山东墨龙急求中远团体资产证券化案例全文

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急求中远团体资产证券化案例全文

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1、引言

��正在国际已胜利施行的资产证券化名目有：中远团体航运支出资产证券化、中集团体应收帐款资产证券化、珠海高速公路将来收益资产证券化。此中中远团体经过资产证券化融资渠道取得的资金约5.5亿美圆阁下，珠海高速公路约2亿美圆阁下，中集团体为8000万美圆阁下。正在这三个资产证券化案例中，都是由外资投资银行负责证券化名目的主承销商。今朝还未有国际证券公司本质性地运作过资产证券化名目，我国证券公司对于资产证券化积攒的经历以及常识还处于初步阶段，还需求自创以及学习国际投资银行的经历。本文是作者与中远团体资产证券化名目参加人交流后，取得的一些新的经历以及领会。

��2、中远团体根本引见

��中远团体是以国内航运为主业，集船务代办署理、货运代办署理、空运代办署理、船埠仓储、本地集疏运、商业、产业、金融、保险、房地产开发、游览、劳务输入、院校教育等营业于一体的年夜型企业团体,是国度确定的56家年夜型试点企业团体之一。中远团体正在天下各地都有本人的企业以及网点，此中正在广州、上海、青岛、年夜连、天津等地的远洋运输企业曾经成为具备相称气力的地域性公司。别的，中远团体谢世界38个国度以及地域设有本人的代办署理机构或公司，正在寰球150多个国度以及地域的1100多个口岸设有本人的代办署理，曾经构成了一个以北京为中心，以香港、美国、德国、日本、澳年夜利亚以及新加坡为地域分中心的跨国运营网络。

��3、中远团体融资形式引见

��1． 贸易单据

��中国远洋运输（团体）总公司不断正在美国资源市场延续刊行贸易单据，刊行的贸易单据最长时间限为270天，经过组建银团进行分销，而且以信誉证作为刊行的贸易单据包管。2000年2月2日中远团体的贸易单据续发具名典礼正在纽约顺遂举办，成为中远团体进入新千年后的第一个融资名目。意年夜利锡耶纳银行、美洲银行、花旗银行、美国第一银行以及年夜通银行等多家美国次要银行以及中国银行、中邦交通银行的代表缺席了这一典礼，并正在无关合约上具名。

��2． 资产支持证券

��正在西北亚金融危机的打击下，贸易单据融资渠道的融资性能年夜年夜削弱，中远团体于1997年一次刊行3亿美圆的资产支持证券，刊行刻日为7年。而且于1999年刊行了2.5亿美圆的资产支持证券，刊行刻日为5年。与刊行的贸易单据比拟而言，资产支持证券刊行的刻日较长，没有需求延续刊行，而且它的融资老本低于经过贸易单据刊行的老本。

��4、中远团体资产证券名目引见

��（一） 中远团体某子公司刊行资产支持的流程图以下

��运作步骤与阐明：

��1．中远团体某子公司正在将来几年以延续方式为客户提供远洋运输效劳，取得支出稳固以及资产品质较好的运输支出流。

��2．投资银行（年夜通银行）负责中远团体上司公司的投资银行参谋，依据中远团体某子公司前几年的经营状况进行剖析，以将来的运费支出作为资产支持证券的资产池，并建设相应的协定与文本。

