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数读图森将来：主动驾驶第一股的“玉轮与六便士”

优质答复5月5日，主动驾驶公司图森将来，由于不按规则工夫披露年报，收到退市告诉。

这家公司已经贵为“主动驾驶第一股”，正在2021年，市值曾超越千亿群众币。

短短没有到两年间，图森将来为什么忽然从天空坠落？

论断：

精英开创团队让图森将来后期研发效果明显A、B股制保障开创团队相对控股，但开创人陈默以及侯晓迪股权过于对等上市前10轮融资、股东蕴含无名公司以及资源，是深受追捧的明星股具有了肯定的变现才能，特地正在美国拿到UPS等定单公司的营收规模还远远不敷，盈余规模远超营收，运营压力微小内部环境走低后，图森将来的成绩正在去年下半年集中迸发侯晓迪出奔，吕程成为CEO，图森将来进入攻势图森中国受波及较小，成为最有代价的局部动荡的面前，主动驾驶货车市场验证还很漫长，正在此时期将始终面对生活成绩

1.倒退汗青

图森将来成立于2015年，次要是主动驾驶技巧研发与使用，面向寰球提供无人驾驶卡车货运效劳。

公司的前身叫图森互联，总部设正在美国圣地亚哥。

最后，图森将来次要探究图象辨认技巧，微博就是其年夜客户。后者行使其技巧，完成了告白精准投放。

由于这个渊源，新浪微博成为其首要的资方，2016年，正在图森将来转到主动驾驶后，新浪微博基金进行了A轮投资，并不断领投、跟投到了D轮，成为其倒退路上的首要推手。

也是正在这一年，图森将来与曹妃甸告竣策略协作，取得了正在曹妃甸展开主动驾驶卡车路测的资历。

2017年，图森将来前后实现B以及C轮融资，资方乃至呈现了英伟达这样的芯片巨头。这一年，图森将来正在上海进行了L4级别无人驾驶货运卡车的演示。正在美国取得加州车辆治理局(DMV)颁布的第33张无人驾驶路测派司。

到2019年，图森将来实现D轮系列融资。此时，其曾经正在美国效劳18个客户。此中，图森将来还与此轮投资方UPS（美国联结包裹运送效劳公司）告竣协作，为其代办署理UPS正在亚利桑那州凤凰城（PhoeniX）以及图森市（Tucson）之间的货运航路。正在国际，图森将来当选上海市首批人工智能试点使用“AI+交通”树模场景，实现中国初次高速公路L4级无人驾驶行列步队测试。

2020年，图森将来正在美国与采埃孚将协作研发量产化无人驾驶卡车零碎。正在上海取得五张无人驾驶卡车地下路线测试派司。也是正在这一年，图森将来实现E轮融资后，离上市只有一步之遥。

到2021年4月，图森将来胜利上市，成为寰球首家上市的无人驾驶企业。并且正在这一年，图森将来胜利实现了世界上第一次齐全主动驾驶的测试。

作为首个吃螃蟹的人，图森将来正在美国也算患上上是明星股，一度还吸引了币圈、“女版巴菲特”——“木头姐”的投资。

上市后，图森将来势不可当。取得上海市智能网联汽车树模使用资历，与斯堪尼亚公司（瑞典的货车及巴士制作厂商）独特表态进博会，取得美国卡车制作商Navistar（纳威斯达）6775台无人驾驶卡车定单，与英伟达协作研发无人驾驶域管制器……

依照这个趋向，图森将来该当是一片坦途，成为主动驾驶卡车的领军者。可到去年下半年，情势忽然渐入佳境，开创人侯晓迪惨遭任用后又行使投票权从新夺权，随后又呈现了继续的内斗，招致财报迟迟未能公布，股价一泻千里。

到往年，图森将来股价一度缩水99%，走到退市边缘。

尽管正在5月11日，图森将来提交了申述，临时保住了上市公司的天分，然而今朝其股价曾经正在1美圆边缘，内斗的暗影依然正在，倒退情势仍然没有清朗。

为什么会走到这步？

2.团队及股权

图森将来最后的开创团队有5人，陈默、侯晓迪是次要的发动方，郝佳男、王乃岩担任国际营业，黄泽铧是图森将来北美一号员工（随后离任创建“零一智卡”，为主动驾驶软件公司提供卡车硬件）。别的，上市前，陈默约请了懂资源的吕程退出，这几位都是学霸。有些相似禾赛科技，但图森将来的开创人团队又有很年夜的没有同。

最年夜的没有同是，开创人不同学交谊。

开创人陈默是位延续守业者，正在创建图森将来前，曾经参加兴办了3家公司：天穹告白(国际最先的楼宇告白平台)以及深蓝兄弟(国际第二年夜的页游棋牌平台)，和车国网（国际最先的汽车O2O买卖平台）。

侯晓迪结业于上海交通年夜学，后返回加州理工学院进修，领有较量争论以及神经零碎业余方面博士学位。人工智能、机械学习、较量争论机视觉以及主动驾驶技巧方面的专家，领有23项主动驾驶方面技巧专利。

