天气因素扰动 美豆市场波动加剧 云南股票配资公司;

中期重视南美洲拉尼娜现象演化以及压榨赢利改动

在美国农业部(USDA)11月供需陈述意外利多之后，美豆敞开了强势反弹之路。尽管南美还坚持丰登预期，但跟着美豆粕需求突起以及阿根廷短期干旱预告，商场对美豆的预估正在发生改动。

美豆产值端买卖挨近结尾

USDA11月供需陈述对美豆单产的意外下调是本次反弹行情的导火线，但从季节性来看，本年美豆的产值端买卖现已根本完毕，2021/2022年度美豆确认丰登。

图为美国大豆年度产值盯梢(单位：千蒲式耳)

图为美国大豆年度单产盯梢(单位：蒲式耳/英亩)

补白：2021年美豆产值和单产数据取自2021年11月USDA供需月报

陈述前，商场组织依据已收割状况预估2021/2022年度美豆单产可以到达51.9蒲式耳/英亩的超高水平，但USDA在正式陈述中指出印第安纳州、爱荷华州、俄亥俄州和堪萨斯州的大豆产值不及预期，将全国均匀单产下调至51.2蒲式耳/英亩。即使如此，这对美豆来说仍是一个偏高水平。最近20年，美豆单产超越51蒲式耳/英亩的年份只要2016年(51.9蒲式耳/英亩)和2020年(51蒲式耳/英亩)。

在面积坚持前值状况下，USDA对2021/2022年度美豆产值的最新预估为44.25亿蒲式耳，简直相等创纪录的2018/2019年度(44.28亿蒲式耳)，期末库销比也上升至7.81%，美豆供需的严重局势正在逐步缓解。

拉尼娜现象对南美影响或更加显着

现在世界大豆商场对产值端的重视现已转向南美，以巴西和阿根廷为主的南美大豆丰登才是新年度全球商场供给足够的确保。

到现在，2021/2022年度巴西新作大豆简直是在最理想的条件下栽培。据咨询组织AgRural的数据，到11月11日，巴西2021/2022年度度大豆耕种进展为78%，比前一周的67%推动了11个百分点，高于去年同期的70%。而主产州马托格罗索耕种作业现已根本完结，到11月12日耕种率到达99.52%。但南北产区有所分解，以南部的南里奥格兰德州为例，其栽培面积占比为16%，为巴西第三大大豆主产州，到11月中旬新作栽培率仅为30%，远低于全国均匀水平。

栽培进展差异首要因降水和墒情不同。巴西产区前期降雨首要会集在中部和北部，南部气候偏枯燥，因而作物栽培进展也偏慢。

而坐落巴西南部的阿根廷相同面对着降水缺乏问题。从曩昔60天的累计降雨量来看，阿根廷均匀降水量为前史均值的73%，特别是主产区布宜诺斯艾利斯，降水量仅为正常水平的57%。

降水缺乏导致作物耕种作业推动缓慢。据布交所数据，到11月11日，阿根廷全境大豆栽培面积到达总预估面积的18.8%，落后于2020年同期的19.7%，从前均值为21.8%。

图为巴西大豆产区降水预告

图为阿根廷大豆产区降水预告

从农业气候预告来看，到12月初，布宜诺斯艾利斯、科尔多瓦、圣菲省等阿根廷大豆主产区降水量均处于偏少状况，且偏干旱形式可能会延续到整个12月，拉尼娜现象的影响会更加显着。而巴西尽管全体降雨量处于终年均值左右，但偏南产区包含巴拉那州、南里奥格兰德州在未来半个月降雨量也会遭到拉尼娜现象影响而处于均值下方。

现在，美豆累库和全球大豆供给逐步宽松都是根据南美新作丰登预期做出的，若未来南美大豆成长遭到拉尼娜现象影响，产值预估下调，将会对全球大豆供需平衡表带来严重影响。

2021/2022年度美豆出售节奏偏慢

跟着作物收割作业推动以及美湾港口作业康复，美豆出口升贴水从高位回调。到11月中旬，美湾对我国出口CNF报价在275美分/蒲式耳邻近，比9月下旬的峰值420美分/蒲式耳呈现大幅回调。进口本钱下降促进进口国赢利窗口翻开，需求上升，对应美豆出售进展加速。2021年10月，美豆出售总量为683万吨，9月为562万吨，8月仅为46万吨。

图为近月大豆到我国港口本钱比照(单位：元/吨)

图为我国进口大豆盘面榨利盯梢(单位：元/吨)

但从前史同期来看，2021/2022年度美豆出售进展仍然偏慢。到11月11日，2021/2022年度美豆累计出售量为3461万吨，曩昔5年(2016/2017年度—2020/2021年度)同期分别为3848万吨、3258万吨、2195万吨、2360万吨、5116万吨。其间2018和2019年超低出售量源自世界政治冲突导致的中美大豆交易受阻，2020年则因我国完结中美“一阶段协议”许诺呈现超快出售。

从我国海关进出口数据来看，2021年10月，我国进口大豆510.9万吨，环比9月下降177万吨，降幅25.69%，同比下降358万吨，降幅41.19%。2021年1—10月，我国进口大豆总量7909.9万吨，同比下降412万吨，降幅4.95%。别的，组织数据显现，11月国内进口大豆到港预估为810万吨，12月预估为850万吨。以此计算，2021年全年我国大豆进口量为9570万吨，作为比照，2020年为1.0032亿吨。