��3．投资银行正在开曼群岛设立一特设信托机构，特设信托机构为一自力法人，因为注册地正在开曼群岛，享用免税待遇，但它本质上为一空壳公司。

��4．中远团体某子公司将将来几年向客户的将来运输支出以协定方式发售给特设信托机构。

��5．中远团体为特设信托机构刊行资产支持证券提供包管。

��6．特设信托机构正在美国资源市场刊行资产支持证券。

��7．投资银行作为刊行资产支持证券的主承销商，正在美国资源市场寻觅投资者。

��8．中央以及国度外汇治理局对资产支持证券刊行进程中触及的外汇成绩，进行调和以及审批。

��9．取得中国金融羁系部门的审批，此中包罗中国群众银行、国度计委、中国证券羁系委员会等等部门审批。

��（二）中远团体某子公司刊行资产支持证券的现金流转图：

��1．资产支持证券的投资者正在美国资源市场上采办资产支持证券，将资产支持证券的支出转入到特设信托机构帐户上（即某贸易银行CACSO帐户）。

��2．特设信托机构将刊行资产支持证券的支出，经过某贸易银行CACSO帐户转入到中远团体某子公司帐户上。

��3．中远团体某子公司将承销用度以及状师用度转入投资银行以及状师事务所帐户上。

��4．正在将来的工夫里，中远团体某子公司的客户按协定以及合同将运输用度付到某贸易银行CACSO帐户中，此贸易银行帐户是按布告中协定规则设置的，中远团体某子公司不克不及恣意动用此资金帐户中的资金。

��5．经过贸易银行CACSO帐户将刊行的资产支持证券的本金以及本钱领取给资产支持证券的投资者，领取形式按布告中协定规则。

��6．假如此贸易银行帐户领取给资产支持证券投资者本金以及本钱后，仍有残余时，将残余局部领取给中远团体某子公司。

��7．代管公司对某贸易银行CACSO帐户进行全进程羁系。

��（三）中远团体刊行资产支持证券的特性

��1．中远团体子公司正在美国资源市场上刊行资产支持证券的形式是私募方式。通常正在地下资源市场融资的渠道有：二级市场刊行、私募方式向机构投资者刊行以及柜台买卖零碎刊行。正在中远团体的案例中，因为机构投资者的参加，使刊行的买卖老本较低。

��2．中远团体子公司正在美国资源市场上胜利刊行资产支持证券，此中有一首要缘由是中远团体子公司是一个寰球企业，它的许多客户都是外资机构，所取得的运费支出是经过美圆等硬通货进行决算的，正在刊行进程中触及的外汇阻碍较少，没有会孕育发生外汇均衡的成绩，较易经过国度外汇治理局的审批。

��3．正在美国资源市场上，取得精良的信誉评级是刊行资产支持证券的难点以及重点，正在此案例中，正在设计资产支持证券资产池时，优选了信誉牢靠的至公司的将来运费支出作为资产池资产；正在设计刊行规模时，使用逾额典质的方式（即资产池所包罗的资产超越刊行的资产支持证券的本钱以及本金）；名目由中远团体总公司进行包管；正在刊行进程中延聘了美国资源市场中无名的投资银行负责投行参谋以及主承销商；因而本案例中刊行的资产支持证券是正在BBB的投资级证券。

��4．此案例中，正在开曼群岛设立了特设信托机构，因为开曼群岛是一个免税地狱，以是减免了资产支持证券刊行中所触及的业务税以及印花税等等，使患上此名目的融资老本年夜年夜缩小。同时因为特设信托机构的设立，正在资产支持证券刊行的买卖构造中采纳了“实在发售”的进程，达到了破产隔离，进步了刊行证券的信誉等级。

��5．经过资产支持证券融资，保障中远团体子公司的资金起源的长时间性，而且所付出的资金老本较低。

��6．资产支持证券融资买卖构造中设置的某贸易银行CACSO帐户，具备绝对自力性，经过一个代管公司进行羁系。

��7．正在此案例中，好像普通的资产证券化案例，相比以贸易单据方式以及贸易存款方式，可年夜年夜缩小资产欠债率。

��8．经过投资银行的参加，对公司将来运费支出进行统计剖析，并制订新的治理标准，可年夜年夜进步公司治理程度。

��5、完结语

��本文以中远团体实地调研为根底，剖析了中远团体资产证券化名目的运作流程、步骤，和该名目的资金运行流程，最初总结了该名目的运作特性，能够为设计资产证券化计划提供无利的经历。

