泄题（华能国际电力股份）华能国际电力股份

我国银河证券股份有限公司陶贻功,严正,梁悠南近期对龙源电力进行研讨并发布了研讨陈述《风资源偏弱及计提减值影响盈余水平，2023年来风已大幅好转》，本陈述对龙源电力给出买入评级，当时股价为17.47元。

龙源电力(001289)

事情：

公司发布2022年年报，全年完结运营收入398.63亿元，同比下降0.07%；完结归母净利润51.12亿元（扣非57.45亿元），同比下降31.14%（扣非下降19.54%）。沾沾自喜，2022年第四季度完结归母净利润-2.41亿元（同比削减17.31亿元）。利润分配计划为每10股派发现金盈余1.171元（含税）。

装机方面，2022年末公司累计控股装机31.11GW（同比4.41GW），沾沾自喜风电26.19GW、火电1.88GW、其他可再生动力（光伏为主）3.04GW。2022年自建新增风电、光伏别离为0.53GW、1.88GW，并购新增风电、光伏别离为1.90GW、0.01GW。发电量方面，2022年累计完结发电量706.33亿千瓦时（同比11.6%），沾沾自喜风电发电量583.08亿千瓦时（同比13.7%）。受均匀风速下降影响，公司所属风电场2022年使用小时数2296小时（同比-70小时）。2023年1-2月公司风电发电量109.69亿千瓦时（同比20.0%），1-2月全国风电均匀使用小时数401小时（同比78小时），年头来风已大幅好转。电价方面，2022年公司一切电源均匀上网电价468元/MWh（不含增值税，同比-1.5%），沾沾自喜风电上网电价481元/MWh（同比-2.6%），火电上网电价400元/MWh（同比13.6%），火电电价上涨主要是获益于市场化买卖电价上升。

公司2022年计提财物减值预备合计20.40亿元，估计削减归母净利润19.41亿元。减值主要原因包含“上大压小”作废老旧机组、部分部属公司长时间运营亏本、乌克兰项目区域冲突影响等。

本钱控制才能杰出，全年补助款已加快回收

2022年公司毛利率34.43%（同比-0.44pct）,净利率15.29%（同比-4.23pct）,ROE（摊薄）8.10%（同比-2.68pct），沾沾自喜净利率与ROE下降主要是保卫财物减值所造成的；全体期间费用率10.55%（同比-0.70pct），沾沾自喜办理费用率、研制费用率、财政费用率别离下降0.31pct、0.24pct、0.15pct，本钱控制才能杰出。运营性现金流量净额296.06亿元（同比76.7%），估计与补助加快回收有关，沾沾自喜前三季度公司已回收补助130.19亿元。

新动力项目储藏足够，新长脸伏装机有望提速

2022年新增资源储藏62GW（风电25.63GW、光伏36.37GW），同比增加9.8%，且新增资源储藏坐落资源较好区域。2022年全年获得开发方针18.37GW（风电4.67GW，集中式光伏8.47GW，分布式光伏5.23GW）。足够的项目储藏为公司开展供给宽广空间。2023年以来光伏产业链本钱已显着下降，咱们估计新长脸伏装机有望提速。

集团风电事务整合渠道，后续财物注入有望加快

公司是国家动力集团风电事务整合渠道，集团已许诺未来三年内逐渐将存续风力发电事务财物注入公司。到2021年末，国家动力集团体内龙源电力外的控股风电装机超越20GW，挨近公司现有风电装机26.19GW。2022年集团已注入1.90GW，为完结许诺后续注入进展有望加快。

估值剖析与评级阐明

估计公司2023-2025年归母净利润别离为85.81亿元、95.18亿元、121.64亿元，对应PE别离为16.9倍、15.3倍、12.0倍。公司背靠国家动力集团，在项目储藏、运营办理、资金本钱等方面优势显着，装机增加确实定性强，保持“引荐”评级。

危险提示：

风电光伏装机规划低于预期；可再生动力补助回款速度低于预期；上网电价下调；新项目造价上升等。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，长江证券张韦华研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为76.6%，其猜测2023年度归属净利润为盈余49.74亿，依据现价换算的猜测PE为29.36。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有8家组织给出评级，买入评级6家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为21.31。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，龙源电力（001289）行业界竞争力的护城河优异，盈余才能一般，营收成长性一般。财政可能有隐忧，须要点重视的财政方针包含：货币资金/总财物率、有息财物负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司方针2星，好价格方针3星，归纳方针2.5星。（方针仅供参考，方针规模：0~5星，最高5星）

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