【金融观察金融市场细分原则】王永利：人民币国际化可以设想的战略目标

王永利：人民币国际化能够想象的战略方针

当新冠肺炎疫情全球大迸发推进国际格式加速改变，好像正从威尔逊主义之协作转向霍布斯主义之对立的大国联系(变数)，促进“加速人民币国际化进程”成为日趋急迫而严峻的战略课题。

我国央行发布的2020年人民币国际化陈述，提出稳步推进人民币国际化。10月10日，央行官网音讯称，决定将远期售汇事务的外汇危险准备金率下调为0；此举旨在按捺人民币汇率近期“急升”。而理论上，处于合意的增值通道，更利于一国钱银的国际化。

那么，人民币国际化怎么保险有用推进？

这就需求认真总结曩昔推进人民币国际化的经验教训，精确掌握人民币国际化的影响要素以及国际格式深入改变的大势与机会，脚踏实地地确认未来10年到30年人民币国际化的战略方针与施行计划，然后保证有用推进人民币国际化进程。

人民币国际化现有水平

一国钱银国际化的水平首要表现在该国钱银在国际经贸来往和金融买卖计价清算及其在全球外汇储藏中的比例。现在，在国际经贸来往和金融买卖计价清算中的比例，美元在40%以上，欧元在30%上下，日元和英镑在8.5%左右，其他国家钱银均在4%以内；在全球外汇储藏中的比例，美元在60%以上，欧元在20%上下，日元约5.5%，其他国家钱银均在4.5%以内。

其间，美元在国际经贸来往和金融买卖计价清算以及全球外汇储藏中的比例虽然比高峰时下降了不少，但仍坚持其国际中心钱银居高临下的霸主位置。

人民币国际化从2009推进人民币跨境结算开端，现已走过了10年多的进程，虽然现已获得不少效果，包含在2015年10月现已确认人民币将于一年后参加国际钱银基金组织(IMF)特别提款权(SDR)钱银篮子，并获得较高比例系数，但却一向没有清晰的国际化方针和施行方针的战略规划。到2019年底，人民币在国际经贸来往和金融买卖计价清算以及全球外汇储藏中的比例均缺少2%，与我国对外买卖、出资、金融买卖的比例间隔很大，仍有很大提高空间。人民币国际化需求进一步加速进程。

一国钱银国际化的影响要素

不过，一国钱银能否成为重要的国际钱银，并非该国一厢情愿、坐收渔利所得，而是遭到“归纳国力和国际影响力”等许多要素的影响。

最为重要的是，这是产生买卖、出资联系的两边自主挑选的成果，首要遭到其间更具影响力一方偏好的影响。

在具有不同主权(法定)钱银的国家之间产生买卖、出资联系时，就存在一个计价和清算钱银的挑选问题。挑选本国钱银更有利于防止汇率危险、下降清算本钱，所以，买卖两边都会优先挑选本国钱银。但这或许加大别的一方的危险和本钱，最终往往由更有影响力的一方做出挑选。为了平衡彼此的利益，也能够在归纳考虑活动性、安全性、收益性的根底上，一起挑选国际上更具影响力国家的钱银(国际硬通货)作为计价清算和本钱钱银。

这样，在国际各国不断的挑选过程中，就构成了各国钱银在国际经贸来往计价清算和外汇储藏中的详细位置。其间，各国归纳国力和国际影响力的国际排位就成为其钱银国际位置的决定性要素，最强大国家的钱银就成为国际中心钱银。

需求指出的是，各国归纳国力与国际影响力的国际位置，并不只仅遭到各国年度经济增量GDP或许其进出口买卖及跨境出资规划的影响，而是包含更多杂乱的要素。其间，GDP仅仅各国年度经济增量，其改变和国际排名能够反映出各国经济比照改变的态势，但GDP并不是一国前史堆集的财富总量，并不是归纳国力的悉数。一国归纳国力和国际影响力，还包含教育与科研、语言和法令、军事实力、金融实力等多方面要素以及其国际比较优劣势改变。