中远散运：国内海运领航者

优质答复中远散运的倒退可谓海运业的奇观。业内如是评说。

相熟航运业的人都分明，此番评估涓滴没有为过。航运是一个陈旧行业，最明显的特性就是资金投入年夜，投资报答低，市场危险高。但是，中远散运正在国度不添加投入的状况下，获利才能却成多少级数增进：2002年还只有几万万元，到2003年跃升至7个亿，直至去年公司创利高达50亿，人均创利60万元。现在，中远散运的市场运作间接影响着国内干散货运市场晴雨表————波罗的海运价指数(BDI)的走势。

中远散运何故正在短短几年工夫进入国内干散货海运转业的领跑行列？谜底稀释为八个字：变革翻新，智慧运营。

确实，与其余国有企业同样，体系体例、机制上的弊病一样水平没有同地困扰着中远散运。然而，正在中远散运，总裁张良始终提倡一个理念：少埋怨，多举动，国企机制翻新的空间依然很年夜。也恰是正在这样一种理念的指点下，中远散运连创佳绩，不少目标乃至能够说发明了奇观———国有资产保值增值率靠近300%。诸少数字标明，中远散运的肌体是衰弱的。经过最近几年来正在运营治理方面的一直翻新，尽力打造市场竞争力以及管制力，轻装远航的中远散运曾经走上可继续倒退之路。

智慧运营：“三位一体”的贸易模式

2004年，中远散运完成惊人腾跃。

有人说，中远散运撞上了年夜运，由于这一年，波罗的海运价指数曾达6000点，创下汗青。市场行情好，企业效益仿佛天然就该好，这类剖析也没有无情理。但是，也就正在同年，国内干散货海运业的许多企业并无博得与市场程度相符的利润。因此，相熟国内海运业的偕行最分明，中远散运的打破并不是偶尔，中远散运胜，胜正在超前的策略决议计划。

中远散运是国度年夜型远洋航运企业，没有尽正当的船型构造、船龄构造以及老本构造已经重大制约着中远散运正在国内散货海运市场的竞争力以及抵挡市场危险的才能。坐等国度投资造船买船显然是“远水难解近渴”，怎样办？面临国度对年夜型企业寄托的“做年夜做强”的厚望，中远散运人开端转变观点。

2002年，时价航运市场低谷，总司理张良凭仗多年的经历，迷信剖析本身的好坏势，果决提出转变市场定位的决议计划构思，起首从转变脚色开端。航运企业传统的身份是船东，中远散运斗胆勇敢理论，正在“智慧运营＂理念指点下，坚定施行“领有船向管制船转变＂策略，由繁多船东身份向“三位一体＂的市场定位转变，正在市场上同时表演三种脚色：船东、租船人以及掮客人。把“攫取市场管制力＂作为创效外围指标，企业尽管自有船舶60多艘，运力400万载重吨，然而，三年工夫里一直租入船舶，实际管制船舶200多艘、管制运力达1500多万载重吨。中远散运亦正在试探中逐步走上建设具备本身特征的贸易模式之路。张良极富前瞻性的策略决议计划印证了那句老话“时机往往看重有预备的人”，正在这个充溢变数，时辰潜正在时机微风险的行业里，策略目光更是制胜之基。

对航运企业而言，船舶是企业策略性运营资本之一，从某种意思上说谁管制了运力谁就管制了讲话权。但是，干航运的都晓得，领有国内市场的话语权谈何容易。年夜型航运企业运力构造没有正当是不成能经过年夜量造船、买船正在短期内处理的抵牾。中远散运早已留意到这一点，他们紧盯市场，连系货物运输市场需要变动进交运力置换，经过船队构造调整带来运力构造的调整，为捕获战机博得了自动。中远团体提出“从领有船到管制船”的策略当前，中远散运的租船运营就进入了大显神通的平台。

