医药流通NO1，国药控股王石出局(01099)究竟怎么样？

被GMTResearch盯上的国药控股(01099)，日子仍旧过得惬意，股价不只未跌，反而得到上涨。据调查，自沽空之日（9月27日）至今，该股区间涨幅1.02%，最高报价现已超过了36港元。

行情来历:富途证券

耸峙不倒，除掉沽空陈述有些“不着边际”外，主力保护也是其安全渡过危险期的重要一环。如首要股东Matthews International Capital Management,LLC于2017年10月10日，场内增持公司好仓100万股，耗资3546.77万港元。

10月16日，首要股东Oppenheimer Developing MarketsFund场内增持公司好仓142.4万股，耗资5056.28224万港元，成交均价35.5076港元，最高成交价35.7港元。变化后持有权益1.553296亿股，于公司已发行股份占比13.02%。

同一天，首要股东Oppenheimer Funds,Inc.场内增持公司好仓172.44万股，耗资6122.930544万港元，成交均价35.5076港元，最高成交价35.7港元。变化后持有权益1.90912186亿股，于公司已发行股份占比16.01%。

10月20日，该股开市前做了2宗大手成交，每股作价34.852港元及34.857港元，合共240.34万股，共涉资8376.78万港元。

沽空陈述不“硬”+组织保驾，国药控股这一艘超级商业航母显着不会容易被击倒。但事实上，除这些原因，最重要仍是医药商业的位置，究竟港股是个靠“数据”的交易商场，谁有靓丽数据，谁便经得起风波。

我国医药商业中的肯定大佬

跟着我国经济实力不断提高，14亿人的老龄化决议了我国必将是全球最大药品消费国之一。依据商务部数据，2016年我国医药产品销售总额18393亿元人民币（单位下同）。

而在老龄化程度不断加深，以及人均消费才能不断提高，我国药品需求将继续添加，现在美国药品商场规划约为我国的1.6倍，在归纳现有增速（2011-2016年我国药品销售额年均增速14.3%，同期美国增速仅为5.7%。）的布景下，我国药品商场规划很可能有望在15年内赶超位居全球榜首。

商场足够大，因医药的特殊性也让中游的流转商场得到了扩张。发现，2010年以来，我国药品流转职业销售额年复合均匀增加率高达20.67%，远高于同期我国GDP增速，尽管近年来增速略有下降，但仍保持高位数增加，2016年全年全国七大类医药产品销售总额达18393亿元，扣除不可比要素同比增加10.4%，增速同比上升0.2个百分点。其间，药品零售商场3679亿元，扣除不可比要素同比增加9.5%，增速同比上升0.9个百分点。

增速达观之余，职业的会集趋势也开端连续，由2012年最多的16300家逐渐变为2016年的12975家，5年间吞并或筛选了3000多家。

而自带央企光环的国药控股则成为流转商场的超级巨无霸，具有全国最大的连锁药店，其在港股商场的市值，远超第二名的华润医药（03320）、上海医药（02607）。就与美国最的大医药商业公司MCKESSON市值315亿美元比较，国药控股当时市值961亿港元，约合123亿美元，市值也为其三分之一。不过，考虑其在国内的霸主位置及成长性，迈入千亿市值是早晚的工作。

成绩遥遥领先二、三名

拿2016财年成绩做比照，就经营收入而言，国药控股以2583.88亿元的总收入将华润医药、上海医药抛于死后。后两者的营收分别为1567亿港元（折合人民币约1401.73亿元）和1207.65亿元。

从收入增速来看，收入较华润医药、上海医药均少了些。但净利润方面确实着实让人乐道，同比增速高达20.40%。

在细化至事务比照，先看分销网络，2016财年，国药控股、上海医药均掩盖全国31个省、直辖市及自治区。相较于前两者，华润医药有必定距离，掩盖全国23个省、直辖市及自治区。

