以岭药业(南京普天通信股份有限公司)

苏博特(603916)：大湾区落重要一子2021或是收入加快年

事情概述。公司公告与江门市工业园区办理委员会签订协议，拟在江门出资土木工程新资料产业基地，喧嚷一期出资2.6亿元，二期出资2.4亿元。出资项目的主要内容为出产聚羧酸系列外加剂、速凝剂、阻锈剂和功能性无机资料等。

?华南产能空白补偿，商场有望进一步开辟，运输费用率有望下降。此出产基地是华南地区一级基地，也是公司南京总部、天津、新疆、四川大英(新投产调试中)后又一最新产能布局，咱们估计其产能规划全体将与四川基地相似，待上述项目投产后，公司减水剂产能将继续添加20-30%，而且华南地区产能空白将得到补偿，民用商场、交通商场有望敏捷得到培养，也有望明显下降公司运输费用率，进一步提高公司盈余才能。

?多地工地不罢工，发货增速继续上升，2021H1或有超预期或许。依据公司1月的成绩预告，咱们预算公司Q4外加剂发货增速超20%，喧嚷判别12月出售进一步加快，表现职业全体需求复苏杰出。疫情重复下多地已出台就地新年方针，判别新年期间重点工程能得到较好连续(比方青藏铁路等重要大工程)，在重点工程开工率上升的情况下2021H1公司销量增速有望连续Q4的上升趋势，不扫除继续加快的或许。而且公司在交通、新资料等范畴敏捷添加，2021年收入增速有望加快同比攀升。

?2021年机会应战并存，苏博特龙头内功深沉。地产三道红线方针后商场关于2021年固定财物出资增速有所忧虑。咱们以为虽然2021年，外加剂职业扩容存在必定应战，但因为1)退城入园的推动以及2)客户技术服务需求提高，咱们以为职业集中度快速提高趋势仍将连续。一起，随同施工条件日益杂乱，未来需求满意特别施工要求的功能性资料需求将稳定添加，而公司在功能性资料研制出售范畴实力全国抢先，有望借此进一步摆开与竞赛对手距离。而且重点工程范畴公司因技术优势而具有强壮竞赛壁垒，这也添加了公司成长性的保证。

出资主张。保持盈余猜测不变。估计2020-2022年公司归母净利润4.59/6.16/8.08亿元，同比添加29.5%/34.3%/31.1%。保持目标价43.34元及“买入”评级(华西建材&化工联合掩盖)。

需求不及预期，本钱高于预期，系统性危险。

招商积余(001914)：成绩快增协同并进

事情概述

公司发布成绩快报，2020年1-12月，公司累计归母净利润4.2-4.5亿元，同比+46.7%-57.2%；扣除非经常性损益后的净利润3.7-4.0亿元，同比+27.6%-38.0%；每股收益0.40-0.42元。

成绩快速添加，开展步入快车道

2020年公司估计完成归母净利润4.2-4.5亿元，同比添加46.7%-57.2%，在疫情影响下，完成了较高的增速。

自兼并报表后，招商局物业和中航物业的事务齐头并进，2020年公司物业办理事务的归母净利润较上年同期添加27,000万元-30,000万元，考虑到上年，公司兼并报表后，招商局物业和中航物业的算计净利润为24195万元，估计2020年公司两项事务兼并后的净利润约为51,195万元-54,195万元。

疫情影响，连累资管事务

2020年公司财物办理事务受疫情影响下滑，归母净利润较上年同期下降4,000万元-5,000万元。咱们估计，在脱节疫情影响后，公司的财物办理事务将重回添加。

逐步剥离房地产事务

其他事务方面，因为上年同期冲回以前年度多计提土地增值税等，本报告期无此事项产生，导致本报告期归母净利润较上年同期下降7,000万元-10,000万元。公司逐步剥离房地产事务，将更聚集物业赛道。

出资主张

重组后，招商积余跃升至职业榜首队伍，依托母公司获取住所资源，非住所范畴继续发力，商场化拓宽才能微弱，成绩快速添加，未来开展可期。受疫情及整合速度影响，咱们下调公司盈余猜测，估计公司20-22年EPS由0.58/0.80/1.10下调为0.41/0.61/0.80元/股，对应PE为51.6/34.7/26.3倍，保持公司“买入”评级。

危险提示

人工本钱上升过快，新签办理面积不及预期

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