联合国儿童基金会官网(中国互联网基金)

华域轿车(600741)：成绩超预期盈余稳步上升

中心观念：

公司2020年归母净利润同比下降16.4%，喧嚷Q4同比高增49.8%。

依据年报，公司2020年完结运营收入1335.8亿元，同比下降7.3%，完结归母净利润54.0亿元，同比下降16.4%，扣非归母净利润42.1亿元，同比下降24.3%，略超商场预期。喧嚷，Q4运营收入及扣非前后归母净利润别离同比增加8.9%、49.8%、14.2%，跟着下流轿车需求康复，公司收入及成绩逐渐上升，运营耐性进一步增强，2021年公司营收方针1420亿元，同比+6.3%。公司继续高分红，拟每10股派送现金盈余7.50元，18-20年分红率别离为41.2%、41.5%、43.8%。

毛利率、净利率逐季康复，盈余才能明显进步。公司2020年毛利率15.2%，同比提高0.8pct，喧嚷Q4毛利率17.7%，同环比别离提高3.5、2.5pct；公司2020年净利率5.2%，同比下降0.7pct，首要受费用率上升影响，喧嚷Q4净利率7.1%，同环比别离提高1.5、0.9pct。

继续推动自主可控开展，全球化布局提速。近几年公司致力于自主可控：收买小糸车灯，完结轿车照明自主掌控；出售上海天合股份、延锋百利得相关事务，建立延锋轿车智能安全体系公司，明晰智能安全体系的自主开展；完结延锋轿车内饰全资控股以独立开展全球轿车内饰事务；拟收买延锋安道拓股权及相关知识产权，完结座椅自主掌控。

出资主张：公司过往盈余和分红体现优异，未来开展战略明晰，逐渐形成自主可控的“智能座舱”才能和国内最强的“智能底盘”架构，一起活跃开辟新能源、智能驾驭范畴，为公司开展供给新动能。若不考虑收买延锋安道拓的影响，咱们估计21-23年EPS至2.17/2.44/2.71元/股，对应当时股价的PE为11.8/10.4/9.4倍。结合可比公司估值，咱们给予21年15倍PE，合理价值为32.54元/股，保持“买入”评级。

轿车行业景气量、海外事务不及预期；疫情影响超预期等

中青旅(600138)：轻视值景区本年疫情影响有望加快消除

事情概述：上一年受疫情影响，早年常态化净利6亿左右公司公告2020年报数据：完结营收71.51亿元、同比下降49.1%，归母净利-2.32亿元、同比下降140.9%，扣非后归母净利-3.95亿元、同比下降191.4%；2020Q4营收25.03亿元、同比下降44.5%，归母净利-1.04亿元、同比下降546.4%。营收下降首要受疫情影响，成绩下降进一步受人工、折旧摊销等固定成本费用开销影响。回顾历史，2010-19年公司营收CAGR10%至140.54亿元、归母净利CAGR9%至5.68亿元，喧嚷最大化营收为19年的140.54亿元、最大化成绩为18年的5.97亿元。

分析判断:景区奉献中心成绩，乌镇老练、古北生长中

乌镇：2020年营收7.95亿元、同比下降63.53%，2010-19年营收CAGR18%至21.79亿元，游客量CAGR5%至918万人次、人均消费CAGR12%至237元；净利1.35亿元、同比下降83.22%，2010-19年净利CAGR18%至8.07亿元，曩昔4年常态化政府补助年均2.5亿、正常时期的运营净利率30%。

未来生长驱动在于(1)濮院将在2021年开业、对标乌镇西栅有500万容量；(2)西栅客流增加及均匀客单提高。

古北水镇：2020年营收5.72亿元、同比下降39.81%，归母净利-1.71亿元、同比下降217.12%。2014-19年营收CAGR37%至9.50亿元，游客量CAGR20%至239万人次、人均消费CAGR17%至397元；归母净利CAGR5%至1.46亿元。未来边沿改进可期(1)随同2021年头京沈高速注册、北京城区至此交通耗时缩短至1.5小时内；(2)将获益北京举世影城对北京地区客流带动，随同营销推行加大、有望提高品牌力并削弱淡旺季分解，估计长时间有望完结400万人次年客流量。

盈余猜测与出资主张：估计2021-23年公司归母净利3.6/6.0/6.9亿元、同比增256%/67%/15%。分部估值，1、2022年主业成绩6亿给予20倍PE2、非中心旅行产品&其他出资净资产至少归属公司21亿给予1倍PB，因而以为公司2022年合理市值140亿元、方针价19.3元。看好公司作为优质的轻视值景区获益2021年疫情后休闲旅行的继续强势复苏，特别清明五一等节假催化将助力公司成绩康复，初次掩盖，给予“买入”评级。

危险提示

濮院项目发展不及预期、政府补助额度不及预期、古北改进不及预期、经济下行超预期、自然灾害及疫情等重大事情的晦气影响

123