陈默更像是贩子，而侯晓迪则是图森将来的技巧魂灵，最后负责CEO、总裁、CTO。

其余高管方面，上文提到，图森将来正在中国以及美都城有研发中心，依据地下的报导，从2020年开端，图森将来的技巧自研以及团队就曾经隔离，因而，正在国际，图森将来有一套绝对自力的体系。

联结开创人郝佳男最后任COO，如今是图森中国CEO。郝佳男是南洋理工年夜学博士，并行以及散布式零碎专家。曾正在淡马锡国度试验室任钻研员，领有10年并行以及散布式运算钻研经历，2007年设计的圆周率并行较量争论零碎突破圆周率较量争论世界纪录。

当初的首席迷信家王乃岩，如今是图森中国CTO，香港科技年夜学博士，MXNet（开源的深度学习框架）外围开发者，2014 Google PhD Fellow方案（google博士奖学金）当选者，正在机械学习+较量争论机视觉等科研畛域公布了50多篇论文。

依据上市初披露的股权关系，陈默以及侯晓迪对整个上市公司领有决议权，正在上市初，两人辨别持有31.4%以及31.1%的投票权，算计持有62.5%的投票权，领有相对的投票权。别的，包罗吕程、新浪CEO曹国伟等正在内的9人董事汇合计持有79.7%的投票权。此中，曹国伟领有5.8%的投票权，是投票权最多的内部股东。主导中国市场的郝佳男以及王乃岩都不看到持股比。

能够看到，开创团队简直不独特的生长布景，而两位次要的开创人陈以及侯，股权简直不差异，这就象征着，假如两人定见分歧尚且能够保障持重运营，可一旦两人定见一致，公司的运营就会堕入阻滞，这是没有小的隐患。

依据梳理，最后的纷争多是“玉轮与六便士”成绩，侯晓迪正在起初的地下信中曾费解地说起，“有些人心愿你们对图森将来只是一个技巧供给商的存正在感应餍足。”

L4级别无人驾驶货运卡车前装量产需求工夫，正在这个进程中，图森将来需求先活上去。依据金融界的报导，陈默曾示意，L4级主动驾驶无奈做到前装量产，无奈拆卸域管制器等一系列集成的硬件，是障碍图森正在2024年交付的最年夜危险点。

2022年6月，陈默自主流派成立了一家新公司，名为“Hydron”，中文名为“图灵智卡”，注于研发、设计、制作以及发卖可搭载L4级别主动驾驶性能的氢燃料重卡及加氢根底设备效劳。

图灵智卡诱发了美国联邦部门对图森将来的考察，理由是以为图森与其之间进行的协作以及技巧交流，未进行适当的披露，违背了证券买卖以及外资审查相干法案。

美国的考察波及了侯晓迪，10月，董事会任用了侯晓迪的首席执行官以及董事长职务。但前文提到，侯晓迪以及陈默具有相对控股权，因而两人联手，行使少数股权投票权，重组了董事会，开革4名董事，开创团队从新掌权。

经此一役后，陈默的全副重心来到图灵智卡，图森将来开端向L2级此外主动驾驶延长，以此来安慰营收增进，往年3月，侯晓迪分开了这家本人兴办的公司。

图森将来的CEO变成了吕程。尽管领有弗吉尼亚年夜学较量争论机迷信以及经济学学士学位，但吕程更多的经历正在于经营、策略以及企业融资。他曾负责CFO，对图森将来的上市起到了首要作用。

吕程显然更务虚，负责CEO也象征着，图森将来接上去的重心将是求稳。5月，音讯显示，图森将来今朝在重组并裁人约30%的寰球员工，以保存现金并维持营业。

继续的动荡后，图森将来愈来愈不将来。

3.外围竞争力

图森将来最年夜的劣势正在于开创团队。

开创团队简直每一个人都具有独当一壁的才能。除了了侯晓迪自己，曾经离任的守业元老黄泽铧，离任后创建“零一智卡”；正在中美两地研发中心短少严密联络后，郝佳男、王乃岩的国际营业仍然能持重运转，阐明这几位开创人都具有独当一壁的技巧以及治理才能。

除了了团队，因为主动驾驶以后迫切需求变现，而变现需求真正让客户感知到主动驾驶带来的老本优化，撤销对平安的顾忌。图森将来运营的道路是地下路段，路况更复杂，关于技巧的要求更刻薄。

正在这方面，可以正在美国拿到泛滥定单，还能与英伟达协作开发域管制器，充沛彰显了其研发气力和变现才能。

当然，主动驾驶的技巧还未成熟，不达到年夜规模变现阶段，图森将来一样如斯。这个进程中研发需求资金，路线测试需求派司。回顾守业之路，图森将来可以拿到新浪微博、英伟达、鼎晖、UPS、Navistar等公司的融资，并正在中、美两地都拿到测试派司，充沛展现了其融资才能以及当局关系。

