百亿私募汉和汉华资本出资1亿元平均申购旗下管理全部基金产光启技术品

近几年来，A股商场的极点行情，让从前的一些私募大佬、明星私募、私募冠军纷繁折戟沉沙， “下降预期”、“钱不好赚”成私募职业热词。

行情欠安，才是检测私募真实实力的时分。私募排排网数据中心数据显现，在大盘近几年走势如此极点的情况下，北京汉和汉华本钱办理有限公司(简称“汉和本钱”)从建立至今，接连4年都取得了正收益，所办理的财物均取得了杰出的成绩表现，位居本范畴前茅，净值也屡立异高。本钱隆冬之下，他们是怎么做到的?

带着上述疑问，私募排排网采访了汉和本钱出资总监罗晓春，罗总与咱们共享了汉和本钱的开展现状、投研情况、多年来秉持的出资理念、公司取得继续性盈余的心得以及未来出资展望等。

价值博弈，长距离跑健将的取胜之道

汉和本钱建立于2013年1月，致力于以工业本钱的眼光，寻觅有价值的标的。汉和本钱团队现在合计10人，办理8只私募证券出资基金产品。公司建立至今，旗下全部产品累计均匀收益为27.63%

之所以接连四年取得正收益，大起伏跑赢沪深300指数，排名位居业界前列，汉和本钱的确有些异乎寻常之处。

罗晓春表明，汉和本钱的出资理念可以简略归纳为价值博弈。“价值是取得长时刻报答及危险操控的中心，咱们以工业本钱的眼光寻觅有价值的标的，在此根底上参加博弈的要素，使用二级商场的流动性优势，来取得更高的报答，并尽量缩短报答的时刻。”

一起，在依据正确出资理念下，汉和本钱的选股办法也独具匠心。“咱们具有依据此正确出资理念下的先进办法论，即选取标的均为大概率上涨且上涨起伏超越100%，跌落概率小而且跌落的起伏小于20%的股票，假如把时刻拉长到必定维度，大概率必定会发挥效果，整个股票池则大概率上涨且回撤操控杰出。”

环绕上述出资理念和办法论，汉和本钱构建了一套完好的投研系统、买卖准则、风控系统和公司内部办理准则，确保理念和办法论的有用遵循和履行。一起，汉和本钱一向坚持自主培育研讨员，确保公司全体理念的完好、有限传承和履行，最大程度的确保了研讨功率。

综上，汉和本钱之所以可以取得优异的成绩表现，并不是单一要素效果的成果，而是一个依据正确出资理念、先进办法论、齐备的投研系统、买卖准则、风控系统和优异人员构成的完好系统的成果。而这也确保了汉和本钱曩昔优异的出资成绩在未来具有高度的可继续性和可仿制性，而且时刻越久，优势会更加显着。

安身低危险、高确定性，顺势而为

罗晓春表明，汉和本钱的出资战略是股票多头战略，其办法论可以称作大概率非对称：也便是在挑选出资标的时，假如判别正确，那么上涨的概率十分大，而且上涨起伏将十分大;而假如判别过错，标的跌落的概率十分小，跌落的空间也十分有限。

“低危险、高确定性是咱们选股的中心逻辑。详细而言，咱们期望挑选的出资标的在未来三年具有上涨100%以上的空间，一起当产生商场极点情况或公司危险露出时，跌落的起伏不超越20%。例如，某公司具有价值作为依托，现在30倍市盈率。大概率和非对称特征可表述为：依据咱们对公司根本面的判别，当商场热情高涨，该公司市盈率上涨至60倍，考虑到每年25%的成绩增加，经过3年的时刻会有300%的涨幅。当商场遭受大幅调整，该公司市盈率调整下限为25倍，最大回撤起伏仅为17%。考虑到每年25%的成绩增加，经过3年时刻该股票也会有66%的涨幅。”

罗晓春表明，一向以来，汉和本钱对标的挑选都是以价值为根底，只需商场价格大幅低于公司内涵价值的标的，才是汉和感兴趣的标的。一起，汉和本钱关于价值的评判不局限于惯例价值评判方针，如市盈率、市净率等方针，汉和本钱会依据对标的的开端研讨和深度研讨，依据标的相应的市值、市占率、竞赛环境等要素归纳考虑，并与国内和国际上同职业以及不同职业可是相同特色的上市公司相比照，依据其他公司的市值、市盈率、开展前史等数据剖析所研讨标的公司是否被轻视。“咱们关于标的公司价值的判别是归纳考虑的成果，并不由某一特定方针决议。咱们的持股数量依据不同商场情况，为15到30只股票。持股均匀周期为1年6个月。”

以人为本，尊重价值，传承理念

与其它干流的私募公司不同，汉和本钱一向坚持自主培育研讨员。罗晓春以为，研讨才干并不依靠研讨员的个人才干，而是取决于整个谨慎、高效的研讨系统。只需研讨员的出资理念、价值观、办法论与整个投研系统保持高度共同，才干确保公司全体理念的完好、有限传承和履行，最大程度的确保了研讨功率。

罗晓春介绍，汉和本钱的投研系统环绕待研股票准则以及股票池分级准则打开，研讨准则分为开端研讨、概略研讨、深度研讨，选用国际化视角与跨职业视角，完成全职业掩盖与盯梢。