今朝，中远散运一样平常操作的租入船有100余艘，1000多万载重吨。同时，把自有运力中一局部船龄较年夜，营运老本较高的船舶以期租形式租进来，取得了稳固的运营支出，达到了“锁定效益、躲避危险”的目的。别的，针对国际商业量渐年夜的特性，将一局部老旧船投入沿海经营，经过正当配载以及摆位，取得了较好的经济效益。中远散运人灵敏多样的租船运营正在使企业综合效益化的同时，又使企业运营危险最小化。如今管制船才能强了，经过“以船为主，船货联动”的灵敏操作，低谷时“拿船”老本低，顶峰时“拿货”获利年夜，经过租船运营，拓宽了企业的运营才能与空间。同时，租入船运营也正当调整了公司的船队构造，加强了市局面前的应变才能。

租入船舶以管制航运企业运营性资本的形式，具备显明的特性：一是资金投入少，二是买卖完成工夫短，三是加入阻碍低。而经过租入船调整运力构造的劣势也是不言而喻的，一是正在平抑自有船繁多化运营危险的根底上充沛完成协同效应，无利于进步企业对市场变动的迅速反响才能。二是能够增年夜调理船队构造的空间，有助于放年夜企业品牌效应。三是可以维持企业原本的财政杠杆作用，添加企业的现金流量。四是为企业完成代价化提供了可能。

作为精明的掮客人脚色，中远散运采纳了相似“期货＂、“对冲＂手段，正在租入船的同时又租出船，正在拿到新运力的同时又让渡运力，正在寻觅低房钱的同时也寻求高房钱，正在力求管制船的同时也正在力求管制货，正在买货的同时也正在卖货，正在加入某些市场的同时也进入某些市场。这样做，不只使企业综合效益完成了，又升高了运营危险。2004年公司的全副利润中，仅租入船就创利30亿元。

综观中远散运的“贸易模式”，其特性有三：一为共同性，即建设正在迷信剖析以及判别根底上对航运市场倒退静态的超前掌握；二为代价性，即完成从领有到管制的转变，优化船队构造，平抑运营危险，获得代价；三为组合性，即企业资本因素的无效组合，集中表现综合气力。以静制动，轻捷与市场共舞。

企业团体融资策略包罗哪些内容【企业团体融资治理策略剖析】

优质答复从事实状况来看，我国的企业数目长短常多的，但这仅仅是就数目而言，其实不少企业的运营情况其实不悲观，企业运营得胜的缘由是多方面的，然而年夜少数企业的运营情况欠安多几何少都有财政治理上的成绩。融资是企业团体生活以及倒退的条件，因而可知，融资治理正在财政治理甚至整个治理工作中的首要位置。

1、国有企业融资模式近况

今朝我国的国有企业变革曾经获得较好成果。国有年夜中型企业80%初步建设了古代企业（运营权与一切权别离）轨制。但从如今的实际情况来看，这项变革中许多深条理的关系到将来倒退的抵牾以及成绩尚须失去妥帖处理，倒退根底还没有很结实，企业改制正在某些方面存正在没有彻底状况，还未真正构成市场主体，重大影响了进一步取得资金的支持以及继续倒退，这些成绩突出体现正在：企业重大欠债凌驾其累赘才能，回避银行存款的景象重大，造成与银行关系缓和，使信用受损，影响进一步融资的实现。国有企业欠债适度状况普遍存正在，均匀的欠债率达到70%，很难实现对银行的出借，这就间接招致银行的没有良存款降低。乃至个体企业借破产以及改制之机歹意地回避银行债权，造成银行以及企业关系愈加缓和，银行“惜贷”偏向加剧，国有企业的直接融资形式遭到严格限度。

2、国有企业普通融资形式

融资形式是指企业取得资金的方式、以及渠道手法。依据没有同的规范，企业融资的形式普通能够分为间接融资以及直接融资，债务融资以及股权融资和境内融资以及境外融资。因为我国的详细国情，各类没有同的融资形式都正在肯定水平上受国度政策的影响，因而，融资品种中还包罗政策性融资。如下连系中远团体融资近况剖析各类融资形式。

