[000882华联股份]国泰基金机构销售(国泰基金机构销售业务)

曲美丽|文

郑有为的代表作——国泰江源优势，2019年至2021年，收益率分别是48.86%、85.10%、31.58%，成绩继续优异，但不冒尖。(天天基金网)

为什么出现如此收益率特征？

郑有为以球队举例，荷兰队擅进攻，前锋者众，踢得美丽，是无冕之王，但难以长时间获得好成绩。意大利队或德国队，攻守平衡，任何情况下，组合里都有前锋、也有后卫。

他更赏识后者。

郑有为的身上，有着肯定收益的痕迹，以及比较激烈的组合办理思想，方针导向型，纪律性强。全天候、全商场掩盖，是他寻求的方向。

郑有为在日子中喜爱垂钓。

垂钓是有场景的，海洋、湖泊或河流。有些人是一种钓法走到黑，郑有为是每种钓法都玩。而他所寻求的，是以均衡的办法，在不同商场环境下有所体现。

马来西亚人在我国

郑有为是马来西亚籍华裔、客家人，曾祖父在1925年下南洋。

客家人对故乡情感深沉。拿到华中科技大学的offer，郑有为就回到我国，读生物制药相关专业，后就读上海交大研讨生。

学生年代，郑有为在学校做小生意、且成为我国第一批淘宝卖家之一，所获颇丰。

2007年的某一天，郑有为在试验室里养果蝇。有师兄过来，说：“咱们还在苦逼地做试验，经管学院的同学们已炒股发财了。”师兄看着郑有为懵懂的表情，问：“你不知道现在是大牛市吗？”

郑有为很快入市，买入某稳妥龙头，由于相对马来西亚，稳妥在我国的浸透率尚不高，随后翻倍。但直到2008年末，期间不断割肉抄底，来回切换，他终究在本金邻近坚决止损。

郑有为意识到，炒股需求规矩。只需安稳办法论和科学决策依据，方能保证长时间收益率。

所以，郑有为在东方证券实习一年，师从其时的医药职业首席李椒花。之后，郑有为很勤勉，研讨员生计只继续三年，后敏捷转型出资，2014年5月始，在安全资管任出资司理。

在2018年末参加国泰基金之前，郑有为在西部证券自营、安全资管从事投研9年。

「全天候」与「全商场」

在安全资管期间，郑有为是医药研讨员身世，兼掩盖消费、家电、食品饮料等。

2014-2015年，郑有为捉住医药牛市，他称之为“新手光环”，彼时的办法是朴实自下而上地堆叠景气最高的公司。

2016年一季度，熔断，至四季度，触底反弹。郑有为开端激烈地意识到，肯定收益思想究竟意味着什么。

他下定决心，跳出舒适圈，花了一年半时间，许多调研，把金融、周期、科技生长象限的中心公司的研讨办法、根本头绪，以及各种商业模式对应的合理盈余区间，根据盈余区间的估值结构，悉数弄清楚。

全天候、全商场掩盖，成为郑有为寻求的方向。

“假如你是很会种玉米的农民，本年有利地势、有利地势很合适种玉米，就丰盈，反之则歉收。”郑有为以种田作比，不能偏科，不然收成是动摇的。

2016年，郑有为了解了两件事：①才能圈要满意宽，均衡才能很重要。②不能朴实地自下而上选股，需求结合微观和中观。

郑有为的东西箱内，有钱银信誉结构、股债吸引力、超量流动性、股权危险溢价等一系列微观和中观方针。2020年2月3日，疫情之后的第一个交易日，暴降。那一天，股债比方针(股票与债券之间的相对吸引力)落入正的1倍规范差区间，郑有为很振奋，对客户说：“激烈看多，以身作则，这是可贵一遇的**时机。”

2014年-2018年，郑有为阅历了从横行无忌、到提炼的进程。2019年-2021年，他把办法论打磨得更详尽，是沉积的进程。

2018年末，郑有为参加国泰基金，2019年6月接手国泰江源优势。

从国泰江源优势的净值改变来看，郑有为称得上是“力挽狂澜”。净值曲线很快爬坡，且青云直上，郑有为自2019年6月14日办理迄今，国泰江源优势的累计报答201.75%。(天天基金网，到2022.1.7)

