snap Inc.的股价在2019年呈现了令人形象深入的好转。自上一年12月触及4.82美元的低点以来，该股本年迄今已累计上涨110%和140%。经济复苏是依据本年1月发布的2018财年第四季度成绩好于预期，以及最新一季度陈述的达观远景。该公司没有完成盈余，但在收入持续添加的一起，它正在缩小亏本。虽然近期商场达观，但出资者应该注意到，我国新式的竞赛使用程序"Tik-Tok"，它对短视频也有相似的概念，方针用户群也相同。

很显着运用"Tik-Tok"现已成为一种全球现象，最近几个月数据显现"Tik-Tok"在青少年中越来越受欢迎，有报导称，它现已招引了Snapchat渠道的用户。虽然Tik-Tok将对Snap的长时刻添加发生何种影响仍有待调查，但它突显出，在快速改变的年青时髦和科技渠道人气中，Snap中心事务显得相对软弱。鉴于存在严重的长时刻不确认性，我不看好SNAP。本文涵盖了我对SNAP的绝望观念，包含Tik-Tok现在为何被视为破坏性的信息。

以下几点凸显了我对SNAP股票的绝望观念:我国竞赛对手Tik-Tok对品牌发展气势构成了要挟。没有用户添加(未来或许下降并低于预期)。估值(估量2021年前不会盈余/或许永久也不会)。没有说服力的长时刻战略方针(相机公司?)

第一季度成绩回忆

SNAP于4月23日发布了第一季度收益，非公认会计准则的每股收益为- 0.10美元，每股收益比预期高出0.02美元，总收入为3.204亿美元，比预期高出1420万美元。季度收入同比添加39%，而公司在操控运营费用方面做得很好，实践运营费用同比下降了4%。但本季度陈述的自在现金流仍为负值，为7,800万美元，上一年同期为负2.68亿美元。跟着现金流的改进，亏本已逐步削减。管理层给出的第二季度收入预期在3.35亿美元至3.6亿美元之间，同比添加28%至37%。

在用户数据方面，每日均匀用户数同比略有下降，从上一年第一季度的1.91亿下降至1.9亿。北美下降1%，欧洲下降2%。考虑到2018年的用户丢失状况，这些数字实践上比预期的要好。

Snap DAU的数据与其他交际媒体巨子形成了鲜明对比，包含Facebook和Twitter，这两家公司发布的数据别离添加7.7%和11.6%。相反，Snap数据指出，每用户的均匀收入正在飙升，一季度全球均匀每用户收入添加39%，至1.68美元。就是说广告商在这个渠道上投入了更多的钱，而用户数量却没有改变。 在我看来，这是不行持续的。

不看好 SNAP 的理由

以下几点强调了我对 SNAP 股票的绝望观念:

估值过高

SNAP的股价相关于Facebook和Twitter的股价有溢价，在我看来，这好像是不合理的。考虑到这三个渠道的规划和现在的预期添加，SNAP的预期价格与出售比率为9.9，这表明该股被高估了至少16%，与别的两个渠道的均匀水平适当，在我看来或许更高。

依据商场遍及预期，SNAP本年每股亏本0.30美元。依据yCharts的数据，到2020年，每股亏本将缩小至0.12美元，2021年有望完成0.07美元的盈余。按这个规范衡量，该股现在的3年预期市盈率为165倍。依照我剖析"成长型"股票的方法，假如一家公司有显着的添加气势，并且有杰出的品牌/产品选用趋势，我可以承受这种倍数，但我不以为这是出人意料的。在交际媒体和信息方面，有一种观念以为Snap Chap是Facebook/Instagram和Twitter之后的第二层渠道，应该打折出售。客观来说，这支股票很贵。

Tik-Tok(以及任何其他新的竞赛对手使用)的呈现是一个真实的要挟

除非你是一个十几岁的孩子，或许对交际媒体很感兴趣，不然你或许会问的第一个问题是:Tik-Tok谁?Tik-Tok是一个交际媒体渠道，答使用户创建和共享，与Snapchat相似的短视频。《年代》杂志最近宣布了一篇该使用的文章，将其描绘为"进入干流并取得全球招引力"。