从美国的状况看，虽然其GDP在1890年就超越英国，但其时其归纳国力与国际影响力仍与英国存在显着间隔，直到第一次国际大战完毕(1918年)后，美国才具有与英国等量齐观的实力，但1929-1933年的大惨淡又使美国遭到重创，直到第二次国际大战迸发(1939年)后，美国才完全甩开英国，成为国际头号强国。也正是在这种状况下，1944年布雷顿森林协议签署后，美元完全替代了英镑的国际中心钱银位置。进入上世纪90年代后，跟着日本经济增加堕入继续低迷以及苏联崩溃，美国在全球一极独大，美元在国际经贸来往和金融买卖计价清算及全球外汇储藏中的比例也到达高峰、居高临下。

比较而言，我国GDP在2010年刚刚超越日本成为国际第二大经济体，尔后仍然坚持较高开展速度，2019年超越欧元区，GDP规划与美国的间隔不断缩小，但2019年仍与美国GDP存在约1/3左右的间隔，没有超越美国成为第一大经济体，归纳国力和国际影响力与美国也有间隔。所以，此刻人民币的国际位置，不只与美元存在很大间隔，并且与欧元、日元、英镑比较，也存在很大间隔，是情有可原的。不能认为我国GDP成为国际第二大经济体，人民币就能随之成为第二大国际钱银。

当然，虽然各国钱银的国际位置根本上取决于各国归纳国力和国际影响力的国际排位，但一国钱银的国际化也还需求许多配套的条件，首要包含：采纳优惠条件鼓舞本国钱银通过多种途径和方法(包含买卖、出资、借款、捐献、钱银交换等)走出去；扩展金融对外敞开；加速国际金融买卖中心建造以及国际付出清算系统建造等；增强钱银全球供应与活动性办理能力；推进本国钱银金融规矩与准则的国际化等等。

其间，在当今国际国际收付清算首要通过清算组织选用“记账清算”方法下，所谓“钱银流出、流入”，实际上是钱银所有权流出、流入，而不是钱银本身真实的流出、流入，表现的是不同国家之间清算组织债权债务的增减改变。这样，一国钱银流出越多，其辅币外债就会越大，但其金融组织的资金实力也会随之增强；对境外钱银所有者而言，由于其所具有的这些钱银只能寄存到钱银发行国，就需求钱银发行国供给这些钱银在安全性、活动性、收益性与其他国家钱银归纳比较的必定优势，不然，这些钱银所有者就不会承受这种钱银作为储藏钱银。

为支撑钱银所有权流出，推进钱银国际化进程，就需求钱银发行国对境外钱银所有者敞开本国金融市场，保证其享有相等的国民待遇；就需求为境外钱银所有者供给杰出的兑换、买卖和撤出的金融服务，包含跨境收付清算服务。这为该国建造国际金融中心发明了重要条件，而在金融买卖市场很多运用本国钱银计价清算，又成为推进钱银国际化极为重要的条件，由于全球金融买卖市场的买卖量远远大于全球出资和买卖的规划，不能在金融买卖计价清算上广泛运用，一国钱银的国际化就会遭到很大限制。

所以，在我国不断增强归纳国力和国际影响力的根底上，为加速人民币国际化进程，还需求加速深化我国金融改革敞开，加速推进我国国际金融中心建造和人民币跨境付出清算系统建造，把推进人民币国际化的作业重心从“离岸中心”建造转到境内“人民币全球买卖与清算总中心”的建造上。

当然，一国钱银成为重要的国际钱银，必定推进钱银离岸金融的开展，推进该国钱银在国际上的活动，包含很多流入金融市场，并或许呈现钱银大规划流出和流入的状况，对本国钱银汇率、金融市场和经济稳定等产生巨大冲击。这就对该国央行增强钱银全球性供应和活动性办理提出更高要求，带来更大应战和压力，很简单导致钱银的严峻超发，推进其进入零利率、负利率和量化宽松状况。在这方面，我国还缺少经验，不能只看到成为重要国际钱银或许带来的优点，还需求细心研究其或许带来的应战与应对战略。