胆略来源于判别。2018年是典型的紧钱银紧信誉、估值和成绩双杀的年份。2018年10月，郑有为察觉到，方针窗口开端改变，流动性边沿放松。他判别，2019年将是宽信誉的年份，所以在商场最低点介入，胜率很高。

「垂钓」与「出资」

郑有为在日子中喜爱垂钓。

垂钓是有场景的，海洋、湖泊或河流。有些钓友专心于某一个领域，比方海钓，换一个场景，就钓不到鱼。

好像出资。“在某一个肯定的领域，我或许比不过其他人，比方海钓，我钓五条，对方钓十条，但到了河钓，我仍然能钓五条，对方或许一条也钓不到。”郑有为描述。

他挑选以均衡的办法在不同商场环境下有所完成，而非在某一个视点抵达职业最顶尖。

垂钓的根本特质，相似出资：有耐性、要坚持、有归纳判别才能。垂钓不仅是了解鱼，并且了解气候、气压、水温、水底结构、钓场环境等，方能进步胜率。“钓什么鱼、用什么饵打窝、钓多深、用什么线和钩、怎样找标点、天冷仍是天热，钓不同的鱼都是有考究的，就像微观剖析，知地理、识环境。”郑有为介绍。

有些人是一种钓法走到黑，他是每种钓法都玩。

每次垂钓，郑有为都会做许多研讨，包含方针鱼的习性等，且买了遥感卫星图。即便如此，也很或许钓不到鱼，就像选股，一番研讨之后，下手也未必对，所以郑有为很注重止损机制。

郑有为试过很屡次，三个小时钓不到鱼，钓法又没问题，他就有了定论，这个当地没有鱼，及时换到备选标点，然后最终三个小时钓得盆满钵满。“这种经历告诉我，死磕一个当地，未必是正确的。”他说。

就像组合的个股，他只给六个月时机。“一个股票，买了好久不涨，要么职业景气量未到，要么商场风格不匹配，你就要开端考虑止损。”郑有为的主意从日子而来。

除垂钓外，郑有为喜爱莳花、烹饪。

挑选题

郑有为自述，他是朴实的成果导向型的基金司理，没有太多的浪漫主义情怀。

他务实、方针明晰，“首要使命是协助持有人完成使命”，也不允许净值大涨大跌。到2021年6月30日，国泰江源优势的组织持有份额高达63.75%。(天天基金网)

郑有为心中的收益率方针是15%(长时间复合年化)。他回溯过，只需成绩跑赢名义GDP的两倍，根本能排进全商场前1/4，全国际都是如此。

以此为方针，反向设置途径。归因其组合，首要赚两类钱：

①底仓，即战略财物。

底仓在组合里扮演后卫或后腰的人物，在安稳的大白马中，寻觅年化收益率15%的种类，选股特征是商业模式老练，且老练期满意长。

哪些职业有如此特征？消费、金融、老龄化相关及公用事业。

②弹性仓位，即景气轮动财物。

景气轮动在组合里扮演前锋或边锋的人物，依托于职业景气量，再寻觅有alpha的公司，完成戴维斯双击，且依托于微观和中观的比照，适度轮换。

郑有为标识的“景气上行”特征，即未来一年至一年半内，总需求快速扩张。

在选股上，郑有为喜爱买龙头，买确定性，是胜率高于赔率的思想；报表特征上，挑选净财物报答率ROE>15%、自在现金流发明才能强的公司。早年间，他也是PEG选手，谁增加快就买谁，后来渐渐过渡到PB-ROE系统，PB和ROE的对等程度合理，哪怕增速慢一点，也能够。(PEG=PE/Growth，市盈率比较盈余增加比率，PB-ROE系统=市净率-净财物收益率)

整体而言，郑有为是出资纪律较强的基金司理类型。有些长时间主义者以为，“陪同巨大的公司生长，收益率是副产品。”郑有为没有相似的情怀。

他设置了止盈、止损规范，经过估值分位数、板块之间的横向比较、国际比较等，决议生意。例如2020年三季度，他系统性卖出食品饮料，替换银行股，由于同为底仓种类，后者性价比更高。

