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作者|晨光

数据支撑|勾股大数据（gogudata）

昨日，网络上撒播一则关于玻纤职业龙头我国巨石集团的涨价告诉，文件中显现公司宣告对旗下热固类直线纱等三个产品都给予了必定程度的上涨，随后这则涨价告诉在商场敏捷掀起波涛，并引起了公司股票的大幅上涨，到9月7日下午收盘，我国巨石报涨停价21.58元，涨幅达9.99%。

而在成绩发布前后，我国巨石也迎来了一波不错的上涨，对此，咱们无妨来深挖一下这一轮上涨逻辑是什么，又能持续多久呢？

首要咱们来分析一下公司的2021Q2成绩状况，之前我国巨石发布了2021Q2成绩状况：

其间建筑资料板块经营收入增速23.8%，同比+25.9pcts，毛利率24.5%，同比-1.2pcts；净利率12.1%，同比+3.4pcts，首要受玻璃、玻纤板块拉动；

全体ROE为5.1%，同比+0.9pct。上半年末，板块全体资产负债率为44.3%，同比-1pcts；上半年经营性现金流净额与净赢利份额为28.5%，同比削减57.7pcts。

可以看到，因为上年同期因疫情基数较低，我国巨石Q2增幅显着；看上去是很不错的。

然后咱们来看看整个玻纤职业状况，这将协助咱们更好的了解我国巨石为什么Q2的成绩状况。

公司的主经营务（玻纤纱及制品）首要分作两块，玻纤粗纱和电子纱，比较了2020年的单价和2021年的猜测价格

从以上两个价格方针可以看出，我国巨石产品价格在2021年会迎来大幅反弹，这也是H1成绩较好的首要原因之一。一起，昨日发布的对多项事务的涨价直接促进了商场对其成绩预期的进一步抬升，并可能是形成今天股价涨停的直接诱因。

咱们看公司主经营务的过往，因为2017年玻纤职业的高景气，许多有扩产计划的企业均挑选加快产能建造，并在2018年将新增产能会集投进。依据华西证券的核算，2018年全年玻纤职业新增粗纱及电子纱产能106万吨左右，同比2017年末产能添加25%，是历史上新增产能最多的一年。

会集的产能投进形成了职业竞赛加重，其成果便是产品商场价下滑。2018年开端，巨石的毛利率便开端遭到商场影响下滑。

到了2020年，受疫情影响，国外商场的需求在上半年下滑显着，因而玻纤产品的商场价格持续遭到限制。但全体来说现已

产能过多、需求低迷，这便是曩昔两年我国巨石遇到的商场窘境。

这种局势直到20Q3-Q4经济回暖才开端反转。使得毛利率放缓速率在2020年得到了极大缓解，但这更多是整个职业的通病，经过职业内部横向比照来看，我国巨石在玻纤及制品毛利率方面显着优于同业，并长时间高于同行十几个百分点。且在职业周期动摇中始终保持较高的盈余水平，本钱控制能力是中心要素。跟着公司规划的扩张和对费用的精细管控，期间费用率也在2012-2020年间不断下降。

可以说，从2020Q4开端成为巨石两年以来的成绩拐点，可以说前期的窘境现已曩昔。

关于未来预期，供应端来看，在包括一切玻纤品类的总产能方面，公司2020年提产十分显着，商场估计该趋势将会持续延续到2022年。

而将事务进一步拆分后，估计商场年内及22年新增产能有限。年内仅有26万吨左右的新增池窑线产能，其间粗纱/电子纱分别为20/6万吨；估计22年新增池窑线产能约41万吨，其间粗纱/电子纱为31/10万吨。

而从需求端来看，海外需求持续向好，国内高端产品需求紧俏。跟着海外经济持续复苏，海外需求出现量价齐升态势，依据卓创资讯数据，7月份玻纤及制品出口金额约2.5亿美元，相较1月份2.1亿美元提高约19.0%；其间出口量约13.2万吨，相较1月提高约16.8%；均匀出口单价约1905美元/吨，相较1月提高约2.1%。国内高端产品首要会集在风电/热塑/电子布板块，需求持续向好，其间风电板块有望获益于“风光大基地”规划，需求端有望于22年出现加快态势；而热塑板块获益于轿车轻量化趋势，以及合金资料价格大幅上涨，玻纤资料性价比不断凸显，在整车中使用量有望加快提高；电子布板块获益于下流智能化/工业化趋势，需求增加有望提速。

总的说来，主经营务将出现量价提高态势，巨石的21年成绩有望远超上一年。

别的，值得一提的是，公司初次提出超额赢利共享计划，掩盖公司中心主干人才。以3年为查核周期，成绩增加为超额赢利共享计划完成的中心要求，且超额赢利鼓励力度与方针赢利完成度挂钩，商场以为该计划对鼓励公司主干职工积极性、强化公司战略履行作用有积极意义，一起显现公司对成绩增加决心。公司清晰十四五期末完成热固粗纱、热塑短切全球榜首、电子薄布全球榜首的“三个榜首”方针，十四五期间公司或两条腿走路，一方面坚决扩产强度，另一方面产品结构持续优化（热固粗纱收入占比下降、热塑短切及电子布收入占比提高）。产能持续扩张、本钱持续下降、产品附加值稳步提高，对公司的中长时间生长有较好持续性。

最终，对公司进行一个简略的总结与估值，现在，券商对巨石21E/22E/23E全年归母净赢利的共同预期为51.12/56.66/63.32亿元。

到9月7日收盘价，以我国巨石863.88亿市值核算，其PE（ttm）为20.32X，而以巨石对应21年成绩，PE是16.89倍。从巨石过往五年PEBand来看，其PE中位数为36.31倍。当时估值远远低于该水平，故我国巨石存在必定估值修正和提高区间，值得商场投资者重视。

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