商业银行的职能（002531股票）002531股票

智通财经APP得悉，中信证券发布研究报告称，中国联通(600050.SH)中报赢利增速超预期，上调21-23年归母净赢利猜测至67.29/79.37/93.24亿元(原62.95/74.15/86.83亿元)，对应EPS为0.22/0.26/0.3元。予21年1.1倍PB，对应目标价5.4元，保持“买入”评级。

中信证券首要观念如下：

成绩超预期，赢利增速领跑职业。

1)收入全面添加：2021H1，公司运营收入1642亿元(同比增9.2%)。详细来看，移动服务收入820.92亿元(同比增7.3%)，固网服务收入653.3亿元(同比增7.9%)。

2)赢利增速继续抢先：2020全年，公司权益持有者应占盈余同比添加10.3%，领跑职业;2021H1，中国联通净赢利连续高增态势，以21.1%的增速再次获得抢先。

5G浸透率快速提高，ARPU值连续添加趋势。

1)5G套餐用户浸透率全职业榜首：截止2021年6月，中国联通移动用户总数3.1亿户，5G套餐用户数1.13户，5G套餐用户浸透率达36.5%，初次登顶全商场榜首。

2)ARPU值同比提高，保持添加态势：2020年以来，中国联通的移动ARPU值继续提高，2020Q1-2021Q2，ARPU值别离为40、41.8、43.1、43.5、44.6、44.2元。上半年，公司的移动APRU值为44.4元，同比提高8.5%。2021H1，公司宽带接入ARPU值为41.8元，较2020年全年ARPU值41.5元有所提高。

共建同享效果明显，本钱开支温文添加，自在现金流快速攀升，分红份额预期提高。

1)共建同享完成双赢：截止2021年6月，中国联通和中国电信累计共建同享5G基站46万站，同享4G基站约46万站，两边经过共建同享，算计在5G和4G范畴别离节约860亿元与240亿元以上出资。

2)自在现金流继续高增：2021年上半年，中国联通本钱开支143亿元(估计全年本钱开支700亿元)，自在现金流364亿元(同比增65%)。2018-2020年，公司自在现金流别离为475/373/379亿元，估计跟着本钱开支温文添加、成绩继续提高，公司自在现金流仍将继续提高。

3)分红份额预期提高：2021年，公司敞开派发中期股息，每股人民币0.12元(2020年全年每股派息0.164元)，并方案提高全年派息率，然后添加股东报答。2018-2020年，中国联通派息率别离为40.9%、39.2%、40.2%，公司现金流和成绩继续改进，为分红份额提高供给支撑。

工业互联网事务继续添加，智网科技拟分拆上市。

1)工业互联网事务：2021H1，公司工业互联网收入280.3亿元(同比增23.6%);联通云收入76.9亿元(同比增54.1%)，当时联通云可供给包含云资源、云渠道、云服务、云集成、云互联、云安全等一体化交融立异解决方案;IDC收入110亿元(同比增9%)，机架数到达29万架。

2)智网科技拟分拆上市：智网科技是中国联通从事车联网专业化运营的控股子公司(公司持股约69%)。智网科技2020年营收约4.2亿元，净赢利约6700万元。本次分拆上市，中国联通作为智网科技公司的控股股东，有望获益于子公司上市的价值提高和开释。

中国联通中报成绩亮眼，赢利增速超预期，在自在现金流、共建同享降本增效、分红派息份额提高、工业互联网事务等许多范畴体现优异。展望未来，运营商格式继续向好，方针扶持力度加大，职业基本面明显提高，中国联通有望紧抓数字化转型机会、获益5G用户浸透率提高，完成成绩继续高质量添加。

危险提示：公司工业互联网开展不及预期;公司ARPU提高不及预期;公司5G用户浸透率不及预期;公司与中国电信共建同享成效不及预期;公司分红份额提高不及预期。