不外，是劣势也可能会转化为优势。图森将来最年夜的没有确定性仍是正在于人。

开创人独当一壁，但相互之间的关系短少松软的根底。正在领有独特指标时，天然无需思考凝集力的成绩。可一旦呈现思绪没有赞同，成绩就会一直涌现。

4.产物及业绩

图森将来面对的一个首要成绩即是变现才能，特地是正在资源市场其实不活泼的状况下，这一成绩尤其突出。

今朝，图森将来的产物次要有两个标的目的：域管制器盒子和主动驾驶协作。

图森将来公布了一款域管制器，支持SAE L2+到L4级别全套智驾处理计划。

主动驾驶卡车也正在此前早有协作，是今朝支出的首要起源，协作形式包罗与托运人、承运人协作，和提供无人驾驶车队。支出规模次要与车队规模、里程、用度率相干。

正如上文所提到，可以2019年就正在中国完成高速公路L4级无人驾驶行列步队测试，可以正在寰球范畴内初次完成平安员下车，阐明图森将来的技巧才能非常突出。但技巧突出与变现另有显著的间隔。

数读智车清点过诸多车企的财报，巨额盈余的业绩见到过，营收不迭盈余的业绩也见到过，但图森将来的业绩之窘迫，多是最突出的。

今朝最新的业绩截至去年上半年，图森将来最间接的成绩就是营收。去年上半年，图森将来的营收为485.8万美圆，同比增进100.25%，此中二季度的营收为259.4万美圆，增速初次没能同比完成翻番，仅同比增进75.03%。看起来增速尚可，但成绩正在于，图森将来的年度营收规模只有百万美圆级别。

营收规模有余，间接招致图森将来的每一一项开销都显患上规模极年夜，上半年，图森将来的研发用度1.637亿美圆，是营收的近34倍；营销用度5423万美圆，是营收的11倍。

去年上半年，图森将来盈余2.205亿美圆，是营收的45倍，差出了两个数目级，显患上十分扎眼。

正在继续的盈余下，图森将来持有的现金及等价物正在继续缩小，仅去年2季度就缩小了8100万美圆，是延续第五个季度现金缩小。尽管现金依然高达11.56亿美圆，但思考到半年2.2亿的盈余，这样的现金规模可能只能撑持2年阁下。以后其面临的竞争愈发强烈，实际对资金的需要可能更年夜。

面临这样的运营状况，治理层很难掉臂忌活上去的成绩，这可能也是一致的本源所正在。

假如图森将来所面临的融资环境是2015年，哪怕是2019年，兴许对资金成绩没有会有太年夜的顾忌。但疫情+中美关系的要素，招致中美两个研发中心交流甚少，两边各自为战对资金的需要会添加，同时经济上行压力的叠加影响下，投资机构的对货车无人驾驶再也不那末追捧。

而陈默另立山头更是成为诱发危机的导火索，美国联邦的考察让上市公司股价一路跳水，进一步影响了定增、股权质押等形式的融资才能。

为了减缓财政压力，图森将来前后进行了两个思绪的自救。最先是去年，图森将来正在蒙受考察时，试图将中国营业卖给吉利以保住上市资历，但终极没能胜利。

而现在，裁人30%也预示着，图森将来仿佛更偏向于卖掉美国营业以回笼资金。今朝，中国市场关于主动驾驶有更高的存眷度，图森中国的治理层更稳固，俨然成为最有代价的营业。依据地下的报导，图森中国将正在往年7月零碎引见其主动驾驶技巧、算法等硬核技巧才能。

无论是中国仍是美国市场，若何压服企业认可无人驾驶货车是个永恒的话题。正在美国，人力老本高，司机缺口年夜的状况下，图森将来一年也只有百万美圆级此外营收。短时间内，无人驾驶货车依然没方法做到平安员下车，这关于人力老本的节流仍然无限。

正在国际，无人驾驶货车的测试以及使用更多呈现正在船埠以及矿场等关闭场景，图森中国不断的倒退进度都比拟迟缓。郝佳男正在承受采访时曾提到曲线救国的计划，即作为硬件供给商为 OEM 提供域管制器和外围零部件；作为零碎供给商为 OEM 提供辅佐驾驶技巧。因为图森将来迟迟未发布业绩，域管制器带来的支出还很难量化对业绩的作用。

因为整个技巧阶段还未达到L4级别，正在地下路线上测试、平安员下车依然有很长的路，最初才是让企业置信主动驾驶货车老本更低、平安性更高，贸易模式失去印证看起来仍然悠远，图森将来更可能是正在为将来的一种可能性正在挣扎。

简报：

参考材料：

1.图森将来招股书，财报，民间网站

2.主动驾驶第一股收到退市告诉！三个80后学霸开创人深陷内斗 起源：车货色

3.图森内情：钢丝绳、平行宇宙，资源家以及技巧天赋 起源：智能车参考

4.风险！无人驾驶第一股，面对强迫退市 起源：金融界

5.图森CEO新奇被炒，股价跳水45% CEO：否定所有失职指控 起源：品玩

6.对话图森中国治理团队：具有自力技巧研发才能，近期风云对国际营业无本质影响 起源：新浪科技

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