而三者这块的事务奉献，国药控股的医药分销收入为2464.59亿元，占比95.38%。由于该公司医药分销事务开展态势杰出及分销网络进一步扩展，与2015年比较，其收入增加了12.99%；上海医药的医药分销收入为1086.17亿元，占比89.94%。与2015年比较，经营收入增加了15.90%，可是显着低于2014年20.57%的增速；华润医药则由于在医保控费的布景下，分销事务在陈述期间内毛利出现负增加，为-1.47%。

再看零售板块，国药控股零售事务仍旧稳占鳌头，其经营收入为102.39亿元，与零售事务营收51.53亿元的上海医药拉开距离，华润医药则以35.01亿元的经营收入紧随上海医药之后。

既然是做商业的，那途径布局显着是未来“变现”的柱石，究竟现在仍是“途径为王”的全国。

到2016年12月31日，国药控股旗下的门店掩盖全国18个省市，具有3502家零售药店（仅指国大药房所属），其间直营店2503家，加盟店999家；上海医药旗下门店散布全国16个省市，其部属品牌连锁零售药房1807家，其间直营店1173家，公司与医疗组织合办药房40家；华润医药2016年年报并未发表其旗下门店的掩盖规划，但年报数据显现其旗下门店数为739家。陈述期内，DTP药房已达64家，掩盖27个城市。

而到2017年中期，国药控股无论是成绩、分销事务、途径网络仍旧处于优势。期内，收入同比增加8.7%至1377.68亿元；股东应占溢利同比增加9%至27.65亿元；每股根本盈余1元，不派息。

其间，医药分销收入为1317亿元，同比添加9.10%，占该公司总收入份额为94.61%；零售事务收入5700亿元。

其他，到2017年6月30日，该公司部属分销网络已掩盖至我国31个省、直辖市及自治区。直接客户包含14279家医院(仅指分级医院，包含最大型榜首流其他三级医院1938家)，小规划终端客户(含底层医疗组织等)11.2万家，零售药店74108家；全国医药分销物流网络包含4个纽带物流中心、38个省级物流中心、185个地市级物流网点，24个零售物流网点，总网点数251个；零售连锁药店，门店掩盖全国18个省市，具有3693家零售药店(仅指国大药房所属)，其间直营店2664家，加盟店1029家。

这远远超过了上海医药、华润医药的分销网络、零售连锁药店。

两票制影响或将被处方外流抵扣一部分

当然，生意越大方针的影响也就越深，如两票制。

2017年两票制全面推开，医药流转职业会集度加快提高。2011年，《福建省“十二五”卫生事业开展专项规划》提出“加大药品配送监督力度，标准药品购销活动收据办理，完成两票制和“来有源、去有踪、可追溯”打响了两票制的榜首枪。能够预见，跟着两票制的大面积推行，2017年开端医药流转职业会集度有望加快提高。

短期确实会影响成绩增速，但从久远来看，两票制的实施肯定有助于大型医药流转企业进一步扩张商场份额，由于规划效益是“肯定”的法宝，因而，就按当时的分销收入增速，2017年下半年会出现下降降状况，或到8.5%，但在2019年会回归平稳状况。

尽管对分销增速有影响，但不忘掉上文提及的连锁药店。在处方外流的今日，药店的收入或将能补偿一部分因两票制而带来是丢失。

发现，2015年我国药店职业销售总额3323亿元，同比增10.6%，2016年8月，药店职业增速触底至7.0%，尔后逐渐回暖，2017年3月药店职业增速已回升至11.7%。本轮回暖首要由处方药奉献增量，现在，处方药在零售商场的增速现已反超OTC，对零售商场增量奉献到达61.2%。并且在处方外流下，3693家零售药店，彻底能为国药控股做点什么吧！

而至于投资者对国药控股的巨额假贷有忧虑（2017年上半年，该公司的累计银行借款现已超过了128.7亿元，占2016年底净资产份额为28.76%。此外，2017年6月，公司到期归还超短期融资债券本金30亿元）问题，屡次剖析表明，这仅仅一种普遍现象如上海医药2016财年为459亿元，较2015财年的405.36亿元，高出53.72亿元，所以缺乏过于惊惧。

归纳国药控股的职业位置以及成绩，面临沽空耸峙不却是有原因的！（田宇轩/文）