（一）买壳上市 次要体现正在：

（1）买壳上市的念头。中远团体以前已积攒了一些境外资源运作的经历，如其正在香港控股了中远承平洋无限公司以及中远国内等一些公司，抢占上海桥头堡，中远团体决议采纳买壳上市，心愿经过这类策略性的规划来建设策略基地，扩张营业范畴，正在证券市场上筹集到资金，从而优化团体的外部资本，来扩展影响面。

中远团体能够采取的形式有两种：一是“造壳”，正在上海建造年夜楼，然而这类形式十分复杂；二是“买壳”，正在证券市场上间接采办一家上市公司。之以是决议采纳买壳上市，缘由次要是：工夫快；能够没有受上市额度的限度。另外，收买上市公司还能够进步公司的名望，缩小推行用度，还能够借此机会重估市值。

（2）买壳指标的抉择。中远抉择众老实业作为买壳指标，次要基于如下五点要素的思考： 一是区位劣势共同。众城实业所正在地为上海浦东陆家嘴金融商业开发区，地段热闹，总股本为1.68亿股，规模适中，中远能够借此落户浦东，而且还没有会有太年夜的资金压力。二是优惠政策搀扶。浦东新区有多项优惠政策对企业进行搀扶，包罗15%的企业所患上税减免，和投资名目以及行业内没有同水平的免税以及退税措施。三是资产构造繁多，资产品质绝对精良。四是众城实业与中远团体的倒退规定指标相符，能够正在地产商加年夜投资，能够无效地探究以房地工业内部增进为主的新型增进路线。五是众城实业是我国首批股分制革新的企业之一，投资代价以及市场抽象较好，能够借收买进步中远正在中国资源市场上的无名度。

（3）并购施行进程。中远团体对众城实业的并购是经过成立收买主体、猎取运营权、猎取控股权三步来完成的，详细以下：

一是借助外脑成立收买主体。中远团体与上海亚洲商务投资征询公司协作，独特确定了收买形式以及收买工具。为了不孕育发生收买主体上的混杂与没有清，中远团体成立了中远置业，注册资源为3.2亿群众币，从而明白了收买主体。

二是收买众城局部股分——取得运营权。1997年3月下旬至5月，中远团体与众城实业的次要年夜股东进行了多轮会谈。正在最后有局部股东不肯发售其股分的状况下，到1997年5月27日中远置业持有众城实业28.7%的股分，成为其第一年夜股东。

三是终获相对控股权。中远置业实现局部收买后，使众城业绩显著进步，同时年夜造气势取得社会认同，进而以更优惠的价钱于1997年10月，与上海陆家嘴金融商业区开发股分无限公司以及中房上海房地产开发总公司签订协定，年夜量受让众诚股分，至其中远置业共持有众城实业股分的68.4%，成为相对控股方。

（4）剖析、评估买壳上市。中远经过买壳上市，既完成了本人登岸的倒退策略，也充沛行使了上市公司，胜利地为陆上工业的倒退筹集到了足够的资金，堪称融资策略的经典之笔。因为1994年以来我国房地产工业没有景气招致的市场疲软以一些投资决议计划失误，众城实业业绩延续年夜幅度滑坡。1997年的资产重组经过剥离没有良资产、盘活存量资产、注入优异资产等运作，使众城取得重生。表1为众城实业上市以来积年次要管帐数据及财政目标。

表1中数据能够看出，1997年关于众城实业来讲无疑是上市五年来业绩最绚烂的一年。支出与净利润达到破纪录的2.445亿元以及1.045亿元，每一股收益由上年的0.0055元增至0.48元。

