155亿资金急跌流出 机构出逃五大板块

主力异动行为透露一大信号

市场资金进出

根据证券之星快赢数据显示，截至收盘，两市今日的总成交金额为2586亿元，和上一交易日相比资金减少71亿元，资金净流出155.3亿元。

板块资金进出

主力资金净流入的前五位板块分别是：

主力资金净流出的前五位板块分别是：造纸印刷 金融保险业 木材家具 石油化学塑胶塑料 金属非金属

个股资金进出

资金净流入的前五位个股分别是：绿色动力 中弘股份 长城军工 二六三 暴风集团

资金净流出的前五位个股分别是：中国平安 格力电器 金贵银业 平安银行 万 科A

A股“入摩”权重翻番 机构青睐大金融

8月31日A股完成了纳入 MSCI(明晟)指数后的再次调整，本周首个交易日正式生效。受A股纳入MSCI指数影响，北上资金正加速进入，看好外资青睐的大金融等板块。

吸引北上资金加速流入

8月13日，MSCI在季度审议报告中对A股纳入MSCI中国指数的名单和市值进行了调整，于8月31日收盘后新加入10只A股成分股，调整完成后，A股成分股将有236只。与此同时，此次调整将A股纳入比例由2.5%提升至5%。

海通证券上海分公司首席投 顾瞿时尹对记者表示，A股纳入MSCI指数，最直接的影响就是吸引外资流入，这从沪深港通北上资金数据就可以看到。这其中有被动模拟MSCI指数所带来的加仓，也不排除有主动看好A股加仓的。

东兴证券预计，此次纳入比例提升将带来约500亿元的资金，未来若整体纳入，或将为A股市场带来2万亿元的增量资金，外资对A股的影响有望进一步加强。

数据显示，自6月份A股纳入MSCI指数以来，截至8月底，上证综指累计下跌11.96%，但北上资金一直呈净流入态势；期间，北上资金累计净流入5716.29亿元。而受MSCI二次调整的影响，北上资金在8月份呈现加速净流入态势，8月份净流入额达354.5亿元，较7月份增加24.5%，连续六个月持续净流入。而今年前8个月，整体北上资金累计净流入2241亿元，较2017年同期的1459.3亿元增加53.6%。

瞿时尹指出，长期来看，A股纳入MSCI指数，对A股内在投资逻辑有较大影响，如价值投资理念、绝对收益理念的提升。

关注低估值大金融板块

A股纳入MSCI指数带来增量资金的同时，也催化了相关概念股的投资机会。据相关机构统计，2017年6月21日自MSCI首次宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数以来，226只MSCI概念股涨幅相对大盘有超额收益：截至9月3日，去年6月22日以来，MSCI概念股累计涨幅为-6.47%，而全部A股区间涨幅为-21.24%。从机构持股变化看，机构对226只成分股的持股量从2017年一季度的17525亿股增加到去年年底时的18477亿股，增幅5.43%。

光大证券分析师刘均伟指出，由于MSCI指数与沪深300指数相似，一般选择规模较大、流动性较好的股票，MSCI指数样本股与沪深300成分股的重合度较高。沪深300指数最易受到MSCI指数纳入效应的明显影响。经过测算，2018年6月A股首次纳入MSCI指数的调整生效日后，短期内沪深300指数相对于市场指数具有显著超额收益。

刘均伟建议关注此次调整生效后的短期投资机会。参考2018年6月首次纳入效应的强度，预期在调整生效日后10个交易日内依然有2%左右的超额收益。这部分超额收益主要来源于指数基金的调仓行为和部分投资者的跟随行为。

瞿时尹表示：“在当前市场弱震荡状态下，外资的表现远比内地资金坚定，这个值得我们反思。”受外资影响，国内部分投资机构预计也会逐渐把思路转向绝对收益为主。从投资机会的角度看，目前比较好的包括银行、保险等金融股，消费类还没真正到配置的好时机，建议等待；周期龙头由于受到积极财政政策的影响，还是会有机会的。