在以工业的眼光寻觅有价值的标的的一起，汉和本钱的全部危险办理流程也环绕价值打开，危险办理贯穿于出资办理和经营活动的全进程。汉和本钱将危险划分为出资危险和运营危险两大类，依据不同类别的危险拟定相应管控办法。出资危险来源于出资价值的动摇，首要包含商场危险和流动性危险两类。运营危险首要包含买卖中的危险操控、内部操操控度、合规危险及道德危险。

“价值是取得长时刻报答及危险操控的中心，而完善的危险办理系统是公司长时刻稳健开展的柱石。咱们的方针是维护出资者的利益，确保出资者长时刻收益最大化。”

秉持长时刻价值出资理念是最有用的商场应对办法

回顾曩昔的一年，罗晓春以为， 2015年的股灾以及2016年头的熔断带给私募职业最大的改变，是打破了许多所谓的“可以在几乎没有动摇的情况下获取高收益”的神话。而这些“神话”的幻灭使得部分睿智的出资者开端认识到：国际上全部的事物都严厉遵照着平衡的规则，全部出资办法，不管表面看起来多么富丽杂乱，它都必定遵照简略的平衡规律;既要到达和固定收益类产品相同的无动摇，又要完成权益类产品的高收益，必定无法兼得。

“无动摇的高收益是不存在的。可是，近乎无危险的高收益是存在的。当然，这需求2个条件：1、长时刻出资;2、忍耐期间的动摇。在咱们看来，长时刻忍耐动摇的苦楚，正是换来长时刻看无危险收益有必要要支付的价值。因而，不管在任何商场环境下，秉持长时刻的价值出资理念看待商场都是最有用的应对办法。”

本钱商场长时刻向好，可是一个结构化商场

关于2017年商场将怎么演绎，罗晓春表明，短期商场预测并不是汉和本钱的强项，但长时刻来看，他们看好大市值生长股的远景。

“咱们把整个商场做了一个分类，分为小市值的股票、大市值的周期股和大市值的生长股，分类来看：

第一类是小市值的股票，也便是一般意义上的中小创股票。经历过之前的创业板牛市之后，当时这些股票的估值都十分贵。而支撑高估值的所谓高增加其实并不具有可继续性。咱们做了一个简略的计算，这些公司所谓的高增加其实是来自于继续的并购，原生事务在2015年的增速其实是只需个位数。假如考虑到2016年比较恶劣的商场环境，原生事务的增速或许还会下降。依据这个理由，咱们以为短期内该板块并不具有系统性的出资时机。

第二类股票是大市值的周期股，例如：钢铁、有色等职业的股票。2008年4万亿的经济影响方针在这些职业形成了巨大的过剩产能，使得这一类周期股面对巨大的去产能的压力。而且这些公司绝大部分是国有企业，在这类公司想要去产能、进步功率的进程傍边，除了面对巨大的经济本钱之外，还或许面对巨大的社会本钱。依据此，咱们在未来一段时刻内也不看好大市值的周期股。”

罗晓春表明，未来汉和本钱看好的股票是大市值的生长股。

“大市值的生长股在未来有四条出资主线：

第一是强者恒强。大市值的生长股在前史上证明过自己的才干，加上咱们之前所说的整个国民经济在稳步下降的环境傍边，关于职业的小公司来说，面对的商场环境将继续恶化的，越发不具有应战职业龙头的才干的。也就意味着这些龙头企业，可以逐渐吞噬小公司的商场份额，即强者恒强。

第二是消费结构晋级。跟着整个居民收入水平的上升，居民对生活质量的要求越来越高，对现在已有消费存在晋级的需求，会带来相应的出资时机。

第三是消费结构调整。除了居民已有消费会继续晋级之外，可选消费在整个居民开销中的比重也会继续攀升，这个途径可以参阅发达国家居民消费开销结构的前史改变情况。

第四是立异才干和竞赛才干。经过三十多年的改革开放，我国企业逐渐融入国际经济与贸易商场，经过继续的学习国际先进技术和办理，储藏各类人才，现在现已涌现出一批以华为、BAT为代表的我国公司，具有了同国际巨子同台竞技的才干。

总结起来，咱们以为在未来本钱商场会向好，可是未来是一个结构化的商场，不会是一个普涨的情况，会有一部分公司在涨，另一部分公司或许没有那么好的表现。在这样的商场环境下，对一个投研团队的研讨和选股才干将会提出更高的要求。”

坚持价值出资 用复利发明价值

关于未来的产品发行以及规划扩张，罗晓春表明，汉和本钱关于发行新产品的理念和主意是长时刻的、一向的。“咱们介意的是资金方的出资理念、价值观是否能与咱们长时刻出资的理念相匹配。只需可以达到共同，咱们就乐意发行产品。相应的，咱们不会过于介意资金的性质、体量、商场短期的走势等要素。”

关于未来，罗晓春也是决心满满。

“咱们看重为客户发明价值甚于短期规划扩张，期望用确定性的复利增加，完成客户长时刻利益最大化。汉和本钱本身对旗下产品均不收取任何固定费用，全部收入均来自为客户发明的收益分红。这一产品设计一方面表现了咱们的价值观，假如不帮客户**，咱们也没有收入;另一方面，也表现了咱们对本身未来继续发明收益的决心。”