精确掌握一国钱银国际化的影响要素，才干精确掌握推进钱银国际化的方针方向与作业重点。要加速人民币国际化进程，有必要厚实做好自己的工作，进一步深化改革敞开，推进技术创新、经济开展和社会进步，以更快的速度增强本身的归纳国力和国际影响力，增强人民币在安全性、活动性、收益性方面的归纳比较优势。缺少满足的比较优势，不能得到国际社会广泛的认可和承受，单纯依托自己的热心推进人民币国际化，是很难到达预期的。即使是首先推出数字人民币(DCEP)也相同如此，不能认为首先推出数字钱银，就必定能抢占国际数字钱银的高位置置。

合理确认阶段性方针

与此一起，在人民币国际化走过10年进程之后，作为一项重要的战略行动，有根底也有必要赶快清晰人民币国际化的阶段性方针，据以拟定施行计划，推进方针成功完成。

结合实际状况，人民币国际化的未来方针可分为长远方针与10年方针别离确认。

其一，长时间方针：市场比例到达30%上下

苏联阑珊并崩溃后构成的美国一极独大的国际格式，随同全球化开展，其存在的不公平问题不断露出。进入21世纪，网络泡沫幻灭与全球金融危机迸发，推进国际格式产生百年未有之大变局。2020年全球新冠肺炎疫情大迸发更是加速了这一进程，单极国际难认为继，未来的国际只能是多极化的国际。

能够估计，人民币很难像美元相同，在国际买卖、出资和金融买卖以及全球外汇储藏中占有超越国际排名第二钱银两倍以上的比例。实际上，未来首要国际钱银的市场比例能维持在30%上下就不错了，这也能够作为人民币国际化的长远方针。

依照十九大提出的，到本世纪中叶要成为归纳国力和国际影响力抢先国家的战略方针，到2050年前，人民币在国际钱银中的比例也应该维持在30%上下，成为最首要的国际钱银之一。

其二，十年方针：市场比例到达11%上下

我国从2009年敞开人民币跨境结算，2010年成为国际第二大经济体，人民币国际化随之发动，通过第一个10年的开展，到2019年人民币在国际经贸来往和金融买卖计价清算以及全球外汇储藏中的比例均从简直空白开展到挨近2%，完成了杰出的起步。

2020年新冠肺炎疫情全球大迸发，给国际经济开展带来巨大冲击，也进一步加速国际格式的深入改变。我国首先获得抗击疫情的决定性成功，成为本年首要经济体中仅有或许完成正增加的国家，为国际抗击疫情冲击与经济阑珊做出了巨大贡献，也将拉近与美国的间隔。

当然，新冠肺炎疫情在加速国际格式深入改变的一起，也进一步加重了大国的对立。美国失去抗击疫情的最佳时机，经济社会与国际形象遭到冲击，又刚好遇到非常杂乱的总统选举年，社会对立被激起，这使得大国联系变数加大。

能够必定的是，经济全球化开展和国际格式深入改变，总体上是对我国有利的，我国仍处于开展提高的战略机会期，人民币的国际位置反而会相应增强。

根据上述考虑，如果把2020-2029年作为人民币国际化的第二个10年，到2029年，人民币在国际钱银中的市场比例应该超越10%，到达11%上下，超越日元、英镑等国家钱银，成为仅次于美元、欧元的第三大国际钱银。这一点，也是与2016年10月1日人民币正式归入SDR的钱银篮子，并被赋予10.92%的权重(归入后SDR钱银篮子的组成为：美元41.73%、欧元30.93%、人民币10.92%、日元8.33%、英镑8.09%)相吻合的。

确认了人民币国际化到2029年的10年方针以及到2050年的长远方针后，就需求环绕战略方针细化推进的详细计划，稳健有用推进战略方针的完成。

(作者系我国银行原副行长、深圳海王集团首席经济学家)