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美凯龙(60)今日牛股推荐群:轻资产扩张 重运营提效

2022-06-03 08:56:16 来源:盛楚鉫鉅网

中心观念:家居消费重体会、重服务,线下买卖场景难以替代,连锁商场引流功率更优,中长期内仍将是家居零售的干流途径。美凯龙是全国性的连锁家居商场龙头,近年来加快轻财物扩张,商场运营晋级,财政杠杆和运营功率有望优化。

线下物理空间难以推翻,家居商场引流功率更优。我国家居职业仍处于初级发展阶段,产品品牌集中度较低,途径扩张是出售增加的中心驱动力。因为家居消费重体会、重履约、重售后,线下买卖场景难以替代,电商冲击较为有限。在线下途径中,连锁家居商场联接品牌、经销商、顾客三方,在招商、引流、服务等方面发明了必定的附加价值,是线下家居零售途径的重要组织形式。

比照美国,我国家居商场竞赛格式愈加涣散。与美国比较,我国家居商场商场集中度尚低,2019年美国家居卖场CR2为44%,是我国商场CR2的近四倍。经过继续拓店,扩展出售络优势,我国家居商场龙头商场份额仍处于扩张阶段。现在,中美家居商场龙头运营形式存在较大差异:美国家得宝为买断式出售,上游收购优势与下流门店络相辅相成,更简单树立竞赛壁垒;美凯龙、竟然之家均为招商制运营,主要靠租借和办理赋能。在门店扩张的基础上测验转型买断形式,或许成为我国家居商场龙头企业市占率进一步提高的突破点。

美凯龙:轻财物形式加快拓店,数字化赋能运营晋级。美凯龙是国内运营面积最大的家居装饰及家具商场,全国门店布局完善,出售规划稳居职业榜首。美凯龙自营商场较早占有一二线城市优势区位,招商吸引力强,是公司收入和毛利增加的安稳来历。自有物业占比较高,可有用对冲地租本钱上涨危险,共享地产增值盈利,但也带来了较重的债款担负。近两年,美凯龙以委管商场等轻财物形式加快扩张下沉商场,一起深化与阿里的战略协作,加快数字化转型,赋能商场运营晋级。在“降杠杆、轻财物、重运营”发展战略的继续推动下,美凯龙有望步入稳步降杠杆通道,本钱结构和运营功率有望优化。

咱们估计公司2021-2023年收入分别为160/178/196亿元,同比增加12.6%/10.9%/10.5%;归母净利润20/24/29亿元,同比增加14.4%/23.2%/19.6%;EPS为0.45/0.56/0.67元。考虑到美凯龙自营商场运营稳健,自有物业财物价值较优,以及“轻财物、降杠杆、重运营”战略推动带来的预期基本面改进,咱们以为美凯龙有望坚持必定的估值溢价。

危险提示:(1)竞赛加重危险;(2)财政杠杆危险;(3)地产需求危险;(4)核算假定危险;(5)信息滞后危险。

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