当一只股票满意止盈或止损规范，就卖掉，然后对位换一只入。“组合里个股未必相同，但人物扮演是继续存在的。”郑有为描述。

换言之，郑有为的人物是足球队教练，轮换球员进场，这是一个不断做挑选题的进程。他的均衡才能圈是条件，不论对手是谁，都能排出一套阵型打竞赛。

郑有为是典型的弱者心态。“不想赚肥美的收益率”，不想随风飘摇”，所以要止盈；对个股只给六个月时间，心思假设是“或许选错，且很或许选错”，所以要止损。

综上所述，郑有为对出资风格的界说，是①肯定收益②全天候③均衡型。

肯定收益是起点。全天候，以习惯不同的商场环境。均衡型是才能圈优势，微观、中观、微观的组合打法。

中观和选股

2020年三季度，郑有为大举买入大炼化。

8月，郑有为调查到，后疫情年代，纺织品出口数据很好，以及纺织品质料对应的氨纶、涤纶、棉等，三季度库存敏捷去化，10月份库存抵达最低点。

“去库存周期后段，到补库存前期，是买周期股最好的时分。”依照他一向的思路，买入化工龙头。

郑有为对周期股的认知，包含三个层次：①一个工业强国，工业系统必定是内循环，原材料自主供应。且，我国没有那么多落日工业，每个职业都有发展时机。②周期板块包含两种类型：景气根据库存周期、运营壁垒高的周期生长股。后者已在地点领域构筑起一体化优势。③双碳布景之下，供需结构更倾向供应方，长时间而言，盈余中枢处于抬升的进程。

事实上，对郑有为而言，一切东西都能买，但估值有必要在了解规模之内。

比方医药赛道适当拥堵，堆积在CXO(医药服务与外包)、医疗服务等高景气子职业。“估值推升至我无法承受的方位。”郑有为点评。

郑有为一直对心思学感兴趣：再巨大的人物，也或许掉入骄傲圈套。再肥美的土地，耕耘久了，也会变得瘠薄，总有一天会到止境。

“我不允许自己在某一个职业享用太多超量收益。”郑有为一直如此，走出舒适圈，脱节途径依靠，不断寻觅下一个方向。

后市

展望2022年，郑有为情绪清晰：看多。

“时机大于危险，但时机有多大，取决于方针变量。”郑有为点评。收益率中枢或高于上一年。若方针宽松，小牛市有或许，若起伏有限，便是结构性牛市，而熊市概率低。

“新的一年，商场很简单，安心选股，难点在于不能撒胡椒面乱选。”郑有为总结。

三季报中，郑有为说到，装备思路是疫情后周期及“双碳国策”。

“疫情后周期对应底仓，疫情终将走向完毕、或许很快走向完毕，未来两年是疫情后周期，对应的许多消费场景都有时机。双碳对应弹性仓位，包含风景储能、新能源车等，总需求仍在快速扩张，但选股难度加大。”郑有为解说。

郑有为总结其办法论的底层逻辑，有三个要害点：

①独立思考。人类是群居动物，羊群效应不可避免，根植于基因。郑有为时间提示自己：调查是否过热、是否超出沉着领域。

②容纳与仁慈。炒股票如交朋友，有的股票很凶横，好像爱蹦的。有的股票很安静，像是爱读书。没有什么东西一定是好的，或许一定是欠好。有些人总是带着仇视看股票，但郑有为不是，他不批判、不评判。对他而言，国际是多样性的，只需合规结构之内即可。

③职责。信任职责是首位，“假如被持有人发现你在躺平，终究将离你而去。”郑有为称。

危险提示：观念仅供参考，不构成出资主张或许诺。基金司理前史成绩不代表未来体现，基金司理办理其他基金成绩不预示本基金未来体现。国泰致和为混合型基金，理论上其预期危险、预期收益高于钱银商场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金出资港股通标的股票时，会面对港股通机制下因出资环境、出资标的、商场准则以及交易规则等差异带来的特有危险。出资者在进行出资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑出资者本身的危险承受才能。基金有危险，出资需谨慎。