Tik-Tok的"招引力"在于，它现已与首要的音乐出版商签订了广泛的版权协议，答使用户将音乐添加到视频中，用户可以创造性地制造音乐视频或与流行歌曲同步。用户还可以登录页面挑选不同的内容，共享与音乐无关的视频，在我看来，这好像介于Snapchat和Facebook的Instagram之间。这一概念已被证明是成功的;最近的一些统计数据显现，Tik Tok是世界上最受欢迎的使用程序之一，装置次数超越了10亿次。广受年青人喜欢。

据报导，其所有者字节跳动有限公司(Bytedance Ltd .，简称:字节跳动)于2016年在我国建立，依据上一年第四季度的融资状况，该公司市值750亿美元。该公司具有很多资源和支撑，可以出资于一个具有规划的全球产品。与Snapchat不同，Tik-Tok没有依据广告的收入形式，而是出售限量版贴纸和数字礼物等虚拟产品。本文不是针对Tik-Tok的商业形式或他们的长时刻潜力;重点是，在曩昔的一年里，它好像不知从哪里冒出来，这也代表着交际媒体技能的快速改变，这让Snapchat变得软弱。

即便Tik-Tok的兴起没有"降服"美国，但请记住，它在Snap运营的其他商场也占有重要位置，并或许减缓Snapchat在全球的添加。我估量，看好SNAP的人会说，这些使用程序现已满足不同了，它们的意图也不一样，但事实是，Tik Tok每天都在招引潜在Snapchat用户的屏幕时刻。进入交际媒体的新一代年青人或许会把Snapchat抛在死后。Facebook和Twitter或许有一条"护城河"作为一个共同的差异化渠道，但Tik Tok至少证明了Snapchat简单遭到新式竞赛对手的进犯。

等待用户数据在短期内令人绝望

现在商场遍及估量SNAP将在2021年前完成盈余，该公司对该年的营收预期为26.68亿美元，较2018财年11.8亿美元的水平高出125%。假如这种添加体现欠安，股价或许会大幅跌落，我以为会。SNAP能否在未来三年内完成营收翻番还不确认。

鉴于现在Snapchat的用户添加平平，上述估量要求每个用户均匀收益(ARPU)明显添加。我之所以持置疑态度，是因为我质疑，假如用户数据趋势下降，为什么广告客户在渠道上的开销会添加一倍。考虑到现在的产品气势和不断发展的交际媒体空间(Tik Tok是任何新进入者之一)，我发现Snapchat不太或许忽然迎来使用程序装置或用户添加的复兴。假如用户数量在短期内(比方下一季度)令人绝望，估量广告客户将撤出该渠道，上述估量将面对下调。

Snap 公司是一家"相机公司"

Snap期望出资者知道，它不仅仅是Snapchat的使用，并且押注于眼镜产品部分将成为未来添加的推进力。它还打赌它的眼镜产品部分可以成为未来添加的推进力。 眼镜1和眼镜2都没有得到很好的点评，看公司正在为第三代产品选用增强实际技能，走向一个更高的价格。 在我看来，这一切听起来都像是商学院商场营销课程的一个薄弱环节，或许永久不会成功。Snap公司需求这款产品来运作。我信任首席执行官埃文?斯皮格尔(Evan Spiegel)对Snapchat开始的使用程序有一个绝妙的主意，但现在缺少一些必要的战略方向。该公司的立异速度太慢，比方像 Instagram 这样的竞赛对手就选用了 Snapchat 曾经独有的许多概念。

总结

我以为，关于 SNAP 复苏的说法，存在许多置疑，出资者至少应该避而远之。我之所以做空SNAP via看跌期权，是因为我不信任该公司在5-10年内还能保持现在的股价水平。我估量该股在未来一年将持续走低，最终将测验其5美元左右的前史低点。近期的催化剂是我对用户数据体现欠安的预期，这将替代在财政方面上做的任何改进。长时刻看空的理由很简单，那就是Snapchat的产品将渐渐失利，并被视为这一时期的产品;不然，但是，SNAP是快速改变的社会科技潮流的受害者。看跌的理由是，用户添加超越预期，财政方针得以完成。 我以为危险有下降的趋势。

(修改：朱姝琳)