伯克希尔(BRK.A.US)持有现金比重超50%给散户支招pdf 巴菲特怂了，还是在等待机会？

本文来自三思社，作者伦敦买卖员。

巴菲特的"吮指之错" ？

近期，股神巴菲特的伯克希尔公司（BRK.A.US）因囤积现金高达1220亿美元，并在曩昔十年失去多项严重出资时机，致使多家出资组织不满并开端兜售该公司股票。

伯克希尔的长时间股东、Wedgewood Partners的首席出资官罗尔夫在本年三季度致出资者信中吐槽：曩昔几年巴菲特重仓的IBM和卡夫亨氏（KHC.US）以巨亏离场，却对十年十几倍的万事达卡（MA.US）、Visa（V.US）两家公司持仓极轻。

用巴菲特自己话说便是犯了“吮指之错”，即看到了时机却什么都不做。

当然，股神最大的惋惜可能是对科技股的钝感，错过了曩昔十年的科技股大牛市。成果以FAAMG为首的科技股（纳斯达克100指数）大幅跑赢伯克希尔股价，巴菲特自己也曾多次表明过惋惜。

不过，今日咱们不蹭巴菲特的热门，先不关心股神错过了什么，而是猎奇为何股神此刻要囤积如此天量的现金？

要知道，作为誉满天下的出资大佬，巴菲特历来不偏爱现金，即便持有现金也是在等候好的进场时机。1998年他在给出资者的信中曾写道：现金从不让咱们高兴（"Cash never makes us happy."）。

而现在，伯克希尔持有的现金高达1220亿美元，占其持有的股票市值（挨近2000亿美元）比重超越50%，这一份额只在金融危机前呈现过。

巴菲特有一句名言：'别人惊骇时我贪婪'。但'贪婪'也得有子弹可打才行。

巴菲特在好光景时许多贮存现金，而当金融危机来暂时，再将钱'借'给陷入困境的高盛和通用电气等优质企业，以此赚得盆满钵满。

这次巴菲特持有天量现金好像也在传递着相同信号：即股市不廉价，缺少好时机。

巴菲特有一个广为人知的'股神目标'，用美股总市值占GDP比重衡量美股估值的泡沫程度（下图）。

在2001年互联网泡沫决裂之前，该目标达到了146%，2007年金融危机迸发前为135%，而现在该目标再度超越了140%，乃至已超越了前两个金融周期的高点（但这也有利率廉价等其他原因）。

除了囤积现金，伯克希尔本年上半年在股票商场也处于净卖出状况（下图）。此外，巴菲特现已好几年没有做过企业并购买卖，二季度股票回购规划也在下降。

长于逆势抄底的巴菲特，现在为何呆坐在现金堆上？是老巴怂了，仍是他在等候什么？

巴菲特的所思所想咱们不得而知。但从部分技术性目标来看，确实让许多出资人不肯意为美股的高估值买单。

目标1：反指

标普指数做空头寸创下一年多的新低（所谓的反指）。一般该目标触底后，美股便呈现回调。（最新的美林基金司理调研也能够参阅，但因为版权原因，咱们就不做成揭露内容了）

目标2：硬目标

尽管近期美国房地产商场闪现回暖痕迹，但制造业部分仍在加快放缓，假如美联储在降息问题上优柔寡断，美股在当时高位上很难坚持坚硬。

商场开端忧虑，假如美联储降息力度跟不上经济下滑的节奏，以高增长高估值为'卖点'的科技股们或面对向下拐点。

目标3：软目标

美国经济软目标与标普500指数现在呈现稀有违背。历史上，相似违背总以美股回调来完结。当时数据好像意味着。一旦美股回调，调整起伏将超10%，乃至是20%。

而在软目标中，顾客决心指数的下滑最为显着。特别是美国两大顾客决心指数的违背程度已达到50年来的极值。别忘了，每逢这这两大指数违背程度触底后，美国经济都呈现了阑珊。

打开阐明一下，密歇根消费心情指数侧重于衡量顾客本身的消费决心，咨商会顾客决心指数（Conference Board）侧重于衡量顾客对美国经济的决心。

由此看来，美国人对全体的经济局势依然比较达观，但对本身消费远景不太达观。

#值得一提的是，咨商会消费决心指数对美国动能股票和价值股票的相对走势有较强的前瞻指引（下图左）。依此逻辑，美国高动能股票或将跑输于价值股（下图右）。#

这正好接上了下面这张最近在海外撒播很广的经济周期拐点图：即经济危机的迸发，一般伴跟着顾客决心指数的下降（分子下降↓），和赋闲率的提高（分母上涨↑）。

现在，跟着咨商会顾客决心指数已呈现出下降趋势（分子下降↓），商场也益发忧虑起已跌无可跌的美国赋闲率（分母）。

提醒一个中文微观圈并不熟知的'隐秘'

对赋闲率来说，其真实抢先目标是职位空缺数（Jolts），而不是国内出资者遍及认为的初度请求赋闲金人数（Initial Claims）。因为一旦经济欠好，股市疲软，管理层会经过减少本钱开支的方法提振成绩和股价，这首先会减少职位空缺数（之后才是裁人）。

本年以来，美国职位空缺数据不断下滑（下图绿线），尽管没有反应在赋闲率上，但顾客现已感受到工作商场的风向在变。一旦顾客对工作局势感到失望，他们将减少开销，然后导致零售数据下滑（见下图的食品饮料零售增速，浅蓝色线）。

上星期三发布的美国9月零售数据环比下滑0.3%，低于商场预期，根本印证了上述逻辑。尽管这一数据不算太差，但足以不坚定美联储之前对美国工作和消费的达观观点，从头审视其在降息问题上的优柔寡断。

跟着美国的工作数据和消费数据开端恶化，或许终能促进美联储加快降息。

美联储的及时降息不只能使美国金融商场免于大跌，避免对经济构成恶循环 （美国经济受金融商场特别股市影响很大，曩昔美股每次大跌，都会拉低PMI数据），也能使美元走软，利好新式商场。

最近国内许多人在戏弄上证综指在曩昔十年，只前进了'一点'（下图）。

#确切的说，不是涨了1点，而是跌了100点：2009年10月19日，上证综指报收3038点，2019年10月18日，上证综指报收2938点。（不过因为股指的'失真'问题，这话恶作剧能够，确实就单纯了）#

殊不知，在金融危机后长牛十年的美股，其实之前也经历过两段20年不涨的'困难'时期。

现在，精明的巴菲特已呆坐在了现金堆上，说不定“西边不亮东边亮”的年代要来了？