榨利欠安或是本年我国油厂限制进口节奏的直接原因。因为高企的CBOT大豆价格以及出口升水，2021年我国进口大豆均匀本钱高达4444元/吨，2020年为3355元/吨，2019年为3116元/吨。所以整年来看，高企的本钱导致国内进口大豆给出盘面榨利的时刻窗口十分有限。特别是美豆，直到10月中旬今后才开端有继续的盘面榨利，但这对国内油厂近月收购来说，时刻窗口并缺乏够。

一起，长势杰出的巴西大豆对美豆的远期出售也构成压力。尽管现在12月船期和下一年1月船期美豆对华CNF报价较巴西大豆有20—30美分/蒲式耳的价格优势，但下一年2月巴西大豆会集上市之后，远月巴西大豆对华CNF报价降至200美分/蒲式耳以内，较同月美豆报价有90—100美分/蒲式耳的竞赛优势。廉价的巴西大豆显着更具有吸引力，或导致我国油厂紧缩近月对美豆的需求，等候收购更廉价的巴西早熟大豆。

表为2021/2022年度全球大豆供需预估

或正是根据对需求国需求下谐和巴西竞赛压力的预期，USDA在11月供需陈述中自动下调了美豆2021/2022年度出口方针至20.5亿蒲式耳，环比下调4000万蒲式耳或110万吨，而将巴西大豆出口预估从9300万吨上调至9400万吨，反映巴西大豆在出口商场的竞赛优势。

美豆粕需求突起推升压榨赢利

美国内压榨需求近期为美豆供给了微弱的利多驱动。受美豆粕出口和我国国内消费双双提振影响，美豆压榨赢利坚持高位，10月NOPA月度压榨量环比大幅上升至1.84亿蒲式耳，远高于曩昔5年均值1.72亿蒲式耳，挨近同期前史最高值(1.85亿蒲式耳)。

图为美豆周度压榨赢利(单位：美元)

受包含加拿大在内的海外进口需求增加影响，近期美豆粕出口出售微弱。据USDA数据，11月第一周美豆粕净出口出售量为27.8万吨，作为比照10月周均出售量为24.8万吨，9月周均为16.8万吨，8月为22.7万吨。

美豆粕需求的另一个提振要素是美国赖氨酸供给严重。美国赖氨酸首要来自我国，因而当我国从10月收紧对美国的赖氨酸出口今后，美国饲料厂商只能进步饲猜中的豆粕增加比以弥补有必要氨基酸。到11月18日，美国伊利诺斯中部48%豆粕批发价到达374美元/吨，较10月初阶段低值快速增加了近60美元/吨，涨幅约18%。

图为NOPA美豆月度压榨量(单位：千蒲式耳)

美豆库存严重有所缓解

通过8月以来的几回月报调整，现在USDA估计2021/2022年度美豆期末库存或为3.4亿蒲式耳，是8月预期值1.55亿蒲式耳的2倍；美豆期末库销比上调至7.81%，逐步向5年均值11%挨近。

图为美豆库销比与CBOT大豆价格走势比照

从库存视点来讲，美豆供给最严重的时期或许现已曩昔，供给正逐步走向宽松。假如新年度南美大豆能坚持丰登预期，全球大豆库存同比也将呈现367万吨的增加量，供需从紧平衡逐步转向宽松。

早熟的巴西大豆或在12月底收成

南美洲的气候改动是未来中短期世界大豆商场的首要重视要素。

尽管巴西大豆前期栽培气候杰出，但阿根廷大豆还处于耕种前期，成长期会延续到2022年4月，留出的气候炒作时刻窗口较长。而短期拉尼娜现象对南美洲偏南部的气候影响更加显着，未来15天阿根廷大部分以及巴西南部均坚持偏枯燥气候，这对大豆成长的影响需求继续重视与评价。要知道，现在美豆和全球大豆累库预期都是根据南美丰登所做出的，若南美预估有变，将对全球和美国大豆商场发生严重影响。

别的，南美大豆成长状况也会从交易视点影响美豆，特别是巴西大豆。较快的栽培进展意味着更早的收成，假如后期气候坚持杰出，早熟的巴西大豆或许会在12月底收成，进一步紧缩美豆的出口空间。相反，假如作物成长气候条件晦气，巴西大豆上市时刻推延，可能将我国进口需求再次推回美国商场。

另一个需求重视的要素是美豆的压榨状况，压榨预估上调也是11月USDA月报可以反预期利多的重要支撑。现在，美国大豆的压榨赢利仍处于高位，美豆粕需求暴升改动了商场对美豆库存宽松程度的预期。后期美豆压榨赢利能否坚持高位及其对美豆消费项中压榨需求的影响都值得咱们去盯梢重视。

短期来看，11月陈述后美豆利多出尽打开强势反弹，但若南美气候或出口需求等要素无更多利多驱动，美豆主力合约在1300美分/蒲式耳一线面对压力。中期重视南美洲拉尼娜现象演化状况以及美豆国内压榨赢利改动。(作者单位：中州期货)