金融业营改增税率（赣粤高速）

智通财经APP得悉，民生证券发布研究报告称，安徽合力(600761.SH)专心叉车主业，有望打造叉车全球巨子。估计2020-2022年，公司完成经营收入125.24/145.75/170.24亿元，完成归母净利润为7.92/10.61/12.83亿元，当时股价对应PE为14/10/9倍。初次掩盖，给予“引荐”评级。

民生证券指出，现在公司叉车订单丰满，叠加国内叉车职业长时间生长空间宽广，短期、中期和长时间都有添加的驱动力。公司作为国内叉车龙头，有望取得优于职业的增速，以及职业空间+市占率的提高。

民生证券首要观念如下：

从PB的视点看，公司现在PB缺少2.5倍，显着低于叉车职业界可比公司的PB水平，公司估值提高空间仍较大。综上所述，从PE和PB的视点，参阅职业界可比公司的估值状况，结合公司的职业位置，公司估值仍有提高空间，

民生证券参阅职业界5家可比公司的估值状况，2021年均匀估值约为15倍，安徽合力2021年的估值约为10倍，估值显着低于职业均匀水平，考虑到公司为叉车职业龙头，销量和成绩确定性强，估值仍有较大的提高空间。

国内比例继续提高，海外商场拓宽加快

国内制造业景气量继续提高，叉车职业高景气量可继续。现在公司叉车订单丰满，部分叉车现已从3-5%的提价起伏，提高到5%-8%的起伏，公司盈余才能和空间继续改进。此外，公司具有完善的产品营销网络、产品线及电动化智能化技术储备，职业位置安定，跟着海外浸透率的不断提高以及公司叉车功能的继续优化，公司全球市占率将进一步提高，有望成为叉车职业的世界性巨子。

制造业景气量高，国内叉车职业生长空间宽广

国内叉车长时间商场空间宽广，短期迎来高添加。短期来看，职业高添加的原因首要包含：1)疫情后国内需求逐渐康复，制造业回暖;2)国外疫情继续恶化，国内出口需求完成较快添加，驱动制造业景气量进一步提高;3)职业景气量较高的布景下，增购及置换叉车需求添加。

长时间来看，民生证券以为叉车职业能够继续添加的原因包含：1)国内人工成本上升，转移等膂力工人供应严峻缺少，叉车对人工的代替是长时间逻辑;2)曩昔5年电动叉车占比逐渐提高，现在国内比例现已占到50%左右，未来仍将长时间对燃油叉车进行代替;3)智能仓储的浸透率提高，驱动AGV使用的逐渐提高;4)国内现在每百亩工业厂房叉车数量比较美国和日本显着较低，未来可提高空间依然巨大;5)国内叉车出口占比不到25%，海外浸透率可提高空间大。

职业集中度加快提高，高景气量可继续

2013-2019年，公司的商场比例坚持在20%以上的水平，而且坚持稳步添加，2020年公司国内的商场比例提高到27.5%左右，职业集中度进一步提高，接连30年坚持国内榜首。2020年二季度，疫情对公司销量逐渐消除，部分滞后的销量需求开端开释，4月销量同比增速到达30%以上，而且在6月到达80%以上，8月和9月的销量同比增速到达约97%，显着优于职业的均匀增速，职业集中度加快提高。

2020年四季度，因为职业的高景气量，供需联系趋于严重，公司对部分叉车产品施行3-5%的提价办法，到年末提价起伏到达5-8%。民生证券以为，因为国内制造业的继续回暖、海外需求的添加以及人力代替等原因，国内叉车职业的高景气量是可继续的，公司作为职业龙头，有望取得逾越职业的增速，成绩和销量的边沿改进可期。

对标世界巨子，海外拓宽可期

长周期内，公司将对标世界前六的龙头企业，首要经过几个维度：1)继续添加研制投入，增厚公司的技术壁垒;2)活跃布局锂电叉车、混动叉车和LNG/LPG等新能源叉车，以及智能化方向的布局;3)数字化赋能提高公司品牌力，添加品牌宣扬的力度和广度;4)逐渐拓宽海外经销商途径，提高海外商场的比例。

公司现在海外商场比例可提高空间依然很大，现在公司的全球品牌力、海外经销商途径以及物流等问题是海外商场拓宽的难点，跟着公司在智能化和新能源方向的布局、品牌宣扬上的发力以及海外经销商网络的完善，海外商场的拓宽可期。

危险提示

国内制造业景气量不及预期危险，叉车职业景气量不及预期危险，叉车职业集中度提高不及预期危险，叉车出海不及预期危险。