也有机构认为，总体看，近期北上资金加仓主要是大金融与消费股板块。这表现为北上资金仍然认为A 股目前具有合理的配置机会。因此，建议投资者积极关注低估值的大金融板块。(中国证券报)

谁出逃谁入场 私募布局路径大起底

随着半年报披露完毕，明星私募们的二季度操作路径也悉数浮出水面。中国证券报记者梳理半年报发现，消费、制造业、医药三大板块成为私募们布局重点，金融、地产和周期则配置较少。值得注意的是，弱市下，部分私募对市场保持观望，以减仓为主，部分大型私募则选择逆势加仓。

业内人士表示，结合估值看，未来A股市场将经历一个磨底过程，继续下跌的空间已经不大。从长期配置的思路来看，现在已到了“布局黄金期”，所以部分价值投资的大型私募会逆市加仓。未来受国家政策支持，符合新经济产业发展方向的价值成长股有望率先反攻。

投资逻辑浮出水面

随着半年报披露完毕，百亿级私募的投资逻辑也随之曝光。从持仓情况来看，私募持股相对集中，抱团蓝筹、白马的特征明显，核心品种以消费、医药和制造业等符合国家政策支持的龙头股为主，金融、地产和周期板块的配置则较少。如高毅资产主要增持了消费和制造板块，安迪苏等医药股也是其旗下产品的重点配置对象，淡水泉则主要增持多只医药股。

对于上述布局背后的逻辑，大唐财富高级研究员曹琪表示，首先从市场形势来看，上半年市场调整比较剧烈，弱势之下需要重配防御性行业；其次，从公司利润来看，根据上市公司公布的半年报，钢铁、化工行业、商业贸易、食品饮料等行业的盈利状况较好，可选的优质股票较多，成为私募布局重点。另外，医药行业也是私募配置重点，医药行业增速维持稳定，整个医药板块的增长仍然值得期待，随着一致性平价品种的政策落地，医药行业依然会是基金布局的重点。

星石投资组合投资经理袁广平向中国证券报记者表示，在行业发展的生命周期中，政策和制度的变革是影响行业发展趋势的重要因素，关键政策的出台和变化能够带来行业供给或者需求的变化，进而重塑整个行业格局。以医药生物行业为例，随着多重医改政策的出台和落地，优质的细分领域龙头股比如高端仿制药、创新药等持续受益。互联网、高端制造业、新能源汽车产业链等技术领先的创新型企业，依托于庞大的内需市场，叠加受益于产业政策的支持，正在迎来高速发展的时代。

在业绩方面，记者梳理半年报发现，今年上半年，不少私募回撤明显。如源乐晟和淡水泉旗下产品整体回撤都较大。对此，河南某知名私募总经理表示，表面上看，大部分私募业绩回撤明显是因为市场阶段性调整造成的，但主要原因还是和其投资策略、仓位管理密不可分。如果私募机构在上述两方面不能顺应市场，基金管理、运作上就会较为被动。

“未来私募净值继续调整的压力不大。不过，市场仍然处于左侧，可能还会是一波三折。”钜阵资本高级策略分析师郭伟文分析认为，从整体来看，私募的业绩可能也不会有大的反转，而一些能够把握波段性机会的交易型选手，可能会有相对较好的表现。

逆势加仓坚持价值投资

值得注意的是，目前很多中小私募仓位均较低，而部分百亿私募则选择逆势加仓。记者梳理发现，王亚伟掌舵的千合资本在二季度并未新进个股，并在北京城乡、广电网络、三聚环保3只个股上减仓；部分大型私募则是逆市加仓，在其重点持有的个股上继续加仓的同时，还新进了多只个股，如重阳投资在二季度大幅加仓国投电力，景林资产则增持胜达生物，并新进了顺丰控股、腾达建设、上海机电等多只个股。

