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国金证券:中粮肉食(016股票20005610)养殖分部为利润主要贡献,20年仍看好猪价上行逻辑

2024-04-01 13:08:28 来源:倾延资

本文来自国金证券。

成绩概述

中粮肉食(01610)于3月24日发布2019年成绩,完成经营收入110.79亿元,同比+54.5%;完成经调整前归母净赢利4.25亿元(去年同期-2.04亿元);完成经调整后归母净赢利15.74亿元(去年同期-6.28亿元),超出商场预期。

成绩点评

各项事务多点开花,收入端完成高增。公司2019年完成经营收入110.79亿元,同比+54.5%,分各项事务来看:

1)生猪饲养分部完成35.05亿元,同比+15.1%(其间外销收入24.45亿元,同比+43.7%),首要受猪价上涨拉动(2019年出栏量在猪瘟公共卫生事件下同比-22.2%至198.5万头,而全年出售均价同比+39.8%至16.16元/kg);

2)生鲜猪肉分部完成收入32.17亿元,同比+13.1%(其间外销收入31.37亿元,同比+11.7%),其间品牌生鲜体现亮眼,收入同比+17.1%,占生鲜收入比重同比提高1.2pct至32.0%,“家佳康”品牌力继续加强;

3)肉制品分部完成收入4.47亿元,同比+18.8%(其间外销收入4.43亿元,同比+19.2%),首要受均价提高拉动(估计均价同比增加超40%);

4)在国内供应偏紧的趋势下,公司加大了进口量,交易分部完成收入51.75亿元,同比+123.4%(其间外销50.53亿元,同比+121.0%),一起公司继续进行区域与途径深耕,终端型(餐饮、企业、零售等)事务收入同比+131.6%,进口猪肉、牛肉销量均得到快速提高。

赢利扭亏为盈,饲养分部为首要奉献。2019年公司完成归母净赢利4.25亿元(调整前),同比增加6.29亿元,首要受饲养分部拉动:2019年饲养分部完成赢利2.77亿元,18年亏本2.79亿元。虽然19年公司加大了猪瘟防控开销本钱有所提高,但获益于猪价上行(+39.8%)仍有不错的盈余体现。此外,品牌生鲜占比的继续提高也进一步提高了盈余水平。

保持全年出栏量指引,一季度出栏量有望环比向上。出于猪瘟、公共卫生事件以及各工厂复工进展等多方面考虑,公司依然保持2020年出栏量指引(估计与19年相等,近200万头)。公司反应,一季度虽有公共卫生事件影响,但获益于国家保证肉类出产供应,公司出栏量仍依照原计划进行,Q1出栏量有望环比提高(19Q4出栏量26.8万头)。咱们以为,现在公共卫生事件扰动下猪肉供应估计仍有缺口,一起猪瘟扰动危险没有截然不同,因而估计2020年依然供应偏紧,全体猪价仍在高位,咱们看好公司2020年赢利的进一步开释。

盈余猜测

咱们估计20-22年经营收入别离同比+40.3%/26.0%/18.4%,归母净赢利别离同比+55.3%/20.2%/-14.4%(猪周期影响),折合 EPS 别离为0.63元/0.75元/0.64元,对应PE 别离为3X/2X/3X,保持“买入”评级。

危险提示

公共卫生事件扰动危险/猪价上涨不达预期/食物安全问题。

附:财政猜测表

(修改:郭璇)

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