17佣金宝官亿收购依恋，特步（01368）正在步李宁（02331）后尘？

《孙子兵法》有云“知己知彼，百战不殆”，意为在军事纷争中，既了解敌人，又了解自己，方能立于不败之地。在现代商业中也是如此，假如拟定了不切合本身的展开战略，则无异于用其财物“火中取栗”。

比方八年前的李宁（02331），从前贵为我国体育用品职业榜首品牌，因为战略定位失误而“败走麦城”，直至2018年，李宁营收打破百亿大关才康复往日风貌。在李宁“折戟”之时，从前的“二把手”安踏（02020）凭仗“单聚集、多品牌、全途径”的战略一骑绝尘。

在未来新的赛道上，安踏将持续在其展开战略上寻求打破，李宁则收敛了矛头提出“单品牌、多品类、多途径”的战略。不管怎么说，两者的战略挑选都令其事务完结了快速展开，也给后来者供给了可学习的经典事例。现时来看，这个“后来者”便是特步（01368）。

三年革新完结，敞开“多品牌”战略

依据的调查，2015年敞开“3+”革新之后，特步从品牌定位、产品、途径、运营四方面进行了全方位革新，公司从一家产品公司转型为一家品牌公司。2017年底，公司用1.2亿元一次性回购2015年前出产的产品，彻底清除前史包袱，为成绩回转奠定根底。

2018年，特步完结营收63.83亿元人民币(单位下同)，同比增加25%；股权持有人应占溢利为6.57亿元，同比增加61%，成绩完结富丽回身的一起账上还躺着近32亿元的现金及现金等价物，假如再加上本年3月通过配股征集的13.55亿港元资金，大略预算特步账上的现金超越40亿。

主业重回正轨加上“粮草”足够，足以支撑特步在现有根底上做一些更有挑战性的作业。

2019年3月4日，特步发布公告称，公司与Wolverine Group（WWW.N）缔结合资协议，合资公司将于我国内地、港澳展开 Saucony（圣康尼）与Merrell（迈乐）品牌事务。协议两边别离向合资公司注资1.55亿元。该工作打开了特步走向多元化的新纪元。

2019年5月2日，特步发布，公司的全资隶属Xtep Global Limited拟以 2.6亿美元（约17.5 亿元人民币）从韩国E-land集团手中收E-land Footwear USA。方针集团具有三个首要品牌“K-Swiss”，“Palladium”及“Supra”及两个子品牌“PLDM”及“KR3W”。该买卖以现金支付，估计将于2019年7月完结。

特步多品牌战略是“双刃剑”

下棋考究走一步看十步，特步短期内完结大手笔融资和大手笔收买，显然是早已有之的战略部署，短期内也获得了“观棋者”的认可。

行情来历：富途证券

固然，从国内体育用品职业竞赛格式来看，361度（01361）交出一份令商场大跌眼镜的2018年财报后，特步暂时坐稳了职业第三把交椅。虽然间隔职业前二的距离还非常巨大，但好在李宁在通过屡次多品牌战略测验之后自动抛弃了这一战略，这给了特步使用多品牌战略超车的时机。

依据特步管理层的指引，此次收买的K-Swissp品牌的对标的是安踏旗下的FILA和美国运动品牌Champion，Palladium对标的是NIKE旗下的Converse。由此看来，特步此次近20亿元的收买，有望给公司事务展开带来较大的幻想空间。

但在笔者看来，特步的多品牌战略，同样是一把尖利的“双刃剑”。

揭露材料显现，2012年K-Swiss品牌年收入为2.23亿美元，2018年收入降至1.09亿美元，缺少E-land收买该品牌时收入的一半。2017和2018 财年，E-land的销售额约为 2.06 亿美元和2.10 亿美元，净亏本别离约为 3300万美元和1500万美元，从盈余才能视点来看E-land并非是一个非常优异标的。此外，到 2018 年 12 月，净财物价值约为 7800万美元，相当于特步以3.3倍的市净率收买了方针公司，而以特步最新收盘价核算，公司的市净率仅为2.11倍。

据丁水波在特步2019年股东周年大会上表明，E-land盈余才能较差是因为其花了3.6亿美元收买今后，缺少研制、管道晋级和营销方面的投入。

可想而知，特步在收买这些品牌后短期内除了要担负标的亏本，还要承当开店、投广告、研制等费用。丁水波表明收买标的衣服和鞋履事务的展开，需求公司先把研制产品做好，才做推行，才做商场的投入。

特步2018年年报显现，公司研制费用较2017年增加了16.1%至1.66亿元，广告及分销开支增加48.92%至13.57亿元。假如因为收买导致这些费用进一步增加，可能会连累特步短期的盈余才能。

长时刻来看，特步CFO杨鹭彬表明，公司通过三年整改，内部增加率得到提高，但随着基数的扩展，增加率将怠慢，特步现在的作业便是为未来的三到五年布局：三年后，Saucony和Merrell会开端有所奉献；五年后，K-Swiss开端有奉献，Palladium由所以比较老练的品牌，现在现已有奉献。

在笔者看来，且不管李宁屡次测验多品牌战略失利的前车之鉴，即便安踏在2009年收买FILA也运营了将近10年的时刻才成功。关于特步的这笔收买，短期内是否连累公司成绩还有待调查。中期来看，因为特步的定位是“时髦运动”品牌，而顾客对与时髦相关的产品偏好瞬息万变，三五年之后的作业谁又能百分之百说得清呢？