对于大型私募的持股动向，钜阵资本高级策略分析师郭伟文认为，百亿级别的私募往往以价值投资理念为主，这不仅可以容纳巨额的资金，也能取得较好的长期投资回报。因此，在当前A股已经达到估值底时，不少股票已经具备非常好的长期收益，正是以价值投资理念为指导的长线资金建仓的良好时机，所以一些价值投资的大型私募会逆市加仓。相反，大多数中小私募由于资金规模不大，操作上可以较为灵活，在市场还处于“左侧”时，他们更愿意继续等待，避免市场在磨底的过程中净值出现大幅波动，因此中小型私募的总体仓位会相对较低。

“私募选择逆势加仓主要还是因为看好市场，提前在市场见底之前买入，以期在未来获得市场上涨的大部分收益。”曹琪表示，百亿私募多数以价值投资为主，主张选择优质股票长期持有，穿越牛熊。目前市场经过上半年的激烈调整，不管是大盘股还是中小盘，估值大部分已经处于历史低位，对于价值投资者来说，反而是很好的配置机会，更重要的是对于大基金来说基本是很难做右侧交易的，很难买到量，只能去做左侧。

在深圳某私募人士看来，当下时间节点，市场持续大幅下挫的几率已非常小，安全边际较高。百亿级大私募做出逆势加仓动作，其实是一件不得不做的事情。他们资金体量太大，一旦等市场人气迅速攀升，全市场都“反应”过来的时候，他们再出手就晚了，只能趁着在底部区域，持续低价买入他们看好的个股。

“经过长达半年的阶段性调整，目前市场整体的估值水平已经和过往几次大底的估值水平相当，甚至低于当时的估值水平。虽然市场尚未企稳，但从中长期的投资角度来说，具有投资价值，这是部分百亿私募选择逆势加仓的重要原因。”上述河南某知名私募总经理表示，对于市场中一些业绩优良的个股，经过阶段性调整，估值也到了较为合理甚至低估的水平，亦是较佳的逐步布局时机。

价值成长股有望率先反攻

展望后市，多位私募机构受访人士向记者表示，现阶段A股市场已处于底部区间，未来预计会有一个反复震荡筑底的过程，不能排除未来市场仍有较大的波动，但继续调整的空间不会很大。如果国内外的经济政策和环境有所改善，市场很有可能会出现持续性的反弹。

“市场中的机构普遍认同现在市场是估值底，但近期受制于市场参与者悲观情绪影响，市场运行态势偏弱。至于市场能否就此企稳，仍需观察。”上述河南某知名私募总经理认为，关于市场底，可以从两个方面来判定，一是历史上历次大的底部构成，都需要反复震荡夯实。第二，需要一定的时间来完成底部构筑，有一个底部构造的过程。在这个过程中，市场指数仍会有上下的反复，如果从稳健投资的角度来看，应耐心等待市场构筑底部完成。

星石投资方面认为，当前市场处于底部区间特征明显，A股正逐步逼近市场底部。与几次历史大底相比，目前A股整体估值已经与之接近，从估值分布来看，低估值个股占已经接近甚至超过了过去历史底部的情况。从市场交易来看，也趋近于情绪底，目前市场的换手率基本接近过去几次大底。这意味着，现在已经到了令人兴奋的布局“黄金期”。市场不应沉浸在极度悲观的情绪中，经济、政策、估值正“三重筑底”，应该珍惜市场底部区间布局的大好机会。

对于下半年的投资策略，重阳投资联席首席投资官陈心表示，下半年的投资策略，仍会基于深度价值研究，把标的公司选好。当前的市场低迷，正是中长期布局优质公司的好时机。从具体板块标的来看，目前优质金融股、具有强大本地品牌认知度的消费股，以及拥有核心技术的先进设备制造板块，均是投资的重点增持对象。

“在宏观经济底部企稳、政策面托底迹象明显、市场估值底也逐渐夯实的基础上，受国家政策支持、符合新经济产业发展方向的价值成长股有望率先反攻。”星石投资方面表示，接下来将主要通过四条主线布局价值成长股，包括政策变革的医药生物，技术领先的互联网、高端制造业和新能源汽车产业链，模式创新的新零售，品牌垄断的大众消费品等行业。同时，关注细分领域的投资机会，如饮料、纺织服装、家具行业等。(中国证券报)