益客食品上海医药IPO：净利润降六成、业绩“靠天吃饭”

原标题：益客食物IPO：净利润降六成、成绩“靠天吃饭”

2021年1月7日，江苏益客食物集体股份有限公司(下称“益客食物”)更新了招股书，拟募资10.64亿元，首要用于肉鸭屠宰线的建造和补偿流动资金。值得一提的是，此次IPO的保荐人为中信证券股份有限公司(下称“中信证券”)。而中信证券的全资子公司中信证券投资有限公司直接持有利客食物3.03%的股份，是其第四大股东。

近年来，益客食物的策划规划尽管在不断扩张，但公司赖以生存的屠宰经营却盈余才能差劲，一起受不确定性要素影响，策划成绩也存在着较大的波动，上一年上半年净利润同比下降61.20%。此外，首要委外厂商相关答应证缺失、食物安全存危险等问题也急待处理。

屠宰经营盈余才能差劲

从上游的种禽培养，中游的屠宰加工，再到下流的食物出产，益客食物的主营经营几乎介入了整个鸡鸭产业链。尽管经营在不断的扩张，但益客食物的经营收入仍首要依赖于屠宰板块。2017-2019年以及2020年上半年(下称“叙述期”)以鸭产品、鸡产品为主的禽类屠宰及加工收入区分为61.28亿元、78.14亿元、119.01亿元和50.38亿元，在营经营收入中的占比画分为81.48%、79.34%、79.06%和78.71%。

因为屠宰加工的技术壁垒并不高，产品同质化严峻，商场呈现充分竞赛的局势，大大削弱了益客食物的盈余才能。凭证数据显现，叙述期内益客食物的归纳毛利率区分为4.45%、5.06%、5.51%和3.49%。

相比之下，经营收入首要来自饲养和饲养的新期望六和股份有限公司(下称“新期望”000876.SZ)2017-2019年的归纳毛利率区分为8.15%、8.73%和12.07%。此外，禽类屠宰收入仅占3成的河南华英农业成长股份有限公司(下称“华英农业”002321.SZ)同期归纳毛利率为11.21%、11.08%、7.71%。可见，占益客食物主营经营收入近80%的禽类屠宰及加工经营真实盈余才能并不强。

别的，从召募资金的用处能够发现，益客食物未来是规划经过增加屠宰线来抵达以量制胜。不外在充分竞赛的商场环境下，这种薄利多销的形式是否能支撑成绩继续增进还有待调查。

策划成绩不确定性强

我国禽类饲养职业的规划化水平较低，在小规划饲养户占饲养集体的首要部分、规划化饲养水平需要提高的商场结构靠山下，简单形成商场供应水平的大幅波动，因而鸭产品、鸡产品、鸭苗、鸡苗等产品的价钱在必定时间内可能产生较大改变。

凭证财务数据显现，益客食物叙述期内鸡苗的均匀价格区分为1.48、3.56、7.28和2.90元/羽，同期鸭苗均匀价格区分为2.37、3.78、5.12和1.36元/羽。2020年上半年的鸡、鸭苗的价钱较2019年末区分下降了60.17%、73.44%。

禽类产品价钱受动物疫情和自然灾害等要素影响严峻，具有较强的不确定性。2016年四季度至2017年三季度，H7N9型禽流感病毒产生，使得禽类行情进入低谷期。之后的两年，禽类产品的价钱整体处于稳步上升的态势。2019年度，非洲猪瘟致使猪肉价钱上涨，一起推动了我国鸡产品和鸡鸭苗价钱的新一轮走高，鸡苗的价钱乃至抵达了十年内的最高位。2020年供需局势相对2019年有所改变，加之年初的新冠疫情加倍加重了需求端的改变，然后导致了鸡鸭苗价钱呈现断崖式下降。

因为禽类饲养的成长周期较短，产品价钱随商场供需景象会相对快速地产生更改，导致产业链上下流环节皆存在必定周期性。职业的周期性和产品商场价钱的快速改变对公司的策划成绩有首要影响。

叙述期内，益客食物策划成绩的波动与其首要产品的价钱改变呈现出一致性。凭证公司财报显现，益客食物的净利润区分为0.88亿元、1.92亿元、4.01亿元和0.76亿元，2020年上半年的净利润同比下降了61.20%，改变堪比“过山车”。

尽管禽类饲养职业遍及都市遭到职业周期性的影响，但益客食物多半的经营收入来自屠宰板块，因而受鸡产品和鸭产品价钱改变影响严峻。同业竞赛对手圣农成长因为其熟食经营占三分之一，因而其2020年上半年的净利润下降起伏小于益客食物，为12.18%。此外，因为新期望一起策划饲料经营、禽饲养经营和生猪饲养经营，相较而言抗危险才能更强，2020年上半年的净利润为38.29亿元，同比增进84.19%。

在策划成绩易受不确定性要素影响的靠山下，这种“靠天吃饭”的盈余形式是否能长久还有待调查。

值得一提的是，叙述期内益客食物的存货账面价值区分为2.76亿元、2.78亿元、4.02亿元和3.14亿元，占流动资产的份额区分为38.48%、35.43%、36.81%和37.20%。在产品商场价钱波动较大、食物类存货又有着较强保质期要求的景象下，若何阻止因存货减值而对策划成绩形成倒霉影响也是值得思索的问题。

首要委外厂商没有答应证

2018年，曾有媒体造访益客食物旗下的邢台众客金泽农副产品加工有限公司(下称“邢台众客金泽”)后发现，邢台众客金泽存在着乱用抗生素、不合法将死鸭子宰杀后销往商场的征象，一再违背食物安全划定，存在着很大的食物安全危险。

不仅如此，益客食物的五大委外厂商之一——阳谷县亮昕食物有限公司(下称“亮昕食物”)并不具有食物出产/策划答应证。对此，益客食物在招股书中注释称；“因其相关方已处理食物出产/策划答应证，因而叙述期内未独自处理，现在公司正在催促该等公司处理相关答应证中，如未能实时处理，公司将停止与其生意。”

关于上述注释，首要，我国食物出产答应履行一企一证，“相关方”具有答应证恐没有说服力。其次，已然商场上食物加工厂很多，替换性较高，为何益客食物偏偏要和不具有相关资质的亮昕食物合作呢？据了解，处理食物出产答应证相同往常只需要10个工作日，最多40天就能得手。益客食物自2018年最早与亮昕食物合作，整整两年过去了，可企查查和国家商场监督总局的站上仍然没有亮昕食物的食物出产答应证的信息，而益客食物也并未停止与其合作，这不得不令人存疑。

《投资者》就上述问题向益客食物求证，但对方并未给予回应。