（二）曲线融资 正在中远施行“由寰球承运人向寰球物流运营人转变”策略的第四个岁首，中远物流才刚刚成立一年半，经过融资做年夜中远物流成为了中远确当务之急。

（1）曲线融资。2003年9月22日，中远团体旗下的中远承平洋无限公司公布布告，称收买中远物流49%的股权，作价11.8亿元群众币，而中远团体仍持有中远物流51%的股权，中国远洋物流公司也改名为中国远洋物流无限公司。

将中远物流归入中远承平洋体系，次要目的是为了中远物流的融资，其实是中远物流变相上市了。此笔买卖可谓“共赢”，不只中远物流取得一笔倒退资金，中远承平洋也能取得新的红利点。中远物流将能够使中远承平洋取得利润，而中远承平洋也能够为中远物流提供资金，合营中远今朝领有的铁路及仓储等配套设备倒退，中远物流将成为中港两地抢先的物流企业。

中远承平洋收买中远物流49%股分的11.8亿元群众币中，此中7.34亿元是以现金形式间接注入中远物流的。中远承平洋资金的注入对中远物流的继续倒退提供了弱小撑持。

（2）剖析、评估曲线融资。这次融资后，中远物流正在家电、汽车、电力、化工、会展等物流畛域有了疾速倒退以及打破，2004年其业务额跃升至88.6亿元。而中远承平洋2004年业绩较市场预期要高：2004年中远承平洋业务额达2.75亿美圆，回升6.9%，每一股红利9.5504美分。其持有49%股权的中远物流初次提供红利奉献，占中远承平洋2004年纯利的5%。

中远的面对窘境

优质答复继续两年主业巨亏、面对退市危险提醒的中国远洋，其巨亏的缘由被逐渐详解。有音讯称，中国远洋的全资子公司中国远洋物流无限公司（如下简称中远物流）2012年因决议计划失误，正在上海钢材市场上盈余过亿元。中国远洋正在2006年以及2009年辨别收买了中远物流51%以及49%的股分，使后者成为本人的全资子公司。

别的，审计署对中国远洋的母公司中远团体2009年财政出入的审计后果显示，中远团体曾投入11021.8万元收买并改建高尔夫球场，每一年运营盈余约700万元。2月3日，北京问天状师事务所状师张远忠以其“中国远洋小股东”的身份，地下发动《建议书》，倡议股东提议召开股东会议，任用中国远洋董事长魏家福。

张远忠记者示意，《建议书》一经收回，投资者很积极，曾经征集到不少小股东，详细数量方便走漏。

中国远洋曾经认识到投资者因巨亏而对公司没有满。中国远洋董秘郭华伟正在比来一次的媒体沟通会上反思“步子迈患上过年夜、对市场预计过于悲观”时，也称主观上也是为了给股东更多的报答。

郭华伟过后指出，“调构造”将成为中国远洋2013年减亏、扭亏的重点，但“所有需求工夫”，并屡次强调心愿失去各人的了解。虽然魏家福被很多投资者质疑，将其几回地下亮相乃至赔罪都称为“忽悠”，但现实上，魏家福也正在为此全力以赴。

记者留意到，魏家福2012年末正在中远团体层面举措频频，继2012年11月5.62亿元挂牌让渡尚红利的航空货运营业当前，2012年12月6日，又以10.95亿元的价钱，将旗下特种船资产“广州远洋”注入上司子公司中远航运。

与此绝对应，中国远洋正在2012年预亏中示意，“会依靠中远的团体劣势，尽最年夜致力，从运营以及治理上晋升以及改善业绩。任何无利于改善公司业绩、无利于公司可继续倒退的动作，公司城市经充沛思考后尽力推动施行。”

据业内子士对记者评估称，魏家福一直发售中远团体资产融入资金，剥离非主业资产，或为间接向中国远洋输血做铺垫，也为集中精力专攻主业。

人每天城市学到一点货色，往往所学到的是发现昨日学到的是错的。从上文的内容，咱们能够分明地理解到中远团体资金。如需更深化理解，能够看